滚滚大盘无定数，涨跌淘尽英雄，成败胜负转头空，股市依旧在，几度夕阳红，不可承认，每一个人，就是一部历史，清点中国股市的草莽英雄，中国股市传奇人物第一期:

中国证券教父-管金生

某天，你有幸坐着时光机回到九十年代的中国。

你在街上报刊拿起报纸，“中国证券教父——管金生”、“中国烟草大王——褚时健”、“中国首富——牟其中”……你一脸懵逼，难道穿越到平行宇宙了吗，这些人咋都不认识呢？

假如把变革开放以来的风云人物排个榜，他们得排在马爸爸和王健林前面。真大佬谈起小目的不是“先赚他一个亿”，而是“蚕食整个金融市场”、“称霸全球烟草行业”、“在喜马拉雅山上开个洞”……究竟，不是谁都有身手能“罐头换飞机”的。管金生，这位曾经在证券市场蚕食万里、气势如虹的真大佬，曾经70多岁了。很多青葱小白不曾听过他的故事，由于大佬就像大树，容易招大风，刮倒了就看不见了。俗话说，人在江湖漂，难免挨一刀。往常的管金生已是英雄见白头，但要在老一辈人中提起他，那是谁人都要面露敬色，抬手点赞的。

不为其他，只因他的远见卓识和敢为天下先。

1947年5月19日，管金生出生于江西省清江县一个偏僻的小山村。刚出生时，算命的给他批了一卦，“这孩子命硬，要送进来寄养。”因而，直到3岁后，懵懂的管金生才被接回家中。小学四年级，母亲逝世，他因而早早就领悟到了世态炎凉。“要好自为之，自立自强，没有人来救你！”也正是这份醒悟，让他一步步走上了中国金融市场的高峰。

青年时的管金生做的是学者梦。他对法国文学颇有研讨。1982年在上海外国语学院取得法国文学硕士学位。因后来找不到对口的工作，改行投入上海国际信托投资公司工作。1983年，知晓法语的管金生偶尔地担任了在上海召开的中美国际投资研讨会秘书长。会后，他接受欧盟约请，由上海信托投资公司委派赴比利时布鲁塞尔大学学习管理和法学。

1980年代后期，邓小平视察上海，征求上海各界有识之士对复兴上海的一孔之见，并表示了把上海外滩建成东方华尔街这一构思的极大兴味。管金生热血沸腾。他一夜不眠，奋笔疾书，下笔万言，痛陈创建中国证券市场之重要，并请愿作第一个吃螃蟹的人。他的倡议被接纳，并被批准“试点

1988年，由上海国际信托投资公司等10家股东筹资3500万元人民币，万国证券开张。管任总经理。“万国的成立，自身就是管总对中国证券市场的贡献，”管金生前秘书，万国证券副总经理卫哲说。在万国成立的过程中，管金生做了两个坚持。第一，公司实行股份制，且各大股东股权比例相差无几，这是中国第一个股份化的证券公司；第二，坚持与银行脱离——“从一开端，管总就知道，银行与证券公司必须分开。”卫哲解释说。这两个布置，均是领当时中国习尚之先的动作——此前仅有的两家证券公司分别脱胎于工商银行(南方证券)、交通银行(海通证券)。

“他的最大的贡献就是他是一个教员，把国外的这种理念，战略、文化带到中国来。”卫哲说。1993年，有时评价管生金：他的杰出就在不时地冲击旧的体制。在上交所的树立中，其买卖规则，设备，买卖员的培训，简直都是万国一手筹办；深沪两市的异地买卖首先由万国开通；它最早开端在国内推进和实施无纸化买卖；而“B股是怎样推出来的？都是我们在房子里想出来的。”

另一位前万国职员说，在他刚刚参与的时分，很诧异于监管部门怎样会简单地把万国证券提出的倡议写入监管条例。不只如此。在万国展开的初期，管四处演讲。“当时从东到西，从南到北，把当时银行，财政，计委，经委各个部门都拉出来，中止免费的培训”，“做了大量的市场培育工作。”

万国成立不到两个月，就作为中国第一家证券公司在国际证券界亮相——在由20多个国际证券公司组成的、对意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券的承销团中，日本野村证券任总干事，万国任副总干事。1992年年底，他在香港与李嘉诚协作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了大陆证券公司初次收购境外企业并成为控股人。还在万国证券筹备第三家证券停业部的时分，他们说话的焦点曾经由上海当时的9区10县如何瓜分，转移到如何拓展全国市场。1994年的时分，万国已在新加坡、伦敦开设分公司；同年，卫哲受命曾经开端准备筹备美国分公司。

万国证券成立

“当其他证券公司连国内是怎样回事都没弄明白的时分，我们曾经明白提出，要把万国打构成中国的美林。”但是与此同时，他却兢兢业业，“深挖洞，广积粮”。万国的原始积聚是从倒卖国库券中完成的——应用当时国债以分摊方式发行、活动性差招致的地域差别获利。“管总一开端就规则银债分别，这就一定了要自己另寻生财之道。”“当时，我们都是拿着现金，到河南，安徽等地收购国库券，回来的时分，一人一屁股坐个麻袋，一麻袋就有价值好几百万的证券，坐火车运回来。”

管也是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他充沛认识到，要想与国际大券商并肩，傲然同侪，必须更多地雇佣那些愈加聪明、能够将市场视为一门严谨的科学的买卖员，而不是一群庸人来中止买卖。为此，他在大学里面中止大量的演讲，约请美林、高盛等国际投行人士给他们讲课，以燃起他们对证券的热情。这些教员后来又带动自己的学生参与。最后，在万国的中层以上团队中，来自复旦、上海交大和财经大学的学生教员占到90%以上。这些人知晓财经学问，并有一定的英文水平，能够很好地学习国际投资理念。相比之下，其他证券公司雇佣的员工大多为中专毕业生。

仰仗专业肉体，万国迎来了自己的辉煌。“在一级发行市场上，我们曾经一天列席四个发行仪式。很多行业都是这样，一下子全跟我们签了，最后，政府不得不出来谐和，分配给其他券商。”卫哲说。而在二级市场，买卖量前十名的证券停业部中，常常有七、八个都是万国的。事实上，万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股和简直全部的B股。

我们先回想一下327国债期货事情的来龙去脉：

所谓“327”，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。九十年代初国债发行十分艰难，老庶民普遍不愿置办。国度决议引入兴隆国度的买卖方式，让国债更具流通性和价钱弹性，1992年12月在上海证券买卖所设计并推出了12个种类的期货合约。

第二年，财政部决议参照央行发布的保值补贴率，给予一些国债种类保值补贴。国债收益率开端呈现不肯定性，炒作空间扩展了，国债市场开端火爆，汇集的资金量远远超越了股市。“327”现券的票面利率为9.5%，假如不计保值补贴，到期本息之和为128.5元。在1991~1994中国通胀率不时居高不下的这三年里，保值贴息率不时在7~8%的水平上。

但到94年底、95年初的时段，经过宏观调控，通胀率曾经被控下调了2.5%左右。依据这些数据，当时中国第一大券商——万国证券的总经理，有“证券教父”之称的管金生合理的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即便不降落，也应维持在8%的水平。依照这一计算，327国债将以132元的价钱兑付。因而当市价在147~148元动摇的时分，万国证券分离高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开端大举做空。

万国证券和廖国发以为，财政部原本应该是最不想进步“保值补贴率”的，由于这样他就要从国库里无故地多掏出很多钱来补贴买国债的人。但是他们忘了，在他们对面，就是从属于财政部的中国经济开发信托投资公司（中经开）和众多跟随中经开的上海和江浙一带的私人大户。

中经开的背景市场都很分明，是财政部的全资子公司。作为财政部的担负财政资金周转任务的直属机构，当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下，总经理则是财政部综合司司长。

1994年2月开端，“国字头”的中经开分离江浙一带的一些大户，高调做多，曾经创下了一日之内吸纳100多万口327国债的天量大单（每一口等于20000元）。这次合理一切空头们都以市场化的眼光来看“保值补贴率”不可能再增加，而结果却让他们大跌眼镜，“保值补贴率”后来居然进步到12.98%！固然万国肯定知道中经开的背景，但他们还是顽固地以为能够凭自己的实力赢过对方的权益。

为了这个巨额贴息，财政部在通货收缩曾经被抑止的前提下，花了国度的钱，多支出了约16亿。在通胀率曾经降落到缺乏3%的时分，国债的贴息率却由94年的8%一下子进步到13%，整整5个点啊！一切的市场规律和经济学原理在此都不成立了。但是，这个贴息是2月23日当晚财政部才正式发布进步327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付，而一切的战役都发作在当天白天。这里的黑幕到底啥样，谁也说不清了！

改写历史的7分47秒

2月23日上午，财政部宣布，327国债将以148.50元兑付。这个音讯对豪赌做空的管金生和万国证券而言，无异于一个惊天霹雳！当天上午一开盘，以中经开为首的多头便发起猛攻，十分钟内将327国债的价钱拉升至150元上方。管金生被逼上了死路，由于国债每上涨1元，万国就要赔进去十几亿。他不甘心失败，疾速组织起回击，但怎奈市场做多心情高涨，管金生的努力功败垂成。到中午收盘时，国债价钱稳稳站在151元上方。这意味着，一旦到期交割，万国将巨亏60亿，而当时它的资产不外14亿，利润只需5.5亿。管金生坐不住了，他心急如焚地赶往上交所，找到尉文渊，一连提出了三个央求：

第一，能不能增加点持仓量？第二，能不能发个公告，说上交所还没接到财政部的贴息通知？第三，能不能把买卖停下来？

尉文渊知道，管金生敢提这样的请求，阐明万国已堕入绝境。但他还是一口回拒了，究竟这对上交所来讲是不能接受之重。管金生带着极度的失望分开了上交所。下午，当他回到公司时，盘面没有丝毫好转，以至连昔日友军辽国发也忽然倒戈，反手做多。万国危在旦夕！眼看离收盘时间越来越近，管金生和他的同事很分明，再不想措施抑止价钱上涨，万国只需破产清算一条道。这是生性狂妄的管金生万万不能接受的，他不能看着自己一手兴办的王牌毁于一旦。最终，他决议拼死一搏。下午4点22分13秒，万国的回击开端了。在不到八分钟的时间里，管金生连续抛出数十万口的卖单，将价钱打压到148元，最后一刻，更是以730万口的超级大卖单，将其直接轰至147.40元。这笔卖单的“总价值”简直相当于1994年中国GDP的三分之一！假如以这一价钱成交，万国将从巨亏60亿变成净赚42亿。当然，这也意味着，当天买入的多头将全线爆仓。

一切人都被眼前的一幕惊呆了，不敢置信自己的眼睛，有人狂喜，有人暴怒，还有人失望到手脚冰冷、长声悲叹。收盘后，告发信像雪片普通涌向上交所。正在买卖大厅陪客人参观的尉文渊，疾速返回岗位，调查幕后的“黑手”。在得知抛单来自万国后，他怒喜洋洋地打电话给管金生，让他立刻到上交所来一趟。下午五点，管金生赶到上交所。一场火星撞地球般的争持发作了。尉文渊不明白，中午明明曾经和老管谈妥，对方允许去筹措保障金，为何下午却闹成了这样。而管金生同样不了解，小尉为何对自己的央求无动于衷。经过重复的争持、权衡，尉文渊最后决议，取消当天收盘前八分钟的买卖。当手下将打印好的公告递给尉文渊时，他叮嘱对方先别忙着发，自己一个人跑到二楼贵宾室坐了整整一个小时。那一刻，尉文渊感到极度的痛苦和无助。

尉文渊在327平仓现场

事后统计，万国证券最后八分钟共抛出1056万口卖单。依照上交所的规则，国债期货买卖1口为2万元面值的国债。1056万口的空单意味着什么？意味着2100亿的总市值，意味着1994年中国GDP的1/30！当时327国债总共才240亿，这样的天量可谓绝后绝后。

即便是数年之后，阅历过这次事情的当事人至今依然后怕，没法接受那曾经的一幕，就连上交所监管方都心惊胆战，不知如何是好。

原本，这能够算是中国证券史上的一次以散胜庄的大事，假如依照收盘价交割，以内情音讯作为投资理念的中经开为代表的多头反胜为败，以市场技术剖析为投资理念的万国为代表的空头反败为胜，双方各自呈现了约40亿元的巨额盈亏。但是，当天晚上，却爆出了中国金融市场最为惊人的一幕：——2月23日夜，上海买卖所“受命宣布”（大家请留意受命这两个字，是谁从北京发命？），当日收盘前8分钟内的一切抛单无效！当天收盘价定为151.30元。

1993年出台的国债期货买卖措施明白规则了允许卖方（也就是万国）在保障金制度下中止卖空，而没有规则卖空的限额，往常来看这是一个系统BUG，就是保障金不到位但能够无限卖出空单。

但是上交所判定万国证券违规操作，从而取消卖单的直接理由是“保障金缺乏”。这个决议时间为23日夜间约21点，从收盘到取消卖单的时间仅为4个小时多点，而在这四个小时里，上交所明白表态“万国证券保障金肯定缺乏”。“肯定”两个字，就证明了上交所基本没有去核对万国的保障金到底有多少钱！万国2112万口卖单的保障金，实践计算下来是52.8亿人民币。依照当时的状况来看，的确不具备这个资金实力，但系统并没有控制保障金的功用。

327事情，管理层不是自我谴责制度和设备的落后，反倒张开血盆大口说道，管金生，你在钻空子！上交所的这一决议，使被万国证券翻转的盘子，再次倒转过来：万国证券亏损16亿人民币濒临破产。假如按管金生抡板斧砍出的收盘价到期交割，万国赚42亿元；假如按151．30元平仓，万国亏16亿元。许多人这一天内在千万身家的爆发户与债台高筑的穷光蛋之间转了个来回。

这一天，被外媒称为中国证券史上最黑暗的一天。只不外，失败一方是应用了系统漏洞，在规则答应的范围内运用技巧性操作，能够算是一次漂亮的投机案例。而获胜另一方依托的却是内情音讯，或者说直接支配了权益改判了却果。

5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备展开国债期货买卖的基本条件，作出了暂停国债期货买卖试点的决议。至此，中国第一个金融期货种类宣布夭折。整整18年后，直至2013年刚才恢复。以中经开为统帅的多方，瓜分了庞大的胜利蛋糕，一夜之间暴富。在这场惊心动魄的金融大战中，至少让这些人完成了原始积聚，或者发了大财。当然，中经开一战成名，成为市场中最彪悍的庄家。在国债期货被中止买卖后，这些人和机构都进入了股市或商品期货市场，成为市场中的新霸主。某只股票或期货买卖种类，只需传说有他们参与，马上身价倍增，狂涨不已。

时间是把杀猪刀，它不只仅雕琢庄家的容颜，还直接消灭他们的肉体。不可一世的中经开，在尔后证券市场中多次违规。在327国债事情几个月后，就将其配售的四川长虹禁售股上市流通，其中复杂而又惊心动魄的内情，令中国股市再次蒙羞。随后，中经开又卷入了东方电子和银广夏两个大案之中。

十年赌四命，中经开终于将自己送上了绞刑架，公司灰飞烟灭，其掌门人总经理姜继增也被送上法庭。最莫明其妙的是，应用内情音讯在中国股市一路血赚的中经开，最后清盘结算居然大幅亏损。

在2002年6月被人民银行依法吊销停业答应证的时分，中经开亏损欠债数十亿元！清算组对“中经开”的债务如此评价：“知道会很大，但是还是超出想象。”