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更多行业资讯 关注分离资信 摘要 REPORT SUMMARY REPORT SUMMARY 2021年中国工程机械行业进入周期调整阶段，2022年前三季度，随着中国经济增速放缓、房地产开发投资范围降落，中国工程机械行业整体持续下行态势。上游供给链方面，2022年以来中国钢材价钱整体呈现“冲高回落趋于平稳”的展开态势，工程机械消费厂商盈利才干承压。下游需求方面，作为工程机械行业两大主要应用范畴，房地产开发和基础设备树立呈现出不同的展开状况，2022年以来中国房地产市场持续下行、工程有效开工率缺乏，各类工程机械产品总体销量同比均有所降落；而基础设备投资同比有所增长，在国度“稳增长”政策指引下，中央政府专项债投放力度和政策性开发性金融工具支持力度均有所加大，将对市场销量构成一定支撑作用；此外，随着海外新冠肺炎疫情常态化、中国工程机械企业竞争力日益提升以及海外工程机械刚性需求持续增加，海外出口成为工程机械行业的最大亮点。 2022年1－9月，工程机械行业重点样本企业停业总收入和利润总额较上年同期均有所降落，盈利水平呈现下滑，应收款项和存货对运营资金的占用有所降落，资产负债率处于正常水平；运营活动现金流状况显著弱化。 债券市场方面，2022年1－9月，工程机械行业内企业发行信誉债券范围较上年同期有所降落；行业内企业整体运转状况良好，未发作违约、级别下调等状况。 随着新冠肺炎疫情有效管控的逐步放宽，各国为恢复经济将加大基础设备树立力度。2022年四季度，欧美市场房地产和基建投资将持续增长态势，中国在“稳增长”的政策指引下，专项债扩容有望支撑基础树立投资范围进一步增大，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋向加深等众多要素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。总体看，工程机械行业在2022年四季度及全年估量整体维持稳定展开态势。 一、行业现状 2021年中国工程机械行业进入周期调整阶段，2022年前三季度，随着中国经济增速放缓、房地产开发投资范围降落，中国工程机械行业整体持续下行态势。上游供给链方面，2022年以来中国钢材价钱整体呈现“冲高回落趋于平稳”的展开态势，工程机械消费厂商盈利才干承压。下游需求方面，作为工程机械行业两大主要应用范畴，房地产开发和基础设备树立呈现出不同的展开状况，2022年以来中国房地产市场持续下行、工程有效开工率缺乏，进而招致各类工程机械产品总体销量同比均有所降落；而基础设备投资同比有所增长，在国度“稳增长”政策指引下，中央政府专项债投放力度和政策性开发性金融工具支持力度均有所加大，将对市场销量构成一定支撑作用；此外，随着海外新冠肺炎疫情常态化、中国工程机械企业竞争力日益提升以及海外工程机械刚性需求持续增加，海外出口成为工程机械行业的最大亮点。 从供给链端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发起机等原资料与中心零部件。钢、铁价钱的涨跌直接影响到工程机械制造企业的消费成本，进而影响工程机械制造企业的盈利才干。2022年1－9月，中国钢材价钱整体呈现“冲高回落后动摇调整”的展开态势。2022年1季度，俄乌抵触招致全球能源价钱大涨，带动国内煤炭等原资料价钱上涨，抬升钢铁消费成本，进而支撑钢价上涨；2季度，受新冠肺炎疫情影响，吉林、上海等地疫情爆发，“动态清零”政策招致消费停摆，以及商业地产开发投资端景气度持续走弱，下游需求低迷，钢材消费降落趋向明显，叠加钢厂大范围提产，供强需弱的背景下，钢材价钱回落走低；3季度，基建投资增速明显提升，但房地产投资景气度依然较弱，钢材消费需求未呈现明显好转；3季度初，随着“钢厂减产”、“去库存”，钢材基本面略有改善，钢材价钱小幅反弹，尔后钢厂复产、产量上升，但在需求持续走低的状况下，钢材价钱再度回落。
中国主要钢材价钱方面，2016－2022年9月底，以每年年底为时间节点，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价钱变动趋向同综合钢价指数走势趋同，整体呈动摇增长态势；2022年1－9月呈“冲高回落趋于平稳”态势。截至2022年9月底，中国螺纹钢（型号：HRB400 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235:2.75MM）和中板（型号：普20mm）的市场价钱分别为4000元/吨、4841元/吨、4159元/吨和4207元/吨，较2021年9月底分别降落29.65%、28.68%、29.88%和27.34%。
二、行业政策 2022年以来，随着中央政府专项债券投放力度加大和相关政策的落地实施，基础树立投资特别是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升以及交通、水利、能源等重点范畴的稳定投入等要素都将对工程机械市场需求构成稳定支撑，维持市场稳步展开。 在宏观政策方面，依据财政部所发布的数据，2022年1－9月，累计发行新增专项债券3.54万亿元，较上年同期增长49.75%，已完成新增限额的97.07%，较上年同期完成度提升36.34个百分点；已发行的专项债券中约50%投向市政、产业园区基础设备树立以及交通基础设备树立。除扩展专项债发行范围且发行节拍前置之外，6月6日国务院常务会议指出要调增政策性银行8000亿元信贷额度，支持基础设备树立；8月24日国务院常务会议明白了要依法用好5000多亿元专项债中央结存限额并于10月底前发行终了，肯定投放6000亿元政策性开发性金融工具，投向港口、铁路、市政和产业园区基础设备等范畴的国度重点基础设备项目。中央政府专项债投放力度加大以及相关政策的落地实施，推进基础树立投资特别是新基建的持续投资、城镇化率的持续提升以及交通、水利、能源等重点范畴稳定投入，将对工程机械市场需求构成稳定支撑。 环保政策方面，2020年12月28日，生态环境部正式批准发布《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术请求（发布稿）》，自2022年12月1日起，一切消费、进口和销售的560kW以下（含560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机应契合“国四”规范请求。本规范工程机械适用范围包含发掘机械、铲土运输机械、起重机械、叉车、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、高空作业机械、凿岩机械等）。同时，生态环境部发布的《重型柴油车污染物排放限值及丈量措施》指出，自2021年7月1日起一切消费、进口、销售和注册注销的重型柴油车（包含混凝土泵车、混凝土搅拌车）应契合“国六”规范请求。 产业政策方面，近年来，我国发布了一系列政策为工程机械行业展开提供了有利支持，细致政策如下表所示：
三、主要企业运转状况 2022年1－9月，工程机械行业重点样本企业停业总收入和利润总额较上年同期均有所降落，盈利水平呈现下滑，应收款项和存货对运营资金的占用有所降落，资产负债率处于正常水平；运营活动现金流状况显著弱化。 分离资信评价股份有限公司（以下简称“分离资信”）对中国工程机械上市公司中止了选择，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械”）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科”）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称“柳工”）、山河智能配备股份有限公司（以下简称“山河智能”）、山推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车消费上市公司作为样本，以此剖析工程机械行业企业财务数据状况。 从盈利才干来看，2022年前三季度，样本企业停业总收入和利润总额同比均有所降落（山推股份利润总额同比提升系投资净收益大幅增长所致，非运营性所致；徐工机械停业总收入、利润总额提升以及柳工停业总收入提升均系同一控制下企业兼并所致，非运营性所致）。以三一重工为例，2022年前三季度，该公司分别完成停业总收入和利润总额591.65亿元和42.33亿元，分别较上年同期降落32.98%和71.16%。山河智能和厦工股份更是于2022年前三季度呈现亏损，利润总额同比分别降落126.87%和1037.68%。2022年前三季度，样本企业平均净资产收益率为3.56%，同比减少5.68个百分点；平均总资产报酬率为2.19%，同比减少2.32个百分点；销售毛利率方面，2022年前三季度，样本企业平均销售毛利率为18.39%，同比减少0.31个百分点。 从资产结构来看，截至2022年9月底，工程机械行业的资金回流速度有所降落，样本企业现金类资产占资产总额比重均值为19.13%，较上年同期减少1.44个百分点。其中，徐工机械、中联重科、山河智能、山推股份和厦工股份现金类资产占资产总额比重较上年同期分别减少4.31个、4.46个、3.61个、0.22个和0.47个百分点。应收款项方面，三一重工、徐工机械、中联重科和厦工股份应收款项占资产总额的比重较上年同期分别减少0.84个、5.04个、9.99个和1.90个百分点。其中，三一重工应收款项占资产总额的比重最低（17.95%），徐工机械应收款项占资产总额的比重最高（29.55%）。存货方面，三一重工、徐工机械和中联重科存货占资产总额的比重较上年同期分别增加0.75个、2.47个和0.97个百分点，柳工、山河智能、山推股份和厦工股份较上年同期分别减少1.36个、0.02个、0.21个和0.13个百分点。固定资产方面，除山推股份固定资产占总资产的比重较上年同期小幅降落外，其他上市公司均有所上升。
从运营性现金流来看，与上年同期相比，除厦工股份因采购商品支付的现金减少使得运营活动现金流量净额由净流出转为净流入外，2022年前三季度其他上市公司运营活动现金回流状况均显著弱化。
从资本结构和短期偿债才干来看，样本企业资产负债率整体处于正常水平，截至2022年9月底，除柳工、山推股份和厦工股份外，样本企业的资产负债率较2021年9月底均有所增长；样本企业活动比率较2021年9月底在合理区间内动摇，整体变动不大。
四、债券市场跟踪 2022年1－9月，工程机械行业内企业发行信誉债券范围较上年同期有所降落；行业内企业整体运转状况良好，未发作违约、级别下调等状况。 1．2022年前三季度工程机械企业新发债状况 2022年1－9月，从发债状况上看，共有5家工程机械企业发行45支信誉债券，发行范围合计370.37亿元。（2021年1－9月，共有6家工程机械企业发行51支信誉债券，发行范围合计465.92亿元）。其中，28支信誉债券为超短期融资券；15支信誉债券为ABS/ABN结构化产品；剩余2支信誉债券分别为中期票据和普通公司债。
2．2022年前三季度工程机械企业信誉评级变动 2022年1－9月，工程机械行业内企业未发作违约、级别及瞻望下调的状况。 五、行业风险关注及信誉瞻望 1. 行业风险关注 工程机械行业具有较强的周期性，与中国宏观经济、固定资产投资的动摇密切相关；特别与冶金、风电和石化等投资相关的各类工程机械产品受宏观经济动摇的影响较大。以发掘机为代表的工程机械的需求主要取决于下游施工需求，而施工需求主要来源于基础设备树立、房地产投资、矿山开采等。2016年开端，在基础树立投资加速、存量设备更新以及机器取代人工趋向加快等多方要素影响下，中国工程机械行业景气度开端上升。2017－2020年，中国工程机械行业周期性持续高速展开，每年都以同比超越10%高速增长。2020年初全球爆发了新冠肺炎疫情，下半年在国度积极拉动基础树立、海外新冠肺炎疫情常态化等多种要素的影响下，在阅历了长达5年的高速增长后，中国工程机械行业在本轮上行周期的末期得到了一定弥补的反弹，在2021年上半年持续了前期上行的态势（2021年1－6月发掘机产品销量22.38万台，同比增长31.3%）；2021年下半年开端，在中国房地产投资、基础树立投资增速放缓，叠加中央政府专项债投放不迭时等多要素影响下，工程机械行业下游需求减少，已进入下行周期，依据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年发掘机产品销量34.28万台，同比增长4.6%，但增速已显著放缓（2020年同比增长39.0%）。2022年1－9月发掘机产品销量20.03万台，同比降落28.3%。其中，国内市场销量12.00万台，同比降落48.3%，出口销量8.03万台，同比增长70.5%。
工程机械行业由增量市场转向存量市场，下行周期尚未见底。2021年下半年开端，中国工程机械行业已步入下行周期，2021年全年发掘机产品销量同比增速有所放缓；2022年前三季度发掘机产品销量同比下滑明显。 国内市场需求放缓，海外市场展开势头强劲。2022年前三季度，遭到宏观经济增速放缓、新冠肺炎疫情扰动以及工程有效开工率缺乏等要素影响，国内工程机械需求减少；海外工程机械市场相对需求较为旺盛，为国内工程机械类消费商拓宽了市场。 原资料价钱、汇率动摇等要素或对工程机械行业利润水平产生不利影响。钢、铁等原资料价钱的涨跌直接影响到工程机械制造企业的消费成本；另，国际形势的不肯定性招致的汇率动摇，亦将影响其利润水平。2022年以来，中国工程机械行业上市公司利润水平同比均呈现下滑。 2．行业信誉瞻望 随着新冠肺炎疫情有效管控的逐步放宽，各国为恢复经济将加大基础设备树立力度。2022年四季度，欧美市场房地产和基建投资将持续增长态势，中国在“稳增长”的政策指引下，专项债扩容有望支撑基础树立投资范围进一步增大，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严和机械取代人工趋向加深等众多要素的影响下，中国工程机械刚性需求将持续释放。 总体看，工程机械行业在2022年四季度及全年估量整体维持稳定展开态势。 工商评级一部 杨恒 李成帅 分离资信 分离资信评价股份有限公司（简称“分离资信”）前身为成立于2000年7月的分离资信评价有限公司，2020年9月17日更为现名（英文称号China Lianhe Credit Rating Co. Ltd.）。 分离资信是目前中国最专业、最具范围的信誉评级机构之一，总部设在北京，公司运营范围包含：信誉评级和评价、信誉数据征集、信誉评价咨询、信息咨询；提供上述方面的人员培训。目前展开的主要业务包含对多边机构、国度主权、中央政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述各类经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级。 公司业务资质齐全，曾经完成向中国人民银行和中国证券监视管理委员会存案，取得国度展开和变革委员会和中国银行保险监视管理委员会认可，是中国银行间市场买卖商协会理事单位，具有从事银行间市场、买卖所市场的资信评级业务资历。 联络我们 业务咨询： lianhe@lhratings.com 投资人效劳 chenjialin@lhratings.com 媒体关系 duhan1@lhratings.com 点击“在看”，第一时间看到我的更新 |
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