巴菲特变了吗，说好的“买入并持有”呢？

在巴菲特2019年致股东信中列出的15只持仓最大的股票中，有8只曾经消逝或大幅减持。

沃伦 · 巴菲特（Warren Buffett）以其耐烦的投资作风而出名，他曾说过，他最喜欢的持有期限是“永远”。

但是，他的伯克希尔·哈撒韦(BRK/A，BRK/B)公司近年来却不时表示得更像是在“炒股”，包含对Verizon Communications(VZ)和一些药品股。事实上，在巴菲特2019年年度致股东信中所列出的15只持仓最大的股票中，有8只曾经消逝或者大幅减持。

思索到伯克希尔随后卖出很多股票的收益，该公司假如将这些股票保存在其3500亿美圆的股票组合中，结果原本会更好。

依据伯克希尔公司最新13-F 文件，最近一个最著名的例子是台积电(TSMC)。

2022年第三季度，伯克希尔买入了6000万股台积电股份，但在截至2022年底的第四季度就出卖了86% 的股份，只剩下了830万股，价值不到8亿美圆。周二收盘后伯克希尔卖出的音讯拖累了台积电股价，该股在周三最近的买卖中下跌了6.6% ，跌至91.53美圆。

伯克希尔很可能没有从该股中赚到钱，由于台积电第四季度的平均价钱为每股72美圆，比第三季度低了10美圆。到目前为止，伯克希尔曾经错过了2023年的一些不错的收益，台积电今年迄今为止上涨了大约24% 。

11月中旬，伯克希尔公司买入台积电股票的音讯发布后，曾经惹起了一片兴奋。台积电股价在这个音讯发布后上涨了10% 以上。但最新一轮的买卖表明，投资者可能会希望抑止他们对伯克希尔披露新投资的热情。

伯克希尔没有立刻回应周三的置评央求。

对伯克希尔来说，Verizon 的股票是另一只不会永远持有的股票。在2020年累计买入了90亿美圆的Verizon之后，伯克希尔公司在2022年上半年清仓了这些股份，并可能呈现小幅亏损。

同样，在2020年末，伯克希尔公司分别置办了默克(Merck)、百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb)和艾伯维(AbbVie)这三家制药公司价值约20亿美圆的股份，这些股份往常仓位曾经不复存在，而它们往常的股价也更高。

其中一些股票变动反映出巴菲特的操作，其他可能牵涉到他的两位投资助手——托德·库姆斯(Todd Combs)和特德·韦斯切勒(Ted Weschler) ，他们合计管理着巴菲特大约10% 的股票投资组合。

回想2020年2月发布的巴菲特2019年度致股东公开信，达美航空(DAL)、高盛集团(GS)、摩根大通(JPM)、西南航空(lUV)、分离大陆控股(UAL)和富国银行(WFC)曾经被减持，美国合众银行(USB)和纽约银行(BK)的持股已大幅减少。

巴菲特大幅减少了伯克希尔所持有的银行股份，往常集中投资于美国银行(BAC)的360亿美圆股份。不外，对银行股的兜售，特别是对富国银行的兜售，机遇并不适合。《巴伦周刊》估量，伯克希尔长期持有该公司近3.5亿股股票，得到的价钱是富国银行当前股价每股48美圆的一半左右。总的来说，《巴伦周刊》估量伯克希尔曾经经过出卖其银行股留下了超越100亿美圆的资金。

而航空公司的股票则是在2020年第二季度疫情爆发后，以低于当前水平的价钱出卖的。

2019年初，巴菲特向 CNBC 表示，他以为银行股之所以具有吸收力，是由于其估值较低。当时，他特别提到了摩根大通的股票，当时股价在100美圆左右，往常则是143美圆。

“一家公司的有形净资产收益率为15% 、16% 或17% ，在一个债券收益率为3%的世界里，这是不可思议的。我的意义是，想象一下你在摩根大通有一个存款账户，而他们犯下了一个错误，付给你15% 的利息，而且他们无法赎回。你会把那个账户卖多少钱？你不会以100%的价钱卖掉它，不会以200% 的价钱卖掉它，你以至不会以300% 的价钱卖掉它”，当时他对 CNBC 表示。

这一剖析表明，该行的股价应为有形账面价值的3倍，即150美圆左右。这大致就是该股目前的买卖价钱，固然其当前股价相关于有形账面价值的比例为2，是同行中估值较高的股票之一。由于在尔后摩根大通的账面价值有所上升。

固然投资组合发作了庞大变更，但伯克希尔持仓最大的股票在过去几年却简直没有变更，包含苹果(AAPL)、美国运通(AXP)、美国银行和可口可乐(KO)。

伯克希尔在2022年以120亿美圆的价钱买入了西方石油公司（OXY）的股份，《巴伦周刊》估量这些股份曾经取得了超越20亿美圆的收益。2022年，巴菲特的公司还大幅增持了雪佛龙公司(CVX)的股份，抵达近1.7亿股，价值约为290亿美圆，持有这些股份可能取得近90亿美圆的收益。

投资者将能够在2月25日，伯克希尔发布最新巴菲特致股东的信时，计算出这两家能源公司带来的利润，信中将会列出最大的15只股票持仓，及其成本基础。

文｜安德鲁·巴里

编辑｜喻舟

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经答应，不得转载。英文版见2023年2月15日报道“ Berkshire Churns Through Stocks. What Happened to Buy and Hold?”。

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