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晨会提要 【重点引荐】 【宏观与战略】
【行业与公司】
重点引荐 改性塑料景气度触底上升，公司主停业务盈利才干增强：我们以为改性塑料行业面临拐点，行业整体盈利水平将逐步改善，公司改性塑料业务毛利率有望触底上升。一方面得益于原资料价钱持续下行，化工产业链内部利润向下游环节转移，改性塑料作为典型的塑料制品最为受益；另一方面塑料改性化率有较大的提升空间。我国21.7%的改性化率与全球塑料改性化率近50%相比，仍有较大提升空间，新能源汽车轻量化有望拉动车用改性塑料需求快速增长。 辽宁金发ABS项目投产，PDH处于盈利底部，看好长期打造产业链一体化。公司2019年收购宁波金发，现有60万吨/年PDH装置，宁波金发在建项目包含60万吨/年PDH装置、40万吨/年聚丙烯装置、40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯分离装置，2.5万吨年PSA提氢装置。估量于2023年二季度投产，届时公司将打通丙烯-聚丙烯/ABS-改性塑料产业链。公司收购+增资共持有宝来新资料72.66%股权并更名为辽宁金发，60万吨/年ABS于2022年5月底中交，在建产能还包含60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。PDH项目相比于油头和煤头道路，具有原资料采购和工艺方面的优势，我们看好PDH项目长期能够取得较好的盈利水平。 完整生物降解塑料和特种工程塑料需求有望加速释放。禁塑令有望加速推进，公司具备18万吨/年的PBAT产能，3万吨/年PLA产能将于2022年四季度投产。特种工程塑料方面，公司现有0.4万吨/年PA10T/PA6T树脂，1.1万吨/年装置计划2022年12月投产；公司现有0.6万吨/年LCP产能；千吨级PPSU/PES中试产业化装置已基本达产，已启动1.5万吨/年LCP和0.6万吨/年PPSU/PES合成树脂项目，2022年上半年已完成工艺和土建的设计。在下游需求及国产化进程加速推进下，公司化工新资料业务有望持续快速增长。 盈利预测：维持盈利预测，维持“买入”评级。估量2022-2024年归母净利润17.3/23.0/31.9亿元，同比增速4.0/32.9/39.0%；摊薄EPS=0.67/0.89/1.24元，当前股价对应PE为14/11/8x 。公司是国内改性塑料龙头，产品在新能源范畴加速渗透，同时新资料业务快速展开，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及下游行业动摇的风险、环境维护风险、保险消费风险、市场竞争风险、原资料供给短缺及价钱动摇风险、运营范围扩展带来的管理风险、新增产能无法定期投放的风险、严重合同无法履约的风险、公司实践控制人无法履职的风险。 宏观与战略 战略深度:基于资本周期框架的行业比较 我们在指标、技术和措施论层面上对原有的“资本周期”框架中止修正和丰厚。首先，马拉松资本在产业周期中思索了ROE真实表示与预期差的对应关系，在投资中能够作为资本周期的辅助考证，相比此前将ROE预期差、资本开支当成两个单因子单独思索，用产业周期的思绪能够将其有机分离起来；其次，从财务指标的变更能够大致推断出行业处在展开周期的哪种阶段，也可用和产业集中度的变更互为印证；第三，盈利周期和资本投入的变更常常是同向的，企业常常站在盈利兑现的右侧开端扩展开支，因而构成ROE和Capex之间会产生相似库存周期的“偏离区间”，如盈利下行周期中加大资本投入，或者盈利下行周期中扩展资本投入。我们尝试将这种“反常”行为嵌套中止业周期的思想范式中，细推该行业是胜利规划了盈利上涨的前夜还是非理性扩张运营。第四，一级行业和抢手赛道掩盖并不全面，我们细分到二级行业，电力设备与新能源、机械、军工、电子等抢手行业细分至三级行业。最后，措施论层面行，我们分离行业周期（行业集中度和展开周期）、投资周期（ROE变更及预期差）、产能周期（资本投入和盈利的变更）多维度交叉推定。 在行业复盘和现阶段选择上我们中止“三步走”：第一步依据各行业HHI的历史表示选择出“行业集中渡过去五年内跨级至少两个维度、目前稳定在高寡占状态”的细分行业；第二步分离ROE预期差去框定两个位置，ROE上行过程中真实盈利超出预期赚的是第一波钱，ROE触底过程中真实盈利优于达观预期赚的是第二波钱；第三部分是经过资本周期中止进一步选择，ROE提升过程中固定资产原值变更率回落的行业最佳，ROE和资本开支都在走高但ROE上行更快的次之。最后分离三大现金流净额，推定目前细分行业处在的细致周期辅助考证。 二级行业的细致选择：经过上述框架得出的明细行业包含能源金属、小金属、专业效劳、酒店餐饮、旅游及景区、农产品加工、消费电子、燃气、航运港口等二级行业。燃气板块的资本开支和盈利对应关系处在较适合的位置，航运港口、酒店餐饮行业在疫情逐步退潮后，仍有资本回报周期的逻辑支撑。 新兴产业、抢手赛道的行业选择：下沉到三级行业，契合产业集中度条件，资本开支和盈利组合下占优的行业有锂电池、电网自动化设备、光伏加工设备、逆变器、半导体设备、集成电路制造、消费电子零部件及组装。 风险提示：全球供给瓶颈尚未缓解，美联储加息幅度超预期风险，行业标的划分存在倾向，历史数据无法预测未来等。 行业与公司 传媒互联网周报：PICO 4全球首发解读，8月国内游戏市场持续下滑 传媒板块本周表示：跑输沪深300和创业板指。本周（9.18-9.25）传媒行业下跌4.25%，跑输沪深300（-1.95%），跑输创业板指（-2.68%）。其中涨幅靠前的分别为中天效劳、中原传媒、中信出版、粤传媒等，跌幅靠前的分别为奥飞文娱、ST明诚、金逸影视、吉比特等。横向比较来看，本周传媒板块在一切板块中涨跌幅排名倒数第7位。 重点关注：PICO 4全球首发解读，8月国内游戏市场同比、环比双降。9月22日PICO 4海外版率先发布，硬件、软件和内容生态全面升级，海外版本面向欧美、日韩、东南亚地域，9月27日PICO将在国内举行PICO 4发布会。1）硬件端看，PICO 4采用pancake光学计划，视场角扩展至105度，手柄全新升级，新增腿部追踪功用绑带，新系列产品还具有眼球追踪、面部追踪和自动瞳距调理等功用。2）内容端看，除了新增健身、游戏应用，PICO Video支持全景演唱会3D舞台、VR互动纪录片，6DoF VR剧集等视频内容，推出独家虚拟社交PICO Worlds Project；2022年8月中国游戏市场收入约200亿元，同比减少21.91%，环比减少3.85%，游戏行业自今年5月以来持续下滑。 本周重要数据跟踪：芒果TV综艺持续抢先，出海头部游戏表示稳定。1）本周电影票房2.12亿，环比减少45.38%。票房前三名分别是《哥，你好》《独行月球》和《新神榜：杨戬》；2）综艺节目方面，《你好星期六》《超感星电音》和《密室大逃脱第四季》排名居前，整体来看，排名前十的综艺中芒果TV占5席，处抢先位置；3）本周游戏方面，8月中国手游在海外市场收入排行榜排名前3的分别是米哈游的《原神》、腾讯的《PUBG MOBILE》和三七互娱的《Puzzles & Survival》。2022H1中国游戏出海市场美国占31.72%，日本占17.52%；4）海外数字藏品市场，本周成交额前三名为Bored Ape Yacht Club(无聊猿)、CryptoPunks和Mutant Ape Yacht Club（变异猿）。 投资倡议：1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等范畴，引荐恺英网络等标的；2）游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，分离产品组合与向上弹性，A股重点引荐三七互娱、吉比特、圆满世界 ，港股引荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙文娱等标的；3）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，引荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股引荐泡泡玛特、快手等；4）元宇宙主题调整充沛，中长期来看仍有望贯串全年，细分继续看好：a）数字藏品在国内的商业场景应用； b）虚拟数字人方向。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 海外市场专题:中资美圆债数据追踪双周报-美联储紧缩持续，二级市场下跌 基准利率：由于8月通胀数据回落较慢，美联储在9月FOMC会议上持续货币紧缩步伐，继续加息75bp以抗击通胀，叠加9月开端缩表加速的影响，美债长短端收益率近期均突破前高，截至9月23日2年期利率已快速上行至4.2%，10年期利率则攀升至3.69%，创2011年以来新高，国债价钱则创2010年以来新低，长短端期限利差倒挂不时加深，这意味着经济衰退的风险日益增加。此外，最新的利率点阵图显现了今年年底的利率将上移至4.4%，这意味着年内至少还需加息100-125bp，美债收益率仍将坚持上行趋向。中国与美国经济周期错位且近期国内通胀水平改善，在本国货币政策相对独立和宽松的带动下，国债收益率走势坚持相对平稳，与美国的主权债利差则进一步扩展。人民币在强势美圆的影响下持续被动贬值态势，汇率已突破7.1关键点位。 一级市场：由于美债基准利率的不时攀升和美圆汇率的上行，中资美圆债融资成本持续处于高位，叠加近期监管出台新规增强关于国内企业发行境外债的审核，中资美圆债一级新发行景气度依然维持相对低位。近两周，中资美圆债一级市场共发行21只债券，环比增加4只，发行范围增加69%抵达37.76亿美圆。 二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较两周前上升37.23bp至3.6916%，投资级中资美圆债收益率上行44.56bp至5.5449%，投资级利差小幅上行7.33bp至185bp，投机级中资美圆债的收益率小幅上行189.07bp至23.1632%，投机级利差上行151.84bp至1947bp。 回报率方面，二级市场近两周走势不佳，其中高收益美圆债年初至今回报率下跌129bp至-24.60%，投资级美圆债同样收跌105bp至-8.30%，带动年初至今中资美圆债总回报率下跌109bp至-11.53%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-8.71%和-0.59%，分别较两周前下跌121bp和35bp；房地产和金融债券回报率为-36.33%和-13.96%，分别较两周前下跌85bp及99bp。 个券方面，近两周二级市场价钱领涨的10只债券包含绿地控股、远洋集团、新城展开等公司的美圆债，价钱领跌的10只债券包含鸿坤伟业、领地控股、药明康德、哔哩哔哩、理想汽车等公司的美圆债。 调级行动：近两周，三大国际评级机构对中资美圆债发行人采取了30次调级行动，其中下调评级为23次，撤销评级为7次。 违约与要约状况：近两周新增要约离岸债券包含瑞声科技控股有限公司的两笔共6.88亿美圆债券。近两周周无新增违约债券。 风险提示：房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不肯定性。 互联网行业周报（22年第38周）：二季度非银网络支付金额同比下滑，Pico 4在海外发布 指数状况：9月第周围，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为6.97%。美国当地时间9月21日，美联储宣布将联邦基金利率目的区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息75个基点。叠加息差扩展招致的美圆汇率持续走高影响，港股市场持续受挫。同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为6.91%。截至2022年9月23日，恒生科技指数PS-TTM为1.72x，处于恒生科技指数成立以来的最低值。 个股方面，互联网板块多数股票录得下跌。仅知乎录得涨幅为正，单周股价上涨0.9%，跑赢恒生科技指数6.0pct。年初至今，拼多多为表示最好的股票，累计涨幅为3.00%。 资金流向：腾讯/阿里巴巴为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、小米集团-W、理想汽车-W、金山软件、阿里健康；非南向资金净流入前五的公司分别为阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、美团-W、中芯国际、快手-W。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）2022Q2非银行支付机构处置网络支付业务金额同比降落10.08%；2）《幻塔》问鼎2022年8月中国出海游戏海外收入增长冠军。公司动态：1）腾讯：回应减持美团等传言，没有任何规划、时间表或目的金额；2）京东：“京东好店”将升级迭代为“五星店铺”；3）阿里巴巴：李佳琦9月20日淘宝复播，阿里云将投入70亿元建国际生态；4）拼多多：正式启动“2022多多出海扶持计划”；5）美团：美团买菜“本地尖货”品牌计划落地武汉；6）百度：“百度糯米”将中止效劳与运营；7）快手：免费小说APP获批；8）其他：字节跳动旗下VR一体机Pico 4发布；抖音试点“音需达”配送，京东快递为首批接入企业。 投资倡议：从股价空间的角度，我们的引荐次第为：腾讯、美团、BOSS直聘、拼多多。腾讯调整后净利率曾经开端上行，大游戏产品有望上线，公司壁垒明晰，待风险解除后，估值修复空间大。美团Q3有望持续Q2强劲态势，中心主业景气度高，股价上行空间较大；BOSS直聘身处高长大赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价向上空间明显优于向下空间。拼多多是Q2为数未几销售费用同比上涨，且第二曲线表示优秀的互联网公司，业绩弹性大，长大性较强。 风险提示：政策风险，疫情重复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行招致广告大盘增速不迭预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表示不迭预期的风险等。 联络人：徐焘； 机械行业双周报（9月第2期）：机械行业下跌7.12%，培育钻石维持较高景气 重要数据跟踪： 近两周机械行业下跌7.12%，跑输沪深300 1.31个百分点。2022年以来钢价/铜价/铝价指数降落15.09%/9.79%/8.06%，近两周钢材综合/铜/铝价钱指数相比两周前环比变动-0.46%/+1.97%/+0.97%。 机床（国度统计局9月17日数据）：2022年1-8月金属切削机床产量同比-5.78%，金属成形机床产量同比-2.17%。 培育钻石（GJEPC 9月15日数据）：印度培育钻石毛坯2022年8月进口额为1.13亿美圆，同比/环比+53.52%/-18.24%，渗透率8.05%。印度培育钻石裸钻2022年8月出口额为1.44亿美圆，同比/环比+14.73%/-2.45%，渗透率7.64%； 机器人（国度统计局9月15日数据、中汽协9月15日数据）:2022年1-8月工业机器人产量27.75万台，同比-10.50%;2022年1-8月制造业/汽车/3C固定资产投资同比+10.00%/12.90%/18.70%。 机械行业投资框架：掌握强阿尔法公司，发掘高贝塔行业投资机遇 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推进相关企业构成大量的资本开支，带来对中游机械公司庞大的需求，产业链上设备公司均有较好地长大，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面倡议关注具备极高业绩弹性的优质中小长大公司。 中心零部件公司：1）数字化X线探测器：正处于国产化替代加速+下游新范畴快速拓展阶段，重点引荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C国产替代稳步推进+新能源范畴需求爆发，重点引荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推进自动化加速提高，叠加国产化加速，重点引荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。 专用/通用设备公司：1）光伏配备：新能源反动大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化，重点引荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电配备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望翻开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光配备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电配备：自19年行业已重启， 19-22年新批4/4/5/6台，肯定性向好趋向，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步构成产业化趋向，重点引荐伊之密。 产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发长大初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-7月同比+64%，21年渗透率仅6.38%，重点引荐中兵红箭，关注力气钻石、四方达、黄河旋风、国机精工；2）通用电子测试丈量仪器：成熟市场的工业消费品，质量+品牌+渠道打造高护城河，当行进口/出口替代加速拐点向上，重点关注具备较强产品力的行业龙头鼎阳科技。 效劳型公司：检测效劳长坡厚雪，运营抗周期性强，重点引荐华测检测、广电计量、苏试实验、中国电研，关注信测规范、国检集团等。 行业重点引荐组合 重点组合：华测检测、广电计量；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、联赢激光、海目星、杭可科技、捷佳伟创。9月金股引荐：苏试实验、联赢激光、奕瑞科技、汉钟精机。 风险提示：宏观经济下行、原资料涨价、汇率大幅动摇、疫情重复冲击。 联络人：年亚颂； 电子行业周报：PICO 4新品海外正式亮相，vivo全新折叠旗舰行将发布 业绩期临近，关注果链旺季及国产替代的利润弹性。过去一周上证下跌1.22%，电子下跌5.19%，半导体下跌6.40%，年初以来电子下跌34.54%。由于年内手机市场下行的主要缘由究竟是换机周期的持续拉长还是疫情抵消费力的冲击仍有争议，因而市场抵消费电子明年的复苏逻辑认同度依旧不高，短期不具备板块性行情的基本面支撑，倡议依旧聚焦3Q22果链业绩弹性（立讯精密、世华科技、鹏鼎控股），关注积极响应新能源(博敏电子、福立旺、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VRAR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋向性创新的优质个股。此外，继续引荐受益于面板价钱超预期下行的康冠科技、视源股份。 vivo X Fold+全新折叠旗舰行将发布，苹果正中止折叠屏设备研发。vivo宣布将于9月26日举行vivo X Fold+折叠旗舰发布会，该产品将搭载高通骁龙8+芯片，支持80W有线快充、50W无线快充，与vivo X Fold相比将在设计、性能、体验上进一步升级。此外，依据ZAKER报道，苹果正中止两款折叠屏设备的研发，分别是横向对折和竖向翻盖的机型，同时苹果折叠屏相关专利曝光，参与“自愈”资料可修复折痕。随着折叠机牢靠性、成本改善，以及逐步做轻、做薄，折叠机出货量有望持续高速增长，继续引荐福蓉科技、精研科技、鼎龙股份等产业链相关标的。 英伟达、高通发布全新智能汽车芯片，超高算力有望完成域融合。过去一周，英伟达发布新一代智能汽车芯片Thor，性能抵达2000TFLOPS，为目前英伟达主力芯片Orin的8倍，能够接纳自动驾驶和智能座舱，完成车内计算单元统一；高通发布车载超算芯片Snapdragon Ride Flex系列，其中最高级别Ride Flex Premium SoC(AI算力600TOPS)经过外挂AI加速器后，综合AI算力可达2000TOPS，可同时为智能驾驶、智能座舱、通讯等才干提供支持。关注国内智能汽车芯片标的晶晨股份，产业链相关公司有瑞芯微、全志科技、华为(未上市)、地平线(未上市)、黑芝麻(未上市)、芯驰科技(未上市）等。 2021年国内集成电路销售额初次突破万亿元，未来有望完成高质量展开。9月20日，工信部电子信息司司长在新闻发布会上表示，2021年国内集成电路全行业销售额初次突破万亿元，2018-2021年CAGR为17%，是同期全球的3倍多。同时，集成电路产业仍面临产业基础单薄、高端芯片供给缺乏等问题，下一步工信部将推进产业高质量展开。固然目前行业面临需求下滑和去库存的压力，但过去几年国内半导体产业的展开已初奏效果，我们以为，前期已构成抢先优势的半导体企业有望在下一轮展开中强者恒强，继续引荐细分龙头圣邦股份、晶晨股份、纳芯微、闻泰科技、时期电气等。 整车增长、缺芯持续，汽车半导体维持高景气。依据乘联会预测，在国度补贴、中央牌照政策临近到期以及头部厂商产能提升的催化下，9月新能源汽车销量仍坚持增长，估量批发销量有望达58万辆(YoY+73.9%，MoM+9.5%)，渗透率增至29.7%。此外，全球汽车缺芯仍在持续：依据AFS数据，截至9月11日，由于芯片短缺，22年全球汽车市场累计减产量约为323.2万辆，其中丰田汽车已将10月目的消费量下调10万辆；估量年底全球汽车市场累计减产量将攀升至407.12万辆。当前，汽车芯片需求增长而供给仍慌张，引荐关注车规级功率器件代表厂商时期电气、斯达半导、闻泰科技以及有较大范围自有产能释放的士兰微等。 重点投资组合 消费电子：立讯精密、歌尔股份、康冠科技、精研科技、博敏电子、世华科技、东山精密、福蓉科技、易德龙、福立旺、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、光弘科技、永新光学、三利谱、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、闻泰科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时期电气、广立微、中芯国际、纳芯微、力芯微、扬杰科技、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、赛微电子 设备及资料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情重复影响下游需求；产业展开不迭预期；行业竞争加剧 联络人：周靖翔、叶子、詹浏洋； 医用低耗市场千亿，公司为行业抢先企业。医用低耗内外需求高增长，2021年国内市场范围1164亿元，四年复合增速约21%，行业细分范畴众多、竞争格局分散。公司在医用低耗范畴市占率约为1%，已构成近4000种规格的产品体系，是国内医用低耗行业产品种类最全、范围最大的企业之一。 模具设计才干构筑中心竞争力，“定制+通用”双轮驱动下持续拓展业务边疆。模具决议耗材消费的质量、效率、成本和稳定性。公司位处模具之乡，是医用耗材范畴少数具备模具设计才干的企业，产业资源和人才资源丰厚，为定制效劳和品类扩张赋能。 通用耗材：境内采血管集采可期，境外长尾客户项目放量有望。境内方面，真空采血管集采趋向初显，公司产能充足、成本优势及盈利才干突出，有望借助集采推进销量翻番；境外方面，2022H1境外营收占比26%，随着长尾客户项目放量、产能瓶颈突破及海外疫情缓解，OEM/ODM有望恢复高增长。 短期看IVD封锁式耗材：率先入局，放量合理时。2020年中国IVD市场范围890亿元，同比增速24%，IVD行业快速增长驱动耗材市场扩容，估量2025年IVD封锁耗材市场空间约20亿元，市场集中度高。公司于2016年率先规划IVD封锁耗材、头部效应明显，已与超越100家IVD企业构成协作，掩盖国内主流客户，SKU超越300种。随同客户项目的逐步成熟，IVD封锁式耗材2020年收入1.4亿元、2021年收入2.6亿元，迎来快速放量期。 中短期看药品包材：项目逐步迈入成熟期，未来三年有望迎来高速增长期。2018年中国塑料药包材市场范围593亿元，药品和包材关联审评政策深度绑定药包材供给商和药企。公司于2018年规划药包材，已有2个项目进入成熟期、60余个贮藏项目稳步推进，有望复制IVD封锁式耗材的胜利途径。 中长期看实验室耗材：入局科研市场，重点发力高附加值细胞培育类耗材。2021年中国一次性生物实验室耗材市场范围约115亿元，国产化率低。公司仰仗模具开发才干和多年积聚的技术基础，重点研发高附加值细胞培育类耗材，展开高校、科研机构等科研类客户，有望提供中长期业绩支撑。 盈利预测与估值：突破产能瓶颈，IVD封锁式耗材放量，品类扩张持续，估量2022-2024年归母净利润4.05/5.22/6.69亿元（+30.2%/28.9%/28.1%），综合思索相对与绝对估值，估量公司合理估值140-149亿元，相较当前股价有19%-27%空间，初次掩盖，给予“增持”评级。 风险提示：原料价钱动摇；新品研发失败；市场开辟不迭预期；竞争加剧等。 9月23日，公司发布公告：（1）公司控股子公司株洲中车时期半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供给商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，公司估量该项目周期为4年，从2023年开端量产，总交货量估量超越250万台。（2）公司子公司株洲中车时期半导体投资树立中低压功率器件产业化项目，估量树立工期24个月，总投资约111.2亿元。其中，宜兴子项目主要聚焦新能源汽车范畴中低压组件基材，对应8英寸年产能36万片/年（可拓展至72万片/年）；株洲子项目主要聚焦新能源发电及工控、家电范畴中低压组件基材，对应8英寸年产能36万片/年（可拓展至72万片/年）。 国信电子观念：1）公司本次获法雷奥电驱动系统项目的IGBT模块正式定点，产品得到国际头部客户认可，在车规级IGBT模块国产化基础上向全球扩展，进一步拓宽未来展开空间；2）目前新能源发电与汽车等中低压组件市场需求旺盛且公司在IGBT器件与新能源汽车电驱系统、光伏逆变器已有一定市场份额，而现有产能缺乏以掩盖长期市场需求，此次中低压功率器件扩产项目将为公司稳定其头部优势提供保障。我们看好公司在IGBT、SiC等功率器件的抢先技术及中心配备的先进制造才干，维持“买入”评级。 联络人：周靖翔、叶子、詹浏洋； 金融工程 金融工程日报:沪指创近四个月新低，连板率创近一个月新低 市场心情：今日收盘时有42只股票涨停，有44只股票跌停。收盘收益为0.22%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.18%。今日封板率70%，较前日提升21%，连板率8%，较前日降落3%，连板率创近一个月新低。 风险提示：市场环境变动风险；本讲演基于历史客观数据统计，不构成投资倡议。 研报精选：近期公司深度讲演 新能源汽车电源总成龙头，原资料价钱影响短期利润。800V高压渐成趋向，欣锐科技前瞻规划SIC计划。板集成技术进步产品牢靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场范围有望抵达369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资倡议：我们估量公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：余晓飞； 英维克(002837.SZ) 深度讲演:精密节能温控抢先企业，储能温控龙头供给商 公司是国内精密节能温控设备抢先企业，储能温控龙头企业。能源及数字反动下温控重要性日益凸显，多个赛道空间宽广。液冷技术有望成为主要趋向，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，沉淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们估量2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），分离绝对及相对估值法，我们以为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相关于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，初次给予“增持”评级 粤水电(002060.SZ) 深度讲演:区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估 区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点。工程施工：政策鼎力支持水利基础设备树立，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续降落，应用率显著提升，装机空间再释放。投资倡议：坚实的本土客户资源和丰厚的项目阅历铸就公司工程范畴的品牌护城河，估量未来公司工程业务品牌影响力将进一步稳定；公司清洁能源发电项目贮藏丰厚，西部地域消纳才干提升释放新装机空间，未来发电业务范围有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法预算2023年合理估值8.01-9.52元，初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：朱家琪； 报喜鸟(002154.SZ) 深度讲演:改造重焕重生，哈吉斯快速长大翻开景气空间 男装行业集中度持续走高，中高端和时兴年轻市场驱动增长。公司概略：积极变革，聚焦主业，多品牌集团重启长大。报喜鸟：智能化、年轻化、新批发驱动，传统西服品牌焕发重生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势长大，拓店空间宽广。投资倡议：看好集团变革效能释放和新品牌胜利培育下的中长期长大性。公司阅历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列改造，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新批发驱动下，取得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯仰仗共同的英伦基因，在集团精心培育下强势长大，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，估量仍有宽广长大空间。我们看好公司中长期长大潜力，维持盈利预测，估量2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。 联络人：关竣尹； 朗姿股份(002612.SZ) 深度讲演:内生外延助力长大，推进全国化医美连锁规划 公司概略：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概略：医美产业长期长大空间大，合规趋向下头部机构优势凸显。公司优势：医美效劳质量及运营管理才干优秀，内生外延双轮驱动范围长大。估值与投资倡议：医美行业整体渗透率提升空间仍宽广，当前疫情冲击以及合规监管趋向下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充沛应用体外基金孵化优势，扩展公司医美机构业务幅员，发挥范围化优势。此外，时兴女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道树立完善下也有望稳步增长。我们估量公司2022-2024年分别完成归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，经过火部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：柳旭； 李宁(02331.HK) 海外公司深度讲演:深度复盘品牌历史，数据解析长大空间 行业趋向：运动行业快速长大，国产品牌迎来新机遇。公司概略：快速长大的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反响。长大空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资倡议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司仰仗多年的品牌与产品沉淀，正在突破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，随同高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张随同量价齐升，将完成高质量的快速长大。估量公司未来三年收入坚持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。 上海农商行以科创园区为抓手，科创业务规划早阅历足，坚持快速展开。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区展开同频共振。上海农商行对标“硅谷银行方式”，科创金融业务展开走在乡村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌效劳特征，立足“企业培育”，提供“全生命周期”效劳。投资倡议：综合绝对估值与相对估值，我们以为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。 公司为财政信息化领军企业。预算一体化胜利卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮长大。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。经过多角度估值，估量公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。 公司为政务信息化领军企业。 聪慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营效劳。精耕细作，盈利才干突出。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。经过多角度估值，估量公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。 公司为政务信息化领军企业。聪慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营效劳。精耕细作，盈利才干突出。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。经过多角度估值，估量公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。 公司是国产微处置器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动。营收坚持高速增长，21年完成扭亏为盈。算力需求持续增长，处置器国产替代星斗大海。从消化吸收到自主创新，努力于打造国产软硬件生态链。投资倡议：初次掩盖，给予“买入”评级。估量公司2022-2024停业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处置器产业的引领者，长大性极佳，初次掩盖，给予“买入”评级。 联络人：黄浩峻； 具有优质客户群的弹性金属精密件专家。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开辟顺利。金刚线母线业务培育新增长点，丝网行将落地。盈利预测、估值及投资倡议：我们估量公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目的价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。 联络人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 国内光学精密仪器及元组件供给商，中心业绩稳步提升。高端光学显微镜范畴取得突破，国产替代及高端化趋向提速。光学元组件下游范畴持续拓展，传统优势业务动能充沛。智能驾驶推进车载光学展开，激光雷达未来打造新增长点。投资倡议：目的价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们估量2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），依据相对估值，给予目的价118.60-125.72元，初次掩盖给予“买入”评级。 联络人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 公司预焙阳极产能稳步扩张。公司今年初次提出“C+战略”，有望经过战略延伸发力新型碳资料范畴。锂电负极资料产业逻辑或从石墨化供给慌张转向原料供给慌张。投资倡议：维持“买入”评级依照行业和公司的长大思绪，假定公司今年能够顺利完成欣源股份收购的前提下，我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元，当前股价对应PE为12/10/7X。经过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间，2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间，相关于公司目前的股价有41%-46%左右的空间，对应总市值在222-231亿元之间。我们以为公司在铝用商业预焙阳极范畴已取得十分明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期完成产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳资料范畴，有望仰仗在石油焦范畴的采购优势以及低成本电价优势，完成人造石墨负极资料产能的突破和快速扩张，具有极大的长大空间；维持“买入”评级。 深耕铜合金范畴30年，从原资料供给商转型处置计划提供商。研发实力雄厚，积极扩产高端产品。下游需求快速增长，国产替代空间庞大。盈利预测与估值：公司处于产能扩张的快速长大期，我们以为公司将充沛受益新能源汽车和半导体行业的快速展开，估量2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元，EPS分别为0.84/1.21/1.47元。经过多角度的估值，我们以为公司股票价值在25.2-27.7元之间，相关于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间，初次掩盖给予“买入”评级。 康冠科技(001308.SZ) 深度讲演:智能显现制造领军企业，紧抓海外智能交互平板展开红利 专注于智能显现二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显现等。海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差别化战略，聚焦新兴市场“Local King”。积极规划智能健身镜、智能化装镜等创新显现产品。投资倡议：目的价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们估量22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目的价53.76-55.41元，维持“买入”评级。 联络人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 微光股份(002801.SZ) 深度讲演:冷链电机龙头，节能电机翻开长大空间 公司已成为冷链电机细分范畴的龙头企业。冷链范畴的电机微风机下游需求较景气，电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健，竞争壁垒较高。加速拓展节能电机范畴，成为增长新驱动力。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速长大期，估量2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元（+32%/+30%/+25%），EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为85-92亿元，我们以为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。 全球抢先的移动通讯效劳运营商，国内数字经济领军企业。2C业务尚有提升空间：价钱战趋缓，个人市场稳步展开、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化效劳优势显著。精准投资下成本费用管控良好，盈利才干持续提升，ROE步入上升通道。盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，估量公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。分离绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相关于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。 联络人：袁文翀； 公司概略：传统中心业务稳健展开，新业务提升较快。行业概略：集中度提升，量价提升空间充足。他山之石：品类扩张与技术创新持续推进日自己均文具消费增长。长大动力：公司研发实力国内抢先，产品升级和品牌出海有望推进份额提升。投资倡议：疫情不可抗力无碍公司中心竞争力，看好估值回调后的规划良机。上海等地疫情对公司消费运营构成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利要素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统中心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深沉，具有长期持续长大动能；新业务批发大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速展开。思索到2022上半年疫情影响产品消费发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，估量公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。 华夏航空(002928.SZ) 深度讲演:支线航空龙头，价值有望修复 华夏航空是我国支线航空龙头。支线航空市场展开速度快，未来空间大。运力置办方式抢占先机，航网疾速拓展，盈利才干靠前。多重利空扰动，等候未来运营回归正轨。盈利预测与估值：估量2022-2024年公司停业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，完成归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不思索增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，依照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，初次掩盖给予“买入”评级。 天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐步优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕重生。盈利预测与估值：短期看，经过各种调整措施，公司运营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间宽广，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不时积聚，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，估量2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。 正餐企业强化特征+食品规划谋长大，上市平台助力。 同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与规范化供给链助业务延伸。长大看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店范围，规划预制菜助新增长。盈利预测与投资倡议：思索今年疫情重复，假定2023年及以后疫情影响淡化，门店运营恢复和扩张逐步提速，我们估量公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特征，高效大店构成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目的，未来扩张特别大店拓展有望提速，同时积极规划预制菜业务谋新长大。综合绝对与相对估值，我们以为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，初次掩盖给予“增持”。 专注激光焊接，深耕动力电池范畴。公司仰仗出色的产质量量绑定宁德时期等下游优质客户，新签署单充足。投资倡议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游范畴拓展翻开持续长大空间，我们估量2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。 联络人：王向远； 深耕高铁媒体十五载。公司中心优势显著。公司短中长期增长驱动力明晰。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。经过多角度估值，估量公司合理目的价39-44元，较当前有10%-24%溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。 华统股份(002840.SZ) 深度讲演:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期长大股 公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值长大型公司的实质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。 公司看点：三大中心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期长大股。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。经过多角度估值，估量公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。 联络人：李瑞楠； 期货行业龙头，区位优势显著。行业长大未来可期，有望享用更多展开红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业抢先。业绩增长稳健，盈利才干突出。利预测与估值：估量公司2022-2024年停业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，思索到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利才干突出，我们在同类公司市场分歧预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目的价为19.51-20.81元/股，初次掩盖给予“增持”评级。 公司概略：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业剖析：我国软体家具消费消费出口范围抢先，行业集中度低。竞争力长大性剖析：综合实力强劲，竞争力持续稳定。投资倡议：看好家居龙头稳健增长，及中心竞争力持续稳定提升，初次掩盖给予“买入”评级。顾家家居在家居范畴深耕多年，具有市场抢先位置，具有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和佳誉度，消费技术和规划上也具备抢先优势。估量公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），初次掩盖给予“买入”评级。 联络人：刘佳琪； 自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位明晰，终端销量快速增长。自主燃油新陈代谢，混动平台开辟未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田运营稳健，持续贡献投资收益。思索到2022年原资料价钱上涨，我们小幅下调盈利预测，估量2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。 联络人：余晓飞 ； 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场范围达40亿美圆。熟谙电机驱动架构技术，中心算法成为差别化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片中心竞争力。盈利预测与估值：估量公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，思索到公司产品基于“芯片+算法+电机”中心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目的价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，初次掩盖给予“买入”评级。 联络人：李梓澎、周靖翔； 佛山照明(000541.SZ) 深度讲演:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间 佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩展车灯业务，并不时完善产业链横纵一体规划。增长瞻望：传统照明稳健，新兴照明范畴与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资倡议：初次掩盖，给予“买入”评级不思索国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，估量2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。思索可比公司估值，给予目的市值92-107亿元，初次掩盖，给予“买入”评级。 联络人：邹会阳； 全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看范围。 中国中免：政策支持，客观进取，崛起为全球第一。海南瞻望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新长大。国内外竞争看长大：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资倡议：思索近期海南表示，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们以为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。假如思索赴港融资摊薄5-8%，较现价估量有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头位置，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望翻开中线长大空间，客观积极进取下未来供给链渠道流量持续纵深长大可期，中线政策利好可期，维持“买入”。 BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度讲演:创新致胜，以直聊方式撬动在线招聘红海 公司主营网络招聘效劳业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业方式创新翻开行业天花板。高效匹配是中心竞争力，蓝领市场是潜在长大空间。 盈利预测与估值：估量2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美圆，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。 广东鸿图(002101.SZ) 深度讲演:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 铝压铸龙头，全产业链规划、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩展、产品形态变更，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻规划、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。初次掩盖，给予“买入”评级。估量2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。初次掩盖，我们给予一年期（2023年）目的估值26-29元，当前股价距目的估值有16%-29%的提升空间，思索到公司大型一体化业务前瞻规划，给予“买入”评级。 “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。 扫地机器人处置清洁刚需，全球900亿市场范围可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业长大性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，估量2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。经过多角度估值，估量公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。 联络人：邹会阳； 研报精选：近期行业深度讲演 传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球模范与中国新星 VR/AR产业迎底层逻辑变更及行业实质复苏的新阶段。本盘深度讲演，我们重点剖析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态展开示状，讨论二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球模范和中国新星。投资倡议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机遇。叠加元宇宙主题调整充沛，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机遇。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的展开途径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键要素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。倡议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机遇看，a）关注具备VR内容专业消费才干的投资机遇。游戏方面，强PC主机游戏消费型公司具有较强的VR转型才干，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏消费团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股倡议关注恺英网络、宝通科技、圆满世界、三七互娱等，港股倡议关注中手游、祖龙文娱等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR消费商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股倡议关注芒果超媒、华策影视、奥飞文娱、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股倡议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机遇。倡议关注圆满世界，圆满世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等范畴有深化应用，倡议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机遇。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、圆满世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞文娱、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-树立提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 两部制电价翻开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目树立提速。关键零部件国产化率进步，高质量研发引领技术迭代。估值与投资倡议：我们看好抽水蓄能长期展开的高景气度，倡议关注各细分范畴龙头或低估值优质标的。 联络人：陈抒扬； 生猪行业深度讲演系列三-周期反转在即，决胜养殖规划 猪周期：估量2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资倡议：以长线思想决胜猪周期，掌握养殖规划最好阶段。 2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表示尤为突出。我们以为机构左侧规划中心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来时节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假定板块回调，应该是规划养殖板块最好的阶段。细致标的上，从长大空间和弹性角度来看，中心引荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股中心引荐圣农展开和牧原股份。 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋向：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；展开战略：品牌、渠道、供给链全面升级；中国运动鞋服行业机遇宽广，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场； 谷歌胜利之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态抢先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软途径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机遇。金山WPS在云协作和协同办公上积极规划，重点引荐云办公龙头厂商金山办公。 |
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