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导语 《英格玛中国经济指数研讨讲演》经过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国通用制造业PMI、战略性新兴产业EPMI、中国新经济指数（NEI）、实体经济状况及克强指数的回想与剖析， 聚焦中国经济和中国制造业的月度运转数据，剖析延展意向。 英格玛人力资源集团是中国抢先的人力资源外包效劳机构，努力于成为中国人力资本运营效劳专家，让人力资本完成最大价值，从而推进社会延展，并让我们的世界变得愈加美好。 一、本期导读与提示 9月份官方PMI为52.4%，环比上升0.7个百分点，为2012年5月以来最高点，制造业扩张加速。需求和生产均大幅上升，但用工有所收缩。本次PMI走势继续超预期，主要得益于原资料价钱上涨致工业企业利润改善、国内外市场需求改善、环保限产等多重要素的影响。9月份财新PMI为51%，环比降落0.6个百分点，显现制造业整体改善，但幅度较细微。9月官方和财新制造业PMI走势背离且数据差别扩展，但均显现制造业处于扩张区间。固然企业盈利已取得了持续且全面的改善，但8月上、中、下游的固定资产投资增速依然全线下滑，营收增速也逐步回落，或许预示着制造业在四季度将有所放缓。 9月份的实体经济状况能够用“经济好坏参半，量价分歧渐弥合”来形容。8月工业企业主营收入增速下滑并创年内新低，反映工业需求、生产双双放缓。9月以来，终端需求再度走弱，地产、汽车销量增速双双下滑；工业生产好坏参半，粗钢产量增速回落，但发电耗煤增速虚高。环保限产令工业品涨价，招致8月工业企业利润增速再度走高，但与收入增速走势明显背离，随着需求趋向性回落、利润率向均值收敛，宏观与微观之间、量与价之间的分歧也将逐步弥合。 我们以为，9月PMI表示强势，并站上5年来最高点，但主要是由于价钱要素及环保限产所致。在固定资产投资下滑、企业营收增速下滑的趋向下，后续指数回落的可能性较大。行业方面，代表经济延展新动能的高技术制造业及时节性消费品制造业将会有较好表示。我们倡议，一是持续关注国企混改制造业行业集中度提升的行业以及高技术制造业（配备、汽车、专用设备、电气机械器材、计算机通讯电、仪器仪表制造业）和消费品制造业（年末时节性旺季）的业务机遇；二是要判别受原资料涨价而招致成本上升及对成本较为敏感的行业与企业的运营状况，趋利避害。 二、官方制造业PMI指数 中国物流与采购分离会、国度统计局效劳业调查中心发布的2017年9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.4，比上月上升0.7个百分点，制造业继续坚持扩张。 分企业范围看，大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比上月上升1.0和0.1个百分点，均位于扩张区间；小型企业PMI为49.4%，比上月上升0.3个百分点。
9月份，制造业PMI连续两个月上升，抵达2012年5月以来的最高点，制造业继续坚持稳中向好的延展态势，扩张步伐有所加快。本月主要特性： 一是供需两端继续向好，谐和性进一步增强。生产指数和新订单指数均为近年来高点。 二是国内外市场需求改善，进出口稳步增长。新出口订单指数今年次高点，进口指数虽略有回落，但仍坚持在51.0%以上的扩张区间。 三是产业结构持续优化，新动能加快长大。配备制造业和高技术制造业PMI分别高于上月，增速双双加快。其中，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、计算机通讯电子设备及仪器仪表制造业等行业PMI均明显高于制造业总体水平。 四是国庆、中秋双节临近，消费品制造业扩张加快。消费品制造业PMI比上月上升，为4个月来的高点。其中，食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI上升明显。 英格玛观念： 8月工业企业利润增速大幅上升，当月同比由7月的16.5%大幅上升至24%，上、中、下游行业利润全面改善。推进企业利润增速大幅上升的动力在于工业品价钱的大幅上涨。正如我们在9月PMI数据中看到的，固然目前价钱要素仍在改善企业利润，但后期可能成为主要运营压力。特别是在当前阶段，固然企业盈利已取得了持续且全面的改善，但8月上、中、下游的固定资产投资增速依然全线下滑，营收增速也逐步回落。 我们以为，9月PMI表示强势，并站上5年来最高点，但主要是由于价钱要素及环保限产所致。在固定资产投资下滑、企业营收增速下滑的趋向下，后续指数将会有所回落。行业方面，代表经济延展新动能的高技术制造业及时节性消费品制造业将会有较好表示。 我们倡议，一是持续关注国企混改制造业行业集中度提升的行业以及高技术制造业（配备、汽车、专用设备、电气机械器材、计算机通讯电、仪器仪表制造业）和消费品制造业（年末时节性旺季）的业务机遇；二是要判别受原资料涨价而招致成本上升及对成本较为敏感的行业与企业的运营状况，趋利避害。 三、财新中国制造业PMI指数2017年9月30日，财新中国/Markit分离发布，中国9月份制造业采购经理人指数(PMI)为51，比8月份降落0.6个百分点，显现制造业运转整体有细微改善。
订单：9月份新业务总量增速的放缓。最新数据显现，新订单增速为3个月来最低。 产量：产出的增速降至6月份以来最低点，总体算是温和。 用工：9月份制造业用工数量继续降落，调查显现厂商采取了紧缩范围的措施。不外，本月用工收缩率已放缓至细微水平。 库存：采购库存自6月份以来初次呈现降落，但降幅尚小。制造商持有的废品库存在9月份也小幅降落。 价钱：平均成本担负大幅加速上升，成本涨幅为9个月来最显著。许多受访厂商表示缘由与原料成本上扬有关。制造业产品出厂价钱也因而加速上升。 四、战略性新兴产业EPMI 9月26日，中国科学技术延展战略研讨院、中采咨询分离发布的9份中国战略新兴产业采购经理指数（EPMI）为54.5，比上月上升4.8个百分点。
9 月份中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）54.5，比上月上升 4.8 个百分点。从分行业指数看，有 5 个产业 EPMI 指标高于 50，2 个产业的指标低于 50。产品订货指数为 57.1，比上月上升 7.1 个百分点。产品订货指数为 57.1，比上月上升 7.1 个百分点。出口订货指数为 47.9，比上月上升 5 个百分点。生产量指数为 55.8，比上月上升 6.1 个百分点。自有库存指数为 54.2，比上月上升 0.4 个百分点。用户库存指数为 44.2，比上月回落 0.7 个百分点。进口指数为 43，比上月回落 0.9 个百分点。购进价钱指数为 76.4，比上月上升 7.7 个百分点。就业指数为 52.9，比上月上升 2.7 个百分点。研发活动指数为 62.9，比上月回落 1.7 个百分点。 五、中国新经济指数（NEI） 10月2日，财新智库和BBD分离发布数据显现，9月万事达卡财新BBD中国新经济指数（NEI）为29.6，即新经济占整个经济投入的比重为29.6%（NEI包含劳动力、资本和科技三项一级指标，它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%）。该值较9月降落了3.7个百分点，指数再次降落到30以下。本月NEI的降落主要来自劳动和资本的减少。 9月NEI的降落主要来自劳动投入和资本投入的减少。资本投入指数近半年动摇较大，在经过连续三个月的上升后在本月有大幅降落，从2017年8月的38.9降落至本月的24.6，环比降落14.3。劳动力投入指数平稳延展，本月有小幅降落，指数录得29.8。科技投入指数近五个月呈迟缓上升趋向，本月科技投入指数再次上升，科技投入指数录得36.3，抵达有史以来的最高值。 六、实体经济状况 9月份的实体经济状况能够用“经济好坏参半，量价分歧渐弥合”来形容。8月工业企业主营收入增速下滑并创年内新低，反映工业需求、生产双双放缓。9月以来，终端需求再度走弱，地产、汽车销量增速双双下滑；工业生产好坏参半，粗钢产量增速回落，但发电耗煤增速虚高。 环保限产令工业品涨价，招致8月工业企业利润增速再度走高，但与收入增速走势明显背离。收入、盈利之间的背离，源于供需两弱带来的“量缩价涨”。短期内，利润率上升对盈利的拉动超越了需求放缓带来的拖累，但随着需求趋向性回落、利润率向均值收敛，宏观与微观之间、量与价之间的分歧也将逐步弥合。 七、克强指数 1、克强指数三指标：工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量
英格玛观念： 从构成“克强指数”的三个经济指标：工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量（依据我们研讨发现，M2的变更更能代表中国实践信贷的变更，故本处采用M2数据替代）2017年8月的数据来看： 货币供给量M2增速为8.9%，连续第10个月回落并刷历史新低，货币持续收紧； 工业用电量同比增速为2.4%，增速回落； 铁路货运量同比增速为13.1%，增速回落。 综合来看，8月份克强指数构成指标在上月整体上升的基础上有所回落，但整体表示不算太差。 2、克强指数新探求：快递业务量、网上批发额和手机上网流量 快递业务量 国度邮政局9月12日发布的数据显现，8月，全国快递效劳企业业务量完成32.6亿件，同比增长29.4%；业务收入完成404亿元，同比增长27.2%。全行业业务收入完成532.6亿元，同比增长25.6%；业务总量完成791.8亿元，同比增长33%。 网上批发额 国度统计局发布的数据显现，2017年1-8月份，全国网上批发额42511亿元，同比增长34.3%。其中，实物商品网上批发额32101亿元，增长29.2%，占社会消费品批发总额的比重为13.8%；在实物商品网上批发额中，吃、穿和用类商品分别增长25.4%、19.6%和32.9%。 手机上网流量 工信部发布的2017年8月份通讯业主要指标完成状况显现，1-8月累计移动互联网流量达130亿G，同比增长143.5%。同比继续完成翻倍增长。 英格玛观念： 从构成对克强指数新探求的三个指标来看： 8月份快递业务量继续坚持了较快增长，且同比增幅有所加快； 1-8月份，实物商品网上批发额占社会消费品批发总额的比重为13.8%，与1-7月持平，增速继续进一步加快； 8月份，移动互联网接入流量同比增长继续坚持翻倍，显现移动互联网快速延展的势头持续表示强劲。互联网依然是带动消费和经济的重要推进力。 长期看，表示消费状况和互联网经济延展的快递、网上批发额和移动互联网这三项指标继续稳定快速增长，持续支撑经济快速延展。 |
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