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光鲜亮丽的橱窗背后，是一个充满奢华与欲望的世界——奢侈品行业。这个行业的股票，就像那些精致的皮包和闪耀的珠宝一样，吸引着投资者的目光。 下图是全球知名奢侈品上市公司的2024年股票基本面情况，主要有法国、意大利、瑞士、美国、英国等国家的28家公司。 第一章：法国的奢侈品上市公司 法国是奢侈品行业的王者，其上市公司的实力非常强劲，几乎垄断了全球市值排行榜的前五。其代表性的上市公司有：LVMH路威酩轩（市值2.4万亿）、Hermes爱马仕（市值1.8万亿）、L'Oreal欧莱雅（市值1.4万亿）、Dior迪奥（市值8千亿）、EssilorLuxottica依视路陆逊梯卡（市值8千亿）。 这些公司都在法国当地上市，估值差异较大，市盈率低的才不到10倍（例如开云集团），高的有50多倍（像爱马仕）。如果股票估值取中间挡位附近，可以参考市值最大的路威酩轩的市盈率（21倍左右），颇有代表性。 不过，这些公司的基本面都相当不错，不但保持了强劲的盈利能力，还有不错的成长性，同时拥有较好的现金流。它们的净资产收益率普遍达到20%左右水平，毛利率接近70%，净利率超过15%，近五年的业绩大多能保持两位数增长。 正因如此，这些公司的股价表现都不错，大体呈以下特点：在本世纪头20年股价一路长虹，但近3~4年股价深度波动、高位徘徊。这样的长周期走势特点，我觉得或许和中国经济的崛起和震荡有关。 下面逐一介绍法国几家知名奢侈品公司的基本面情况。 （1）LVMH路威酩轩 核心业务有葡萄酒及烈酒、时装及皮革制品、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售等等。旗下一堆知名品牌：轩尼诗、LV、迪奥、娇兰、纪梵希、宝格丽、蒂芙尼、…… 长周期看股价涨幅惊人，但近三年股价横向徘徊，目前市盈率21倍，股价是自由现金流的29.5倍。资产负债率54%，近五年平均净资产收益率24%，年度股息率2.3%（近五年平均1.78%）。近五年平均毛利率67%、净利率15.6%。近三年营收复合增长24.5%，近五年营收复合增速13%，2020年的低基数对近三年复合增速有影响。 （2）Hermes爱马仕 核心产品主要有皮具和鞍具、成衣和配饰、丝绸和纺织品、香水和美妆、腕表和珠宝、家居和瓷器等等。 历史股价走势非常不错，节节攀升，目前市盈率56倍，股价是自由现金流的62倍。资产负债率26%，近五年平均净资产收益率27%，年度股息率0.77%（近五年平均0.52%）。近五年平均毛利率71%、净利率26%。近三年营收复合增长28%，近五年营收复合增速17.6%。 （3）L'Oreal欧莱雅 世界著名的化妆品生产厂商，主要产品有化妆品、美发产品（欧莱雅的发家产品）、美容产品、香水等等。旗下品牌有赫莲娜、兰蔻、圣罗兰、欧莱雅、美宝莲、…… 长周期看股价涨势喜人，但近三年股价来回波动比较大，目前市盈率29倍，股价是自由现金流的44倍。资产负债率44%，近五年平均净资产收益率17.5%，年度股息率1.7%（近五年平均1.4%）。近五年平均毛利率73%、净利率13.9%。近三年营收复合增长13.7%，近五年复合增速8.9%。 （4）Dior迪奥 迪奥是LVMH旗下的著名时尚消费品牌，产品有高级时装、时尚包袋、鞋履、珠宝首饰、腕表和配饰、香水、化妆品等等。 长期股价走势不错，近几年波动加大，突破艰难，目前市盈率17倍，股价仅是自由现金流的11.5倍。基本面跟LVMH有点像：资产负债率55%，近五年平均净资产收益率24.6%，年度股息率2.1%（近五年平均1.64%）。近五年平均毛利率67%、净利率才6.4%。近三年营收复合增长24.5%，近五年营收复合增速13%。 （5）EssilorLuxottica依视路陆逊梯卡 依视路是世界知名眼镜品牌，全球最大的视光企业之一。2017年Essilor和著名的眼镜奢侈品品牌Luxottica合并，成为全球最大的光学眼镜巨头。 公司股价可谓是一路长虹，一直在稳步上涨，目前市盈率47倍，股价是自由现金流的31倍。资产负债率36%，近五年平均净资产收益率才4.2%，业内非常低的水平了。年度股息率1.7%，近五年平均1.3%。近五年平均毛利率61%、净利率6.4%（2024年提高到8.9%）。近三年营收复合增长21%，近五年营收复合增速18.6%。 第二章：美国的奢侈品上市公司 美国的知名奢侈品公司挺多的，代表性的有：雅诗兰黛（市值近2000亿）、蔻驰（市值1100亿）、拉夫劳伦（市值1000亿出头）、蒂芙尼（2021年市值1100亿，已停牌，被LVMH收购了）、…… 不过我觉得美国这几家奢侈品公司的基本面，是整体不如法国的，它们主要有如下特点： 1、利润端表现不稳定（如下图），波动比法国公司大多了。营收整体保持了向上趋势，但是年化复合增速明显较低（普遍低于10%），成长性不足。 2、毛利率和法国奢侈品公司差不多，但净利率普遍不高。2024年数据：雅诗兰黛毛利率72%、净利率2.6%；蔻驰毛利率73%、净利率12.2%；拉夫劳伦毛利率67%、净利率9.8%. 3、高财务杠杆支撑起来高净资产收益率，这是美国上市公司的普遍经营特点。2024年数据：雅诗兰黛负债率75%、ROE 7.2%（例外）；蔻驰负债率78%、ROE 31.5%；拉夫劳伦负债率63%、ROE 26.5%。 4、估值正常水平，蔻驰和拉夫劳伦市盈率20倍左右，雅诗兰黛业绩变脸后市盈率飙升到60多倍了。不过还是舍得分红的，几家公司近一年的股息率：雅诗兰黛3.2%，蔻驰2.1%，拉夫劳伦1.4%。 5、相对美国长牛大市场背景而言，这几家公司的股价走势平平。拉夫劳伦和蔻驰历经十年，股价才好不容易创新高。雅诗兰黛更是因为业绩大变脸，近两年股价跌去80%。 第三章：意大利的奢侈品上市公司 意大利在奢侈品行业是历史悠久、底蕴雄厚，不过上市公司的体量和市值都不大。主要企业有：Prada普拉达（市值1500多亿）、Moncler盟可睐（市值1000亿左右）、…… 其中Prada普拉达是皮具、服装等领域的高奢品牌，居然是在港交所2011年上市的，不过股价走势非常平庸，一直在横向大徘徊。基本面一般般：现在市盈率20多倍，资产负债率49%，近五年平均净资产收益率9.8%（2023年提高到18.3%了）。年度股息率2%左右，近五年平均1.3%。近五年平均毛利率76%、净利率7.9%（2024年提高到14.9%）。近五年营收复合增速8.5%。 第四章：其他国家的奢侈品上市公司 其他国家的奢侈品上市公司仍有不少，例如：瑞士的珠宝和钟表巨头历峰集团（市值6500亿）、德国的服装品牌雨果波士（市值230多亿）、丹麦的珠宝品牌潘多拉（市值1000亿出头）、加拿大的羽绒服品牌加拿大鹅（市值70亿左右）、极具英伦风范的服装品牌博柏利（市值320亿左右）、…… 除了历峰集团、潘多拉外，这里面有不少是体量比较小的公司，限制这些公司发展的原因很多：有品牌影响力，有细分市场瓶颈，有区域市场局限，……等等。 我不否认那些陈年街道的角落里，会隐藏着一些小而美的百年老店。但是就投资而言，这些历经岁月后依然体量较小的奢侈品公司，不是很好的投资标的。他们的业绩稳定性很差，一年一光景；我们的产品结构单一，很难抵抗潮流变化带来的经营压力。像国人耳熟能详的加拿大鹅，营收虽然节节攀升，但近五年复合增速也不过10%，利润更是逐年下滑。 下面重点介绍下历峰集团的基本面。 历峰集团旗下最富盛名的产品是珠宝和高档手表，旗下主要品牌有：卡地亚、江诗丹顿、伯爵、朗格、万宝龙、积家、登喜路、…… 公司股价长周期向上，但是波动很大，往年估值一般20~30倍市盈率。资产负债率53%，近五年平均净资产收益率13%（近两年提升到20%左右）。年度股息率2.2%，近五年平均1.9%。近五年平均毛利率65%、净利率8.4%（净利润波动大，但扣非后还可以）。近三年营收复合增长16%，近五年营收复合增速8.1%。 后记! 我国奢侈品市场贵的牌子一大堆，但是具有持久影响力的上市公司，还得看白酒行业。这里面具有代表性的公司是贵州茅台和五粮液，其中茅台的市值在全球也是排得上号的，并且是极少见靠单一品牌做到这个体量的公司。 虽然这几年白酒行业日子不好过，股价也回落不少，但是不得不承认这些公司的财务基本面依然是顶尖的存在，放在全球视野来比也不俗，至少2024年Q3的财报依然如此。这里不做过多的分析了，A股大家太熟悉了。 总的来说： 奢侈品行业是一个非常庞大的市场，繁荣很多年了。这个市场前二十年搭上了中国经济腾飞的快车，后二十年轮到哪个国家呢？印度、东南亚诸国、……？ 不管是谁，这注定是一个全球性的市场，也只有全球性的品牌才有机会。所以投资这样的股票，最好在top里面选top，方为上策。 声明：本文内容仅适用本人，不作为他人投资依据。投资有风险，入市需谨慎！ |
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