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天风 · 月度金股丨2月
资料来源：WIND，天风证券研讨所
资料来源：WIND，天风证券研讨所 天风战略 春节前大涨，春节后的“躁动效应”还能完成吗？ 在23年开年的第一篇讲演《连续3年Q1都有大跌，2023Q1能不能对大家好一些》中，我们给出了一个对春季躁动相对比较达观的判别： 前期我们在讲演《连续3年Q1都有大跌，2023Q1能不能对大家好一些》中也提到，日历效应来看，真正意义上的春季躁动，大多发作在每年的春节到两会之间，这一阶段的指数上涨概率最高，中证500、中证1000、万得全A的上涨概率超越90%（过去14年）。 但是大家的担忧在于，这次春节前曾经大涨了，是不是提早透支了春节后躁动的空间，或者说春节后要开端防风险了？ 今年元旦之前，市场各类板块都阅历了1-2年的下跌，300非金融的股债收益差在10月底刺破-2X规范差，表示为极度达观的状态，也就对应市场的大底，而哪怕是经过了1月的反弹，目前股债收益差也仅仅来到-1X规范差的位置。 因而，当前位置上，春节到两会的历史躁动窗口依旧可能带来不错的机遇。 因而，总结下来就是，当基本面预期达观到了一定水平，随着一些基本面的边沿改善、随着股票的上涨、进入股票的钱慢慢就会多起来。相反，当基本面预期达观到一定水平，随着一些基本面的不迭预期、随着股票的下跌、流出股票的钱慢慢就会多起来。 风险提示：国内资金面变更，宏观经济下行风险，海外不肯定性升级，业绩不达预期，疫情重复等。
天风宏观 风险定价-加息预期继续降温——1 月第 3 周资产配置讲演 1 月第 2 周各类资产表示： 1 月第 2 周，美股指数普遍上涨。Wind 全 A 上涨 1.22%，日均成交额上涨 至 7360.75 亿元。30 个一级行业中 23 个行业完成上涨，非银金融、食品 饮料和煤炭表示靠前；综合、电力及公用事业和国防军工表示靠后。信誉 债指数小幅下跌 0.07%，国债指数小幅下跌 0.16%。 1 月第 3 周各大类资产性价比和买卖机遇评价： 权益——复苏买卖方向上食品饮料和金融板块接力商贸批发与地产链 债券——疏忽弱理想，定价强预期，资金面再度转紧 商品——油价再次考证 75 美圆强支撑位 汇率——美德实践利差回到加息前和 22 年年中水平，显现宽松预期买卖 短期内定价幅度可能曾经充沛 海外——通胀契合预期回落，短期内加息预期继续降温 风险提示：呈现致死率提升的新冠变种；经济复苏斜率不迭预期；货币政策超预期收紧。 固定收益 十年国债能否破3？——2 月资金面与债市月报（20230128） 节后资金面怎样看？ 节前随着疫情较快达峰，央行冲击应对的呵护方式也较快终了。从 12 月到 1 月初，资金利率显著走低的关键背景 是政策优化后，全国再度遭受疫情影响，由此带来了新的宏观冲击。在 2019 年以来，当呈现超预期宏观冲击后， 央行普通都会营造较为宽松的活动性状态，好比 2019 年包商、2020 年疫情、2020 年永煤、2022 年 3 月疫情。随着疫情较快达峰，央行操作自然就回归维护正常合理富余水平的状态。疫情影响削弱，各地生活出行回归正常，央行操作回归常态。元旦后，各部委各地共同努力推进开门红，票据利 率快速上行，叠加年初以来新增中央债发行加速，节前最后一周中央债净融资创 2022 年下半年以来新高，银行间 资金利率也就具备了进一步收敛的基础。 春节后（2 月）资金面怎样看？还是要回到主导逻辑。 2 月除非有超预期事态，否则资金面主导要素就在于能否持续 1 月信贷社融开门红的态势以及节后复工状况。需求 进一步察看进入 2 月票据利率能否会发作相似于 2022 年 2 月的变更，以此作为 2 月信贷投放力度的基础评价。按 照目前状况估量 2 月信贷投放力度一定削弱。我们估量春节后至两会前（主要是 2 月）会是中央债集中发行高峰所在，由此带来整体政府债净融资的提升和或 有供给影响。随着全国疫情达峰后影响削弱，春节期间消费特别是线下场景消费呈现加速复苏态势，但更全面的消费投资各环 节修复水平还有待察看。估量 2 月央行或将维持总体平稳的操作态势，2 月 MLF 可能小幅增量续作，但可能不会 有更进一步的行为。 整体评价，资金收敛的基础或将持续，估量后续隔夜资金利率总体在 1.75%左近，不扫除 1.75-2%的可能。 2 月债市怎样看？抓住两个关键： 其一：从历史察看，中央经济工作会议后到第二年两会前，这个阶段，市场常常买卖的就是政策引导下的预期， 所以政策面影响较为显著。 其二，由于 1-2 月宏观数据的完好性和有效性有所欠缺，所以市场考证的就是政策的初步效果和对应数据，这个 时分效果和数据最重要的就是PMI 和社融。 随着加息预期趋于平稳， 我们估量，后续十年美债或持续 3-4%的区间震荡格局；固然美圆不至于进一步快速回落，但是美日、美欧潜在货币政策分化或将继续 压制美圆。瞻望春节后债市，资金面或持续维持收敛态势，在 PMI 数据落地和社融数据发布后，能够初步考证开门红成色，估量长端利率向上调 整概率较高，不扫除破 3%可能性，收益率曲线趋于峻峭化。总体上，现阶段复苏买卖难以证伪。更何况美圆偏弱格局基本确立，现阶段，依旧是有利于人民币风险资产而不利于人民币避险资产 的状态。 风险提示：海内外疫情扩散超预期，国内经济增速超预期，国内外宏观政策转向超预期 金融工程 量化择时周报：以史为鉴：若大幅高开，追涨胜率如何？ 择时体系信号显现，均线距离由上周的-1.59%变更至-0.14%，绝对距离小 于 3%，市场处于震荡格局。市场进入震荡格局，中心的驱动指标将由赚 钱效应指标转为市场风险偏好的度量。整体而言，分离短期技术面、日历 效应以及宏观场景，市场短期或将高开后仍有休整可能，但思索中期的上 行判别，倡议在休整中提升仓位。我们的行业配置模型继续引荐困境反转 型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和 TMT 和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产和 TMT（数字经济） 存在改善预期。因而，金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可 重点关注 TMT ETF(512220)和科创 ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 电子 2月金股：江波龙 公司发布2022年度预减公告。公司估量2022年度完成归属于母公司一切者的净利润为0.57至0.85亿元，同比降落91.63%至94.39%，完成归属于母公司一切者扣除非经常性损益的净利润为0.31至0.47亿元，同比降落94.95%至96.62%。估量22年第四季度完成归母净利润-1.53至-1.25亿元，环比增长5.27%至22.64%。2022年度计提的存货涨价准备为1.44-1.64亿元，较2021年同比大幅增加。 点评：22Q4归母净利润环比改善，22Q3库存或已达最高点，行业拐点或已现，预期顺周期弹性大。估量公司23年业绩逐季度改善，看好23年周期+消费需求复苏叠加信创催化企业级需求下，公司企业级产品推出享用信创市场红利、Lexar新产品持续推出+高端消费品牌价值不时彰显驱动公司23年业绩高增。22年计提准备完成，23年轻装上阵，估量价钱见底后盈利明显改善，库存好转，品牌叠加长大性突出，持续坚决引荐！ 投资倡议：由于2022年受消费电子需求降落等要素影响，存储器产品单价明显降落，依据公司2022年度业绩预减公告，我们下调22年盈利预测，看好顺周期及信创推进下公司长期业绩高增。预测22/23/24年公司完成归母净利润由2.13/4.03/5.59亿元调整为0.71/4.03/5.59亿元，我们选取主营内存接口和内存模组的澜起科技、打印机加密SoC芯片设计企业纳思达、办公软件和效劳提供商金山办公和EEPROM设计企业聚辰股份，是触及基础硬件、基础软件、应用软件和信息保险的信创中心标的。对应2023年度同行业可比公司分歧预期PS均值为12.12倍，我们思索到公司主停业务为存储器终端设备基础硬件，给予低于可比公司均值的5倍PS，对应公司2023年停业收入108.9亿元，2023年市值544.5亿元，目的价钱131.88元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失、业绩预告仅为初步核算，细致信息请以公司正式披露的年报为准 通讯 2月金股1：中际旭创 事情：公司于10月28日晚发布三季报：营收68.65亿元，同增28.99%；归母净利润8.53亿元，同增52.21%；Q3单季度收入26.34亿元，同增30.12%，归母净利润3.6亿元，同增64.2%，业绩超此前市场预期。 流量持续增长的大趋向下，云计算厂商资本开支持续投入，200G/400G等高端产品持续上量，公司作为全球高端光模块龙头，有望充沛受益行业高景气，收入完成快速长大。 客户加快部署400G和200G等高端产品完成传输速率升级，公司高端产品的出货比重增加带动收入稳健增长。Q3单季收入26.34亿元（同增30.12%环增22.94%），创历史新高；归母净利润3.6亿元（同增64.2%环增30.91%），增速高于收入，盈利才干提升显著。 毛利率持续改善，范围优势-成本优势持续稳定公司龙头位置 公司抢先的范围优势有效保障了公司制造和采购成本优势，新产品上量带来的产品结构不时优化，推进公司整体盈利才干不时优化。三季度叠加汇率动摇带来的正向影响，单季毛利率同比提升5.21pct。期间费用率增加0.48pct，销售费用率增长0.27pct，为正常业务开辟；管理费用率微增0.07pct，基本稳定；研发费用率增长1.87pct，由于公司为保障新产品开发与技术升级而加大研发投入；财务费用率缩减1.73pct，受益于汇兑收益增加。 光模块向800G升级，叠加激光雷达翻开长大空间 21年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占领先发优势，龙头位置有望持续稳定，重点受益行业景气。 此外，公司在激光雷达产业链持续拓展。今年Q2以来，Luminar上调全年指引，Innoviz与大众汽车签署40亿美圆激光雷达合同。激光雷达行业高速展开，公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优势明显，有望翻开更大长期长大空间。 投资倡议：公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G继续占领先发优势，全球市场份额稳步提升。此外，公司进一步拓展激光雷达等新方向。估量公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.1、18.5亿元，对应22-24年PE为20、16、13倍，光模块+激光雷达，低估值高长大价值突显，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险，产品研发风险。
2月金股2：润建股份 事情：公司发布三季度业绩讲演，前三季度完成停业收入60.90亿元，同比增长32.94%；完成归母净利润3.64亿元，同比增长41.85%；完成扣非归母净利润3.58亿元，同比增长45.18%。 1、公司三大业务板块增长动力强劲，运营性现金流Q3单季度转正 公司前三季度通讯网络管维业务坚持稳定增长，能源网络管维、信息网络管维业务快速增长，带动公司业绩长期长大。单季度来看，完成归母净利润1.26亿元，同比增长39.13%。我们以为，Q3公司遭到一定疫情的影响，同时估量上游硅料价钱高企也对公司业务推进展开构成影响。我们以为，在订单项目贮藏充足下公司Q4业绩有望随疫情恢复、叠加硅料价钱企稳回落推进行业停顿提速，从而完成同比加速增长。 同时，公司前三季度运营活动产生现金流量净额-18.35亿元，主要是由公司业务特性影响，客户回款主要集中在下半年所致。公司Q3单季度完成运营性现金流净额7890万元，我们估量主要经过回款管理改善，完成现金流净额净流入。 2、利润率持续提升，数字化+范围效应带动长期盈利才干 利润率角度看，公司盈利才干持续提升，主要源于：1）公司持续的研发投入打造“线上数字化平台+线下技术效劳”方式，不时提升管维效率；2）能源和信息网络管维快速展开，收入占比持续提升，范围效应不时表示、人员复用下人效指标有望持续提升，推进盈利才干提升。 3、“风光储”在手订单充足，新能源大有可为 公司已公告风光储相关订单范围超越135亿元，其中包含：1）南宁高新技术产业开发区整区屋顶散布式光伏，总容量约100MW，总投资约4亿元；2）南宁市良庆区风电、储能、空中及散布式光伏，总容量约550MW，总投资约34亿元；3）桂林市永福县分散式新能源发电，总容量约900MW，总投资约58亿元；4）多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02亿元；5）广西来宾合山市新能源发电，总容量约200MW，总投资约20亿元；6）桂林永福县整县屋顶散布式光伏，总容量约409MW，总投资约18.06亿元。此前由于硅料价钱组件价钱不时高企，招致公司一百多亿光伏相关订单执行进度较慢，后续随着硅料价钱组件价钱企稳回落并进一步降落，行业推进加快，公司订单执行加速，公司业绩有望加速增长。此外，公司6月中标山东移动基站光伏项目订单，为基站节能减碳，未来有望逐步完成全国推行，大有可为。双碳战略下，公司能源网络重要订单持续落地，能源管维业务有望持续高速展开，此外未来光伏硅料组件价钱或将企稳回落，从而带动光伏下游板块效应，有望提升公司估值。 4、受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。 数字经济时期，产业数字化长大空间宽广。公司聚焦保险中国、教育强国、乡村复兴等范畴，自主研发一系列数字化效劳产品，叠加IDC全生命周期效劳，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。 盈利预测与投资倡议：公司作为民营通讯网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头位置稳定，长期业务展开基本盘稳健。盘绕公司的技术贮藏、客户关系、深度掩盖的效劳网络、强大的研发创新才干中心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务规划，在手订单充足，推进公司未来三年收入复合增速有望超越30%。估量公司22-24年归母净利润分别为5.0、7.0、9.9亿元，对应22-24年17倍、12倍、8倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争超预期，疫情影响超预期，部分订单预中标能否最终签署合同存在不肯定性 2月金股3：中兴通讯 公司发布三季度报表，2022年1-9月完成营收925.6亿，同比增长10.4%，归母净利润68.2亿，同比增长16.5%；扣非归母净利润55.5亿元，同比增长55.3%；3季度单季度收入327亿，同比增长6.5%，归母净利润22.5亿，同比增长27%，扣非归母净利润18.3亿，同比增长37.48%。 我们的点评如下： 第一曲线稳定增长，第二曲线增长动力强劲前景宽广 公司收入增长主要源于：1）第一曲线运营商业务依托份额提升坚持稳定增长：公司5G基站发货量全球第二，5G中心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二；2）第二曲线快速增长：以效劳器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线同比增长近40%。其中，效劳器及存储停业收入同比增长超100%；家庭终端海外市场同比增长30%。公司汽车电子立足GoldenOS操作系统、车规级芯片、计算平台等底层中心才干，有望逐步树立汽车生态，等候未来汽车电子项目持续落地。 毛利率稳中有升，范围效应推进净利率有望持续提升 公司净利润高速增长主要源于：1）毛利率稳步提升：3季度毛利率38.13%，同比稳中有升，环比提升近2个百分点。运营商市场展开规律上看，公司5G设备等毛利率有望持续提升。政企、消费者业务收入范围快速增长，成本也有望进一步摊薄；2）范围效应推进：公司收入稳定增长，研发费用等相对刚性，同时今年前三季度净利息支出减少以及汇率动摇产生的汇兑损失减少，从而推进净利率从去年同期5.33%提升到6.55%（提升1.2pct）。 第二曲线翻开长大空间有望拉动收入加速增长，运营商业务份额提升有望持续稳健长大 中期看：1）海外5G范围树立有望展开，全球电信设备市场稳步增长，区域市场上看，2022第一季度北美地域同比增长13%，欧洲、中东及非洲（EMEA）地域中等个位数增长，抵消了亚太地域疲软的展开趋向。运营商业务份额提升，业务稳定长大，奠定整体业务长期长大基础；2）以效劳器及存储、终端、5G行业应用（工业互联网）、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务快速增长翻开空间；3）公司芯片等中心竞争力突出。 盈利预测与投资倡议： 2022年是公司战略超越期的开启之年，公司1）运营商市场竞争力突出，全球份额有望持续提升；2）政企业务加大IT、5G行业应用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品树立效果显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，范围效应有望持续显现，运营性利润有望持续快速增长。估量22-24年归母净利润90、110、128亿元，对应22年12倍、23年10倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：运营商资本开支低于预期，全球疫情影响超预期，新业务停顿慢于预期，国际政治要素风险
2月金股4：亨通光电 亨通光电发布公告，公司及控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司等陆续中标国内、国外海洋能源项目。合计中标金额31.37亿元（含税）。 我们的点评如下： 1、中标多个海洋能源项目，彰显公司竞争力 公司及控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司等近期收到各项目《中标通知书》，确认中标“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”、“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”、“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”、“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；签署了“国度电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷维护及隶属工程专业分包”等海上风电项目合同。合计金额31.37亿元（含税）。 2、正式中标射阳项目，江苏限制要素或已解除 本次公告海洋能源项目订单中，包含江苏射阳1GW海上风电项目220kV&35kV海缆中标，分离此前射阳项目EPC中标候选人公示，反映江苏射阳项目或已在正常推进当中，江苏海上风电项目限制流程推进的要素或曾经完整消弭。关于江苏射阳，以及江苏大丰项目我们估量或将不再有限制要素影响开工，同时未来江苏海风新增项目将有望陆续加速启动，未来新一轮海上风电项目竞争性配置值得等候！ 3、在手订单充足，明年业绩增长动力强劲 公司今年新增海洋能源订单持续增厚，在3月公司披露中标海上风电项目14.43亿元（含税），后续陆续中标包含汕头勒门（二）海上风电项目等，此次再度新增海洋能源订单31.37亿元（含税），公司今年新增海洋能源订单充沛，有望为公司明年海洋能源业务的快速展开奠定基础。 4、光通讯&电网业务竞争优势明显，赋能快速增长 光通讯业务，公司是全球抢先光纤光缆厂商，22年上半年国内及海外光通讯业务快速增长。同时收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权。j-fiberGmbH公司具有近40年的特种光纤研发和制造阅历，收购将提升公司在特种光纤范畴的研发才干； 电网业务方面，公司树立了国内范围最大的超高压测试研发中心，具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式实验的超级实验考证才干。有望获益于特高压树立以及特种产品的突破。 盈利预测与投资倡议： 整体看，公司收入利润快速长大，通讯+能源战略明晰。1）光通讯进入景气周期，价钱上升业绩弹性可观。2）公司作为海缆海工头部厂商之一，或将充沛受益于海盛行业快速展开，在手订单富余，同时技术具备优势，享用高压缆良好竞争格局，整体业务长大性强。3）海洋通讯业务未来或迎来海底光缆更替周期，收购华为海洋提升竞争力。4）国网鼎力推进特高压树立，公司向特高压市场拓展有望提升盈利才干。我们估量公司22-24年净利润为20亿、29亿、35亿元，对应22-24年PE为20/14/11.5倍，维持“买入”评级！ 风险提示：行业竞争猛烈影响盈利才干，海上风电项目推进停顿低于预期，光通讯采购价钱回落，上游原资料涨价影响
计算机 2月金股1：长亮科技 公司前三季度营收10.56亿元，同比增长35.67%，完成归母净利润602万元，同比降落68.09%；扣非归母净利润2.3万元，同比降落99.7%。Q3单季公司营收3.74亿元，同比增长31.04%；归母净利润-76万元，同比降落107.34%；扣非归母净利润-314.07万元，同比降落132.27%。 公司营收与存货同步高增，考证行业景气度与业务连续性 公司三季度营收持续坚持较快增速，2022年Q1至Q3营收同比增速分别为62.61%、25.58%、31.04%。同时未验收项目对应存货对比年初增幅达32.67%。思索公司项目周期较长，主营的中心系统业务周期在18~36个月，我们以为长亮科技在收入和存货侧的持续高增，反映出行业景气度以及业务连续性持续向好。 疫情等要素招致人员成本沉淀，公司盈利才干短期承压 公司Q3单季度毛利率仅27.14%，同比降落19.64pct。受毛利率降落影响，同期归母净利润为-76万元，同比降落107.34%。毛利率降落主要为项目地受疫情影响，构成了人员成本沉淀。公司从22年Q2起采取了优化人员结构、降本增效、进步营销比等措施控制成本。估量明年公司降本增效措施的效果将逐步表示。 金融信创持续深化，公司有望全面受益国产中心系统树立需求 公司与邮储协作中心系统持续深化，项目于今年开端分阶段上线。同时与交行、中行等大行协作亦在持续推进中。我们以为，公司大行标杆项目持续增加，有望在未来金融信创的催化下持续受益中心系统国产化需求。叠加费控效果落地，瞻望明年公司营收与盈利质量有望进一步提升。 盈利预测与投资倡议： 我们以为，金融信创催化下行业景气度有望持续提升，公司在大行标杆案例持续推进的状况下，有望全面受益于银行中心系统国产化树立需求的增加。但思索今年公司受疫情等要素影响带来的成本与存货压力，下调公司22年停业收入与归母净利润，估量公司22-24年公司停业收入为21.22/27.59/37.25亿元；归属上市公司净利润为1.08/2.40/3.52亿元（原预测2.44/3.17/4.45亿元），对应当前市值P/E为90.26/40.65/27.73X。思索到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开辟不迭预期；疫情重复风险；海外市场政策风险。 2月金股2：京北方 公司前三季度完成营收27.07亿元，同比增长21.77%，归母净利润1.88亿元，同比增长1.04%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长1.37%。Q3单季公司营收9.78亿元，同比增长24.35%；归母净利润0.83亿元，同比增长29.88%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长33.96%。 业务结构和客户规划持续优化，三季度收入增速达24.35%。 我们以为，三季度公司收入高速增长的中心缘由在于业务结构和客户规划的持续优化。结构上看，ITO业务持续高速增长，完成收入6.21亿元，同比增长29.23%；其中软件产品及处置计划收入2.19亿元，同比增长55.45%；客户结构上看，股份制银行客户有望在未来贡献更多增量，前三季度来自股份制商业银行的收入占公司总收入的17.34%，同比增长36.96%。 利润剪刀差持续兑现，单季度毛利率达22.61%。 公司22年Q1/22年H1/22年Q1-Q3毛利率分别为19.92%、22.44%、22.61%。我们以为公司毛利率持续提升的缘由在收入结构优化的同时到期项目涨价。同时在费用端，公司研发费用增速得到控制。随着未来公司产品如云测平台等的范围化销售摊薄研发费用，以及收入结构持续优化，我们判别公司收入利润剪刀差有望持续演绎。 在手订单充沛，金融信创有望持续推进软件需求攀升 公司在手订单充沛，考证行业景气度持续向好。截至三季度末，公司信息技术效劳板块在执行合同额为58.45亿元，同比增长22.69%。公司IT技术人员累计增加1179人，考证后续业务展开向好。随着金融信创持续推进，数字人民币应用场景提升、以及公司资产管理系统等产品持续推行，我们判别下游对公司提供的软件效劳需求的景气度有望进一步提升。 盈利预测与投资倡议：思索到金融IT行业高景气度有望持续，且公司为该范畴龙头公司之一，维持买入评级。但思索今年疫情等要素对项目托付的影响，我们下调预测，估量公司2022~2024年的营收39.09/50.82/65.56亿元（原预测40.01/52.01/67.10亿元）；对应归母净利润2.95/4.12/5.90亿元（原预测3.80/5.08/6.25亿元），维持买入评级。 风险提示：宏观经济与政策风险；人力成本上升风险；竞争环境变更风险 农林牧渔 2月金股：大北农 大北农：重科技创新，打造养殖+种植产业链巨头。 公司自创建起就定位于“农业科技创新”，在饲料范畴瞄准门槛较高的乳猪料，在种业范畴瞄准生物育种。公司以饲料业务起家，目前已是国内范围最大的预混料消费企业，年产能达1000万吨；2011年公司切入种猪产业，现已在全国规划9大养猪平台+1个种猪平台和100多家养猪公司，年出栏才干超越1000万头。公司于2001年进军种业产业，规划转基因种业近20年，现已具有生物技术公司、传统育种公司等平台。 种业行业改造合理时，转基因技术有望加速推行。 我国部分农产品如玉米、大豆产需缺口存在扩展趋向，“粮稳天下安”具备特殊意义。依据农业乡村部，我国转基因玉米、大豆保产增收效果得到考证，抗虫耐除草剂转基因玉米抗虫效果达95%以上，对照玉米产量可进步7%-17%，减少农药用量60%；我国转基因技术培育的耐除草剂大豆可降低除草成本30元/亩+，较主栽种类增产10%以上。2019年以来我国转基因政策持续推进，商业化有望加速落地。我们估量转基因玉米种子终端市场空间有望达600亿、出厂口径空间360亿，利润空间有望达108亿。 大北农持续投入转基因种业，抢先规划有望迎来“开花结果”！ 大北农在近20年前就开端关注转基因种业并持续投入。2004年大北农植物基因工程专家委员会成立，2010年大北农生物技术公司成立，汇集来自先正达、孟山都、杜邦等知名种业公司的人才，努力于玉米、大豆等主要农作物生物技术产品研发。大北农转基因种业规划卓有成效：1）大北农已育成并经过保险审批的转基因玉米有4个（截至2022年5月）：DBN9936、DBN9858、DBN9501和DBN3601T，转基因玉米保险证书数量居于全国首位；2）大北农也是目前国内独一同时取得转基因玉米和大豆保险证书的主体；3）大北农的转基因大豆转化事情DBN-09004-6也是中国公司研发的转基因种子初次在国际上取得种植答应，于2019年取得阿根廷政府的正式种植答应，并曾经进入产业化阶段。 我们估量在转基因玉米种子落地的1-2年内，公司转基因性状占比有望抵达50%以上；在未来转基因玉米种子推行抵达稳态状况下（转基因玉米种子渗透率抵达90%），公司转基因性状占比有望维持30%的水平。随着公司玉米种类规划显效果，叠加公司转基因技术和种类分离具备先发优势，我们估量公司在转基因玉米种类销售范畴的市占率有望持续提升。盈利预测与投资倡议：由于今年上半年猪价低迷公司业绩承压叠加公司今明年生猪出栏节拍调整，公司2022-2024年停业收入估量达308、394、455亿元（前值2022-24年为397.89、516.97、597.62亿元），同比增长-1.69%、27.77%、15.66%；归母净利润0.18、16.41、18.35亿元（前值2022-24年为4.56、32.97、40.24亿元），2022年同比扭亏为盈，2023-24年同比增长9135%、11.79%。我们以为，公司饲料和生猪业务展开稳健，转基因业务有望在未来5年内加速放量，为公司发明新的业绩增长极，依据分部估值法，公司2024年目的市值670亿元，对应目的价16元，维持“买入”评级。 风险提示：饲料原料价钱的风险；严重疫情及自然灾害的风险；转基因政策变动风险。
能源开采 2月金股：荣盛石化 2022年第三季度完成归母净利润0.84亿，同比-97.64%2022年第三季度，公司完成停业收入775亿元，同比+72.43%；完成归母净利润0.84亿，同比-97.64%。 前三季度归属于母公司一切者的净利润54.51亿元，同比减少46.15%；停业收入2251.18亿元，同比增长74.03%。行业整体运转压力增大进入三季度，全球通胀压力增大，主要兴隆经济体收紧货币政策，我国化工品价钱在国际市场影响，成本传导不畅、下游需求萎缩等多重要素作用下持续承压，行业利润不时紧缩。海外多个企业降低装置开工率，并下调对公司业绩的盈利预期。 公司逆周期规划：公司仍在积极地中止逆周期规划，2022年8月发布三大投资项目：1）新取得批文的140万吨乙烯，总投资345亿，依据公司预算，每年可完成净利润26亿。2）浙石化高端新资料项目，总投资641亿，公司依据可研讲演预算，每年可完成净利润114亿。3）浙石化高性能树脂项目，总投资192亿，公司依据可研讲演预算，每年可完成净利润24亿。盈利预测与估值：思索高油价影响，叠加需求衰退预期，2022/2023/2024年归母净利润由121亿/193亿/224亿下调至80亿/120/150亿，2022年10月25日股价对应PE分别为14/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价长期坚持高位的风险；需求长期衰退风险；投资收益不迭预期风险 建筑建材 2月金股1：四川路桥 业绩大超预期，高分红低估值属性凸显 1月30日晚公司发布业绩预增公告，22FY公司估量完成归母净利润112.1亿元，同比+100.8%，若思索交建集团、高路建筑等子公司股权重述影响，归母净利润同比+67.3%，22FY完成扣非归母净利润95.0亿元，同比+73.6%，重述后扣非归母净利润增速同比+44.4%，大超我们和市场预期。此前公司公告控股股东以自有资金2.5-5亿再次持续增持公司股份以及再次提升分红比例，22-24年现金分红比例不低于当年归母净利润的50%，我们以为22FY公司中标项目同比增速达40%，其中单Q4同比增速超50%，支持工程业务范围坚持稳定健康增长，新能源及矿产资源业务后续有望逐步贡献利润，我们以为公司高分红低估值属性凸显，看好中长期长大，维持“买入”评级。 订单增长护航业绩增长，工程主业持续强劲 工程主业：“十四五”四川省交通投资1.2万亿，较“十三五”增加16.5%，区域持续高景气。交投铁投战略重组后，大股东蜀道集团投资了省内97%以上的高速公路及100%的铁路。公司中标项目充足，基建订单在全年及单季度均坚持较高增速，估量主要系大股东关于公司的订单支持力度不时增强，公司在省内交通树立市占率大幅提升。我们以为后续订单及营收增速有望持续坚持强劲。 钾盐矿产顺利推进，看好业绩弹性 矿产资源：库鲁里钾盐矿是全球已知最浅的蒸发岩矿床，合适露天开采，总储量约11.13亿吨，其中已探明储量约3.03亿吨，氧化钾平均品位11%，开采年限约为200年。项目3-5年内有望完成94.4万吨/年硫酸钾产能，依照单价3950元/吨，净利率50%测算，估量贡献营收/净利37.3亿/18.6亿。收购库鲁里钾盐矿的买卖或将辅佐公司完善海外矿产资源规划。 持续看好公司长大性，维持“买入”评级 目前公司订单丰满，矿山贮藏齐全，新能源业务规划顺利。我们以为公司工程业务范围有望坚持稳定增长，利润率或持续受益管理提效及智能化施工；新能源及矿产资源有望贡献利润弹性；高分红水平均有望维持，依据业绩预增公告上调22-24年归母净利润112/140/168亿元（前值85/111/136亿元），若参考可比公司23年Wind分歧预期平均PE为5.97x，给予公司23年7xPE水平，对应目的价15.75元，维持“买入”评级。 风险提示：定增买卖，收购整合等存在暂停、中止或取消风险；基建景气不迭预期；矿山投产不迭预期；业绩预测与实践业绩存在较大倾向，新能源业务拓展不迭预期；业绩预告数据仅为初步核算数据，细致的财务数据以公司正式披露的经审计后的2022年年报为准等。
2月金股2：鸿路钢构 全年产量超预期，维持“买入”评级 22FY公司新签署单251.3亿，同比+10.1%，其中Q4单季度新签署单55.6亿，同比+0.7%，22FY公司钢结构产量349.5万吨，同比+3.2%，其中Q4单季度产量103.5万吨，同比+7.6%，思索到近期疫情对工人实践消费构成较大影响，Q4公司仍坚持了较好的产量，我们以为智能化转型和高效管理起到重要作用。此外，订单增速主要遭到钢价同比降落较多影响，受益于下游需求持续复苏，我们以为疫情之后公司消费运营有望快速恢复，产量有望进入上升通道，维持“买入”评级。 大订单数量持续高增，高端制造订单占比提升 20Q4/21Q4/22Q4单季度公司承接的超1万吨的制造合同为7/10/13个，大订单数量显著提升，其中22Q4与新能源相关的高端制造项目达6个，订单从公共建筑向高端制造明显倾斜，有望驱动公司吨净利和市占率双升。22Q4公司订单的单吨售价在5301.2-7507.8元/吨之间，较21Q4的6309.7-8941.3元/吨的价钱中枢降落16%左右，思索到22Q4单季度钢板（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海为例）价钱同比-30%左右，而公司的订单售价降落幅度远低于钢材价钱降落幅度，表示出公司较强的定价才干。 当前政府补贴仍受政府资金影响，中长期有支撑 政府补贴角度，22Q4公司合计公告政府补贴5000万元（税前），较去年同期大幅减少，思索到当期收到并确认的政府补贴或主要与产能树立进度相关，因而我们判别理论上22年公司可确认的政府补贴或略少于21年。 看好中长期长大性，维持“买入”评级 当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解，后续恢复正常消费运营后有望追回前期所受影响，此前公司公告产能扩张计划，进一步翻开长大天花板，我们估量22-24年归母净利润为12.5/16.5/20.6亿元，参考可比公司23年15.08倍平均PE，思索到公司智能化转型和高端化龙头长大可期，认可给予公司23年20倍PE，目的价47.80元，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能应用率提升速度不迭预期；行业新增供给量超预期。
2月金股3：中国电建 公司公告完成非公开股票发行，非公开发行股数约20.80亿股，发行价钱6.44元/股，非公开发行对象30名，募集资金总额约133.96亿元。本次募集资金拟用于几类项目：1）精品工程承包类项目合计拟投入募集资金55亿，包含珠三角区域城轨施工总承包项目及越南350MW海上风电EPC项目；2）战略展开范畴投资运营类项目拟投入募集资金40亿，对应项目为云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW）；3）海上风电勘察和施工业务配备采购类项目拟投入募集资金10亿，包含海风施工装置业务配备置办（起重船、海工吊、风机吊装平台）及75米水深海上自升式勘测实验平台；4）弥补活动资金和出借银行贷款拟投入募集资金45亿。 定增完成支撑转型，光伏组件价钱回落，23年新能源项目投产节拍或加快 以22q3末公司资产负债表测算，本次定增完成后，可使公司资产负债率降低1.5pct至77.1%；完成定增较好提升公司资本开支才干，夯实公司“十四五”新能源转型基础。此次募集资金投向，除用于补流及基建项目施工外，抽蓄项目投资、提升海风工程才干（越南350MW海上风电EPC项目+海上风电勘察和施工业务配备采购类项目）为投入重点（拟运用募集资金分别40亿、25亿，分别占拟募集资金总额比例为27%、17%），较好反映公司“十四五”新能源转型思绪。截止22h1末公司累计控股装机19.1GW，较21fy末增加1.7GW，其中风电+光伏9.1GW。22h1公司新增获取新能源树立指标10.0GW，估量公司在手贮藏新能源项目可观，较好保障公司完成十四五新能源投产目的。此外，我们留意到近期硅料等呈较快降价趋向，带动组件价钱持续回落，以210光伏组件为例，据集邦新能源网，2023/01/11单面单晶/双面双玻PERC组件单W价钱分别为1.760/1.780元，周环比分别-3.3%/2.2%，光伏电站中心成本回落，或驱动公司新能源电站投产节拍加快。 继续看好公司新能源转型前景、持续长大动能，维持“买入”评级 定增落地以及在手充足新能源项目指标，或有力支撑公司十四五新能源转型前景，同时规划抽蓄资产意义亦不宜低估。工程环节，公司传统优势范畴海内外新能源工程、抽蓄工程等或持续较好景气度（22M1-11公司新签合同额9,322亿元，yoy+50.1%，其中能源电力占比43%），公司深度受益。此外，砂石、海风工程等或亦为公司长大赋予额外长大动力。我们看好公司转型前景、持续较快长大动能。维持22-24年公司归母净利预测110/126/145亿，yoy分别为27%/15%/15%，思索增发顺利完成较好夯实公司转型基础，同时思索股本增加等，认可给予公司23年整体14x目的PE，对应目的价10.25元，维持“买入”评级。 风险提示：战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不迭预期 2月金股4： 金晶科技 公司发布22年业绩预告，全年完成归母净利润3.5-3.8亿，同比下滑71-73%，对应Q4归母净利润-0.35至-0.65亿元，扣非归母净利润3.55-3.9亿元，同比下滑68-70%，对应Q4扣非归母净利润-0.54至-0.19亿元。剔除公司计提存货资产减值和资产处置损失3800万元/1600万元，以及公司往年Q4管理费用较高等要素，业绩基本契合预期。 Q4产品价钱环比降落，成本上涨或将进一步加大盈利压力 1）玻璃板块：估量亏损状况环比进一步扩展。据卓创资讯，Q4公司5mm普白/超白玻璃出厂均价分别为79.1/153.5元/重箱，同比分别-24.4/+4.1元（-23.5%/+2.7%），环比分别小幅降落0.3/1.3元，但自然气价钱上涨将招致成本环比增加。2）纯碱板块：依据wind统计，Q4全国重碱均价约2806元/吨，环比下滑141元/吨，同时受煤价上涨影响，估量成本端有所上涨，公司纯碱单吨盈利环比或有所降落。 23年传统浮法玻璃底部回暖，TCO有望开端放量 1）传统玻璃业务：需求端，前期保交楼与地产融资改善类政策密集出台，在建项目的推进速度有望明显加快，带动竣工需求回暖；供给端，行业冷修进一步加快，Q4至今行业日熔量净减少6810万吨（-4.1%)，当前行业利润仍为负，随着供需关系的改善，23年浮法玻璃价钱有望提涨。 2）TCO玻璃：公司目前已与国内多家钙钛矿客户树立协作关系，23年纤纳光电钙钛矿GW线有望投产，或完成钙钛矿电池从0到1的严重突破；国外来看，FirstSolar规划25年产能目的达20GW（vs21年产量7.9GW），依照单GW对应600万平米玻璃需求计算，估量25年FS的TCO玻璃需求将抵达1.2亿平米。金晶科技马来西亚工厂背板玻璃已完成产品下线，TCO面板玻璃有望23年投入消费运营，同时与FS的协作进程在持续推进。我们以为TCO玻璃存在较高的竞争壁垒，短期内行业或难有新的进入者，TCO玻璃板块有望成为新的增长点，或推进公司逐步完成转型。 下调盈利预测，维持“买入”评级 思索到浮法玻璃处在盈利底部，下调22-24年净利润预测至3.7/9.0/14.7亿元（前值5.0/10.0/16.5亿元），参考可比公司估值，思索到TCO玻璃长大性较高，给予公司23年25倍目的PE，目的价15.75元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不迭预期，行业竞争加剧，消费成本大幅上涨，业绩预告仅为初步测算结果，细致数据以正式发布的22年年报为准。 2月金股5： 旗滨集团 Q3单季度业绩承压，非浮法业务有望带来中长期长大性 公司22Q1-3完成收入/归母净利/扣非业绩98.39/12.49/11.47亿元，yoy-9.09%/-66.03%/-68.19%，其中Q3完成收入/归母净利/扣非净利分别33.47/1.69/1.46亿元，yoy-16.12%/-88.42%/-89.90%。我们判别公司盈利主要由浮法原片贡献，远期节能玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/药玻范畴有望为公司带来较好长大性。 浮法玻璃降价影响公司业绩，静待需求边沿回暖修复盈利 据我们测算，浮法玻璃22Q1-3营收约76.5亿元，其中Q3约24.0亿元。量方面，我们估量Q3玻璃销量2673万重箱；价方面，Q3漳州旗滨均价94元/重箱（含税，环比降落8%），株洲旗滨Q3均价环比降落12%。我们以为，目前公司其他业务业绩贡献有限（药用、电子玻璃仍在展开初期，光伏玻璃产能有限且盈利处于低位），若以1.7亿元净利计算，我们估量Q3单位净利约6.4元/重箱。 毛利率降幅较大，期间费用管控良好 22Q1-3公司毛利率25.25%，同比降落29.47pct；Q3单季度毛利率15.25%，同比降落42.26pct，环比Q2降落11.57pct，毛利率环比降落幅度与单价降落幅度基天职歧。22Q1-3公司期间费用率10.46%，同比降落4.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.18/-3.58/-0.81/-0.50pct，管理费用率降落幅度较大是由于公司业绩奖励计提减少所致。22Q1-3公司完成净利率12.77%，同比降落21.20pct；Q3完成净利率5.21%，同比降落31.54pct，环比降落11.13pct。 多元化规划稳定龙头位置，维持“买入”评级 公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能规划，未来盈利长大性有望增强。依据Q1-3运营状况及目前浮法玻璃价钱，我们调低今年盈利预测，估量公司22-24年归母净利润17/25/38亿元（前值24/39/52亿元），维持“买入”评级。 风险提示：原资料价钱超预期增长，下半年竣工端行情不迭预期，公司扩产不迭预期 2月金股6： 鲁阳节能 公司公告董事会审议经过剥离岩棉业务资产议案，公司拟退出玄武岩纤维产品的消费和运营，将担任该业务的全资子公司鲁阳玄武岩纤维全部股权经过协议转让的方式转让给淄博华源实业展开有限公司（实控人为沂源县南麻街道集体资产运营管理中心）。买卖价钱协商肯定为1.75亿元，较22M1-8末岩棉业务净资产溢价19.4%（溢价恰当思索品牌受权及厂房租赁等），本次买卖估量增加公司转让年度税前利润2,846万元。 岩棉资产剥离对公司整体影响较小，边沿有助于盈利才干改善 岩棉行业整体呈行业供给格局分散、“劣币驱赶良币”等特征，主要下游建筑保温资料需求较多元（与地域有关联、行业规范执行等稍差），岩棉行业整体效益倾向，岩棉资产剥离有助于边沿改善公司整体盈利才干（如鲁阳节能21年、22h1岩棉业务毛利率分别为13.5%、18.6%，vs公司陶瓷纤维业务同期毛利率分别为38.1%、37.2%；公司岩棉业务22M1-8岩棉业务净利率为3.0%vs公司22q1-3整体净利率为18.9%）。另一方面，岩棉资产剥离对公司影响较小，22M1-8末岩棉业务总资产、净资产占公司比例估量分别约10%、5%。 资产剥离为与奇耐协作新阶段开端事情，关注业务互动持续停顿 22/04公司控股股东奇耐分离与南麻街道签署《战略协作备忘录》，明白胜利完成部分要约收购后（22/06完成，奇耐持股比例大幅提升至53%）双方后续协作思绪。奇耐承诺：1）继续经过鲁阳加大在中国投资力度，估量未来五年持续增加固定资产投资，新增投资估量主要集中于排气控制/特种纤维/工业热管理三方面；2）积极推进资源整合，逐步将奇耐在中国业务整合到鲁阳平台，且奇耐今后于中国投资均在鲁阳节能平台运作。3）业务优化视角，一方面辅佐鲁阳优化部分业务（如岩棉），另一方面探求鲁阳展开新机遇（如奇耐将带入新技术支持鲁阳节能现阶段PCW氧化铝产品升级换代等）。本次岩棉资产剥离为前期战略协作备忘录推进的开端事情，鲁阳节能与控股股东奇耐互动或进入实践操作期。分离我们前期讨论，奇耐-鲁阳新阶段协作包含鲁阳节能长大严重新机遇。 鲁阳再长大迎新机遇，维持盈利预测，维持“买入”评级 鲁阳是我国陶纤行业引领者，范围、成本、产品力等均有较明显优势，行业需求景气度或持续向上。前期奇耐-鲁阳协作对鲁阳运营质量改善效果明显，持股比例大幅提升后新阶段协作包含鲁阳严重长大机遇，岩棉资产剥离拉开与奇耐新阶段互动序幕，前景值得等候。维持前期盈利预测，估量公司22-24年归母净利6.3/7.7/9.2亿（未思索潜在新业务贡献），yoy分别+17%/23%/20%，现价对应公司23年PE约14x，维持公司目的价38.01元（对应23年PE25x），维持“买入”评级。 风险提示：原资料成本涨幅超预期、需求低于预期、供给格局恶化风险、奇耐与公司互动效果低于预期、奇耐分离与南麻街道协作不达预期。
机械 2月金股：快克股份 公司深耕电子装联行业近30年，是电子装联精密焊接智能配备及成套处置计划的抢先供给商。公司适时规划新能源和半导体赛道，目前具有精密焊接装联设备、视觉检测制程设备、固晶键合封装设备和智能制构成套设备四大产品线。 公司业绩增长稳健，运营质量优秀。2017-2021年，公司主停业务收入每年都完成增长，从3.62亿元增长至7.81亿元CAGR21.2%，2022年前三季度营收同增17.82%。2017-2021年，公司整体毛利率坚持在50%以上，净利率整体坚持在30%以上，2022年前三季度毛利率达52.8%，盈利才干稳定居于高位。现金流总体坚持稳定，运营质量优秀。 引荐逻辑： 公司设备在消费电子细分范畴表示优秀，业绩有望坚持增长。2021-2022年，消费电子细分范畴景气度分化严重，公司精密焊接自动化设备和FPC焊点AOI专用设备在国际头部客户的智能手表、TWS耳机中心工站中取得独供资历。另外，公司推出AOI标机，有望在智能终端/穿戴行业范畴发掘新客户以及新需求。 新能源范畴：选择性波峰焊满足高功率部件精密焊接，汽车电子+光伏逆变器将带来宽广市场增量。汽车的电动化、智能化和网联化展开，使OBC、DC-DC、域控制器、TBOX和汽车天线等高功率电子部件需求及焊接请求同步提升，光伏、风电等清洁能源快速展开，中心部件逆变器需求增大，公司提供选择性波峰焊满足新能源/新能源汽车各电子模块PCB通孔元件焊接。目前产品曾经进入阳光电源、汇川、威迈斯、海康威视、林洋能源等公司，未来随着新能源汽车和光伏产业的展开，汽车电子和光伏逆变器将带来宽广市场。 功率器件需求旺盛，SiC功率模块更是前景光明，公司依托中心优势将业务拓展至半导体封装，规划固晶机，共晶炉和针对SiC功率半导体封装的纳米银烧结设备。2021年共晶炉构成少量销售，其他设备研发停顿顺利，有望在2023年完成销售，在国产替代上迈出坚实一步。 盈利预测与估值： 我们估量2022-2024年公司停业收入分别为918.00/1207.00/1628.80百万元；归母净利润分别为293.49/397.26/515.13百万元，对应PE为26.57/19.63/15.14倍。我们看好公司未来在消费电子、新能源和半导体封装的展开，因而选择2023年27.24X作为目的估值，目的市值108.13亿元，对应目的价为43.31元，初次掩盖，给予“买入”评级。 风险提示：对单一大客户存在较大依赖风险、市场竞争加剧风险、盈利才干降落风险、应收账款坏账风险、汇率动摇风险、税收优惠政策无法享用的风险、技术升级与开发风险。 交通运输 2月金股1：顺丰控股 2021年业绩契合预期 2021年顺丰控股完成总件量105.5亿件，增长29.7%；完成停业收入2072亿元，增长34.5%；归母净利润42.7亿元，下滑41.7%，契合预期。盈利下滑主要是年初加大对场地、设备、运力等网络资源投入，春节期间留岗员工人数和补贴增加，抗疫相关税费减免到期等缘由所致。随着运营和管理优化，公司业绩逐季修复，走向稳健增长。 多项业务完成高增长 2021年顺丰控股时效快递业务收入961.6亿元，增长7.3%，在高基数下收入同比增速略缓；经济快递业务收入322.7亿元，增长54.7%；快运业务收入232.5亿元，增长25.6%；冷运及医药业务收入78.0亿元，增长20.1%；同城急送业务收入50亿元，增长59.1%；供给链及国际业务收入392亿元，增长199.8%。除了时效快递业务，其他业务都完成了高增长。 资源丰厚，才干强大 截至2021年底，顺丰控股生动月结客户（企业用户）达164万家，全年创收同比增长25%；个人会员数量范围达4.91亿，寄件量同比增长23%。2021年顺丰控股航空总货量192万吨，具有全货机86架，运营管理货车9.5万辆，开通海运航线2万条，各类协作末端网点超16.8万个，快递和快运场站442个，运营管理仓库2119座。这些资源是顺丰控股提供高效、快捷的物流效劳的保障。 战略明晰，竞争力强 顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合效劳商。一向坚持长期主义，前瞻久远的战略部署，能够精确抓住机遇，不时扩展范围，持续领跑行业。顺丰控股在国内时效快递市场占领绝对抢先位置，快运营收范围连续两年位列中国零担快运转业第一，冷运连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一，同城已长大为中国范围最大的独立第三方即时配送效劳平台。顺丰控股具有久远的战略眼光、前瞻的业务规划、创新的产品才干，有望在竞争中突围，完成基业长青。 上调2022-23年盈利预测 思索到2021年收购嘉里物流、多项业务高增长，上调2022-23年预测EPS至1.33和1.86元，增加2024年预测EPS为2.17元，维持“买入”评级。 风险提示：时效快递需求低于预期，经济快递需求增速放缓，大量投资招致成本大幅增加，疫情影响快递需求 2月金股2： 唐山港 疫后经济复苏，吞吐量有望上升 随着疫情影响削弱，经济复苏有望带动港口吞吐量上升。2022年上半年，唐山港（上市公司）散杂货吞吐量同比降落6.5%，主要是腹地钢铁企业受疫情防控、环保政策等影响开工率缺乏，矿石运输需求减少；周边港口竞争招致动力煤下水量降落，进口政策等招致焦煤进口量降落。第三季度吞吐量增速明显上升，抵达13%，其中矿石、煤炭、钢材等增速也都上升。2023年中国经济有望整体性好转，城镇化有望为房地产业稳定展开提供支撑，我们估量唐山港（上市公司）吞吐量有望上升。 竞争缓和，港口费率有望上行 2016年以来，唐山港（上市公司）散杂货的单吨收入呈上升趋向，2021年抵达近22元/吨；煤炭和矿石的装卸费率也呈上升趋向。背地的缘由是，唐山港（全港域）煤炭码头产能应用率持续上升，而矿石码头2021年产能应用率曾经高达151%。未来随着河北港口整合持续推进，低价竞争有望缓和，港口费率有望继续上升。参考辽港股份整合前后，2018-2021年散杂货业务单吨收入累计增长95%，2021年抵达27.8元/吨。唐山港周边煤炭码头众多，竞争较为猛烈，一旦竞争缓和，费率提升空间估量较大。 河北港口资产整合值得等候 河北省港口整合快速推进，资产整合层面存在较大潜力。2021年，唐山港（上市公司）散杂货吞吐量占唐山港（全港域）散杂货吞吐量的28%，港域内还有大量码头未上市。2022年7月河北港口集团间接纳购唐山港（上市公司）44.88%股权后，承诺5年内经过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合，以处置同业竞争问题。 上调2023-24年盈利预测 思索到2022H1吞吐量下滑，2023年吞吐量有望上升、费率有望上涨，调整2022-24年预测归母净利润至18.85、20.84、22.34亿元（原预测20.93、20.63、20.82亿元），维持“买入”评级。 风险提示：环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例降落，港口资产整合低于预期。 2月金股3： 海峡股份 公司为琼州海峡客滚运输龙头企业 公司自2002设立以来一直聚焦于客滚运输行业，现运营海口-海安（琼州海峡）、海口-北海两条客滚运输航线及西沙旅游客运航线。2017年，公司新增客滚轮渡港口效劳业务，完成港航业务一体化展开。2021年，公司整合琼州海峡航运资源，琼州海峡客滚运输龙头位置凸显。 行业竞争格局优化下，公司海安航线有望受益海南自贸港树立 海南省约90%以上的进出岛消费生活物资、30%左右的旅客及往来的一切车辆、火车都需求经过琼州海峡客滚运输进出岛。在海南自贸港树立的东风下，琼州海峡作为内循环的重要通道，客滚运输市场有望完成进一步增长。同时，公司于2021年完成航运资源整合，行业竞争格局优化，公司作为资源整合方，统一调度港航资源，船舶运营效率改善明显。相较粤海铁轮渡，公司竞争优势提升，海安航线市场占有率有望进一步进步。 公司控制海口中心港口资源，客运枢纽投产有望提供新的业绩增长点 公司全资子公司新海轮渡拟投资14.51亿元树立海口新海滚装码头客运综合枢纽站工程，加速构成海慕德浜运输综合交通门户，项目估量2023年上半年建成投产，或将为新海港带来综合商业收益等业务增量。在离岛免税市场蓬勃展开的大背景之下，公司码头坐拥免税提货点，未来也将进一步寻求更多免税协作可能性。 西沙航线扭亏为盈，长大空间可期 2019年，公司西沙旅游客运航线营收同比增长34.36%，初次完成扭亏为盈。目前，疫情关于西沙航线的影响正在逐步衰退，长期来看有望受益于西沙旅游资源开发，长大空间可期。 初次掩盖，给予“买入”评级。我们估量2022-2024年公司收入分别为27.46、37.25、47.28亿元；归母净利润为1.69、3.11、5.02亿元；对应EPS分别为0.08、0.14、0.23元；对应PE分别为69.81、37.93、23.51x。我们参考可比公司估值、公司近三年估值中枢，给予公司23年目的PE47x，对应目的股价为6.55元。 风险提示：自贸港树立不迭预期；疫情重复，出行客流受影响；新海港客运枢纽工程树立进度不迭预期；测算具有客观性。 汽车 2月金股： 秦安股份 公司立足发起机中心零部件，自研增程混合动力电驱动总成，零部件顺利导入理想汽车供给链体系。公司成立于1995年，主要从事汽车发起机3C中心零部件气缸体、气缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发起机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、消费与销售。 2018年公司推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安涉足新能源范畴，从事混合动力驱动系统的研发工作，已于2022年三季度末研发完成，目前正在国内中止五合一的实验、台架测试以及软件开发等工作，后续有望完成整车搭载。2021年公司取得理想新晨增程式发起机缸盖、缸体定点项目，随着理想新晨缸盖项目于2022年8月份量产托付，公司又于2022年10月取得了理想新晨缸盖、缸体项目的扩产通知。随着扩产完成，订单托付才干能够得到进一步提升。 具有铸造和机加一体化集成消费才干，各产线工艺齐全，注重研发投入。公司在黑色和有色铸造方面具有全流程高度自动化的工艺技术，并具有与之匹配的自主学问产权、产线。公司具有铸造和机加一体化集成消费才干，设备掩盖从原资料、重要辅料的制备、铸造、粗加工、精加工的全过程，在市场开辟和新产品开发方面具有多层面优势。公司具有一支阅历丰厚、能支持多种类产品开发的技术团队，为公司后续新能源项目的研发提供人才基础。 公司传统业务稳中向好。近年来，公司停业收入与利润稳中向好，2022年Q1-Q3公司营收为8.55亿，同比降落16.10%，净利润1.03亿，同比增加13.63%。2022年营收下滑主要系3月长春疫情、4月上海疫情、8月重庆高温限电、11月重庆疫情的影响，进入12月之后，公司的消费运营曾经重回正常轨道。 公司前瞻性强，开辟规划增程混动道路。近年来国内新能源汽车销量快速提升，但混动渗透率较纯电仍处于低位。2022年1-11月，国内乘用车市场纯电渗透率为20.9%，插混渗透率为6.2%，随着国补退坡，混动车型无里程焦虑的优势有望带动混动车型销量及渗透率进一步提升。规划增程混动的车企从理想汽车扩展到问界、长安新能源、零跑、哪吒、岚图等，估量未来将有更多车企采用增程混动道路。公司已胜利导入理想汽车的供给链体系，并自研混合动力驱动系统，有望成为公司业绩第二增长极。 投资倡议：公司深耕汽车中心零部件铸造和机加工范畴多年，行业阅历丰厚、制造才干深沉、产品和效劳质量高，业绩整体稳健。规划新能源范畴，目前已胜利导入理想汽车的供给链体系。参考可比公司，思索到公司新能源业务有望完成快速增长，给予公司2023年25倍PE估值，目的价15.66元，初次掩盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度下行、原资料价钱动摇、行业竞争加剧、配套客户车型销量不迭预期、新业务拓展不迭预期、测算具有一定客观性存在倾向风险、主要客户集中风险、产品价钱降落风险、供给链动摇及其他不肯定性风险、公司流通市值较小存在股价动摇较大风险等。 商社 2月金股1： 王府井 公司发布公告，已获准在海南省万宁市运营离岛免税业务，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）拟于2023年1月开业。 点评： 2022年6月，王府井集团收购万宁首创奥莱，依托于此，王府井首家离岛免税旗舰店23年元月行将启幕。该项目总运营面积10.25万平方米，地处环岛高速出入口，距万宁市中心景区三湾一岛15分钟车程，海口、三亚30分钟高铁掩盖。截至2022年2月28日，海南奥特莱斯旅业资产合计14亿元，负债合计12.79亿元，一切者权益为1.25亿元，此次买卖净资产增值率为117.71%，主要由于递延所得税负债账面金额81,904,811.28元评价为0所致，递延所得税负债减值主要原由于投资性房地产采用公道价值计量所致。 王府井万宁国际免税港范围面积10.25万，此前为万宁首创奥特莱斯项目，商业运营成熟，估量未来万宁店销售区间为50-100亿元。海南万宁首创奥特莱斯于2014年6月开业，总建筑面积达18万平方米，项目总面积达10.25平方米。以2019年作为疫情前正终年份，参考三亚国际免税城对万宁首创奥特莱斯未来免税销售额中止测算：依据门店销售额=地域旅客人数*游客进店转化率*置办转化率*客单价，参考2021年三亚国际免税城销售额，我们估量未来万宁免税店销售范围空间为海棠湾的15%-20%，估量公司未来净利率维持12%的水平。 未来市内免税有望首先受益，。我们以为，具备高消费力和高客流的市内免税店能够起到吸收消费回流作用，市内免税政策下，北京有望成为吸收海外消费回流的带动者。公司作为北京批发龙头，未来有望首先受益于市内免税，疫情前北京口岸免税占比约为25%，思索到北京的国内外旅客吸收才干及旅客的高消费才干，我们估量公司作为北京国资委旗下的批发龙头有望完成较高市占率。 投资倡议：公司抓住历史机遇、树立海南自贸港、规划综合业态范畴进一步打下基础。公司积极推进业务创新与资源整合，短期或存在疫情扰动，随着消费逐步恢复，看好公司免税业务持续增长。公司有税业务稳步推进，免税渠道供给链搭建顺畅。我们预测公司2022/2023归母净利润分别为10/15亿元，对应26/18xPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情重复风险、原资料价钱动摇风险、公司运营风险等 2月金股2： 中公教育 新修订职业教育法获经过，政策向好或带动教育板块估值及预期改善 去年受政策影响，教育房地产互联网等赛道估值及关注度遭到较大拖累，近期随同出台政策向好回暖，或有效提升教育等板块关注度及估值修复。新修订职业教育法取得经过，再次明白国度鼓舞指导、支持企业和其他社会力气依法举行职业学校、职业培训机构，消弭社会力气参与做大职业教育的政策障碍，利好产业龙头马太效应及优质职教机构提出高质量差别化职教效劳。 信披违规处分落地，基本面企稳有望反转 公司此前收到行政处分事前告知书，不利要素已落地，目前相关合计约1000万元资金处分，其中公司与相关个人处分金额分别为400万、600万元。公司将增强内部管理规范性，全面进步合规管理与内控水平；同时在满足市场需求基础上持续提升运营效率，基本面企稳有望触底反转。 优化课程结构及费用支出，盈利才干边沿改善 理享学等高退班下架，收款质量显著提升，人员优化减轻成本支出，毛利率净利率企稳改善。截至22Q1合同负债较期初增长32%，表示旺盛市场需求及对公职类岗位招录需求持续释放；考证公司运营韧性，在弱化价钱伎俩后，仰仗教研师资渠道等多维竞争优势。截至2021年底中公员工同减20%，支付给职工现金压力显著减少，公司已加快推进优化冗余人员及网点，净利率毛利率均得到有效改善。 规划技艺培训、ToB业务打造增量，职教龙头丰厚长大途径 近期公司上线泛职业提升平台“中公优职”与企业培训平台“企易学堂”。其中，“中公优职”提供职场素养、副业兼职、新职业技艺、专业技术、兴味喜好五大类职业技艺培训效劳；“企易学堂”为企业提供一站式数智化处置计划，经过技术+内容+人才方式，辅佐企业数智化转型和升级。公司持续探求职业教育新业务板块，满足当前国度支持灵活就业背景下高素质职业技艺人才培训需求，推进职业技艺培训范畴的范围化进程，打造业务增长点。 维持盈利预测，维持买入评级 目前受疫情停课及考试延后等短期利空要素影响已过，并不改动公司不时以来对长期趋向见地。城镇化、公共效劳均等化、在职人员的范围化自然更新、稳就业等要素依然是经济社会展开的大趋向，招录市场长尾趋向还将持续强化。在新行业环境下，公司将积极中止产品创新和优化，对新增就业需求中止更快的响应和更有力的承接，从追求高增长范围转向可持续健康展开，中公再起航，倡议积极关注，我们估量公司22-24年EPS分别为0.09、0.11、0.13元，PE分别为62.3、49.9、40.0倍。 风险提示：行业相关政策变更；培训需求不迭预期；市场竞争加剧；行政处分对公司的负面影响；公司内部管理规范性有待增强；疫情重复等风险。
2月金股3： 周大生 公司发布2022年第三季度讲演。前三季度公司完成停业收入89.37亿元，同比增长38.05%；完成归母净利润9.31亿元，同比降落7.48%。单三季度，公司完成营收38.39亿元，同比增长4.19%，归母净利润为3.45亿元，同比降落12.72%。 收入端：公司2022年前三季度完成停业收入89.37亿元，同比增长38.05%，其中，22Q1/Q2/Q3的停业收入分别为27.54/23.44/38.39亿元，分别同比增长138.15%/43.57%/4.19%。①分行业：2022前三季度自营线下业务完成停业收入8.61亿元，同比降落6.06%，占比9.64%%；电商业务完成停业收入8.94亿元，同比增长20.97%，占比10.00%；加盟业务完成停业收入70.15亿元，同比增长51.08%，占比78.50%。②分产品，自营线下镶嵌产品销售收入9,109.57万元，同比降落34.12%，黄金产品销售收入7.41亿元，同比增长1.43%，加盟镶嵌产品批发销售收入8.09亿元，同比降落45.78%，黄金产品批发销售收入55.28亿元，同比增长125.03%。 毛利率：公司2022年前三季度销售毛利率为20.33%，同比减少9.08pct。其中，22Q1/Q2/Q3的销售毛利率分别为20.17%/24.49%/17.91%，分别同比减少20.25pct/16.00pct/3.13pct。 费用端：2022年Q1-Q3期间费用率为6.40%，同比减少2.26pct。 利润端：2022前三季度公司完成归母净利润9.31亿元，同比降落7.48%；归母净利率为10.39%，同比减少5.13pct。分季度看，2022Q1/Q2/Q3分别完成归母净利润2.90/2.95/3.45亿元，分别同比变动+23.26%/-21.22%/-12.72%。 现金流量端：①2022前三季度公司运营活动产生的现金流量净额为2.11亿元，同增124.27%；②投资活动产生的现金流量净额为1.42亿元，同减59.08%；③筹资活动产生的现金流量净额为-6.56亿元，同减28.23%。 渠道端：省级效劳中心业务稳步展开，渠道融合展开逐步加速。截止三季度末周大生品牌终端门店数量4,573家，其中加盟门店4,339家，自营门店234家。公司终端门店数量较上年同期末净增加216家，较年初净增加71家，前三季度累计新增门店415家，累计撤减门店344家。 投资倡议：黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意由于设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道规划以及门店的精密化运营，未来公司品牌力有望持续提升。思索到疫情关于线下消费的影响，我们调整公司22-24年归母净利润为11/13/17亿（前值为14/16/19亿），对应PE分别为12x/10x/8x，省代方式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
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