券商“走进来”存三大乱象 证监会设定“出海”门槛

　　本报记者 谷枫 北京报道

境外股东控股合资券商的限制曾经放宽，这意味着国内证券市场正在一步一步向海外的金融机构敞开大门。

但近年来监管层所倡导的开放不时都是双向开放，在迎接海外金融机构入场的同时，监管层也十分鼓舞券商走进来，构成国际影响力。

事实上，首家券商“走进来”曾经要追溯至1993年前后，数十年以来，境内券商奔赴海外的步伐不时没有中止。

依据证监会2017年末发布的数据显现，我国境内有31家证券公司，在海外收购的机构数量不超越30家，与此同时，这些券商在境外设立的子公司和孙公司曾经超越百家，范围庞大。

特别是近年来，越来越多的券商开端立足海外市场，但机构数量疾速收缩的同时各种乱象也随之产生。

这种背景下，证监会在5月4日的新闻发布会上发布了《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股运营机构管理措施（征求意见稿）》。（下称“《管理措施》”）

该文件整合现有规则，统一准入条件，立足从严监管，恰当进步请求，可谓是有条件地支持券商合“走进来”。

海外“野蛮生长”

境内券商涉足海外市场的时间比市场现象的要早许多。1993年上海万国证券收购王集团（香港）有限公司，随后1995年君安证券也在香港设立了子公司。

但经过几十年的展开，从目前来看，境内券商境外业务的主战场仍是香港市场。前述31家券商超越百家的分支机构中有8成以上的分支机构设立在香港。

“选择文化、制度、金融市场展开都较为国际化的香港作为起点，能够使券商更好地顺应全球市场，将投行、经纪、资产管理等中心业务与内地业务平台相分离。”华东一家中小券商相关担任人坦言。

事实上，随着近年来香港内地市场互联互通机制搭建，港交所变革后内地企业赴港上市潮涌，包含CDR制度以及沪伦通等制度将要相继落地，在香港以至是在境外其他地域设立分支机构曾经成为了诸多券商的必选题。

申万宏源研讨所非银剖析师胡翔也称，国内券商的香港业务运营状况大致能够阐明境外业务的运营状况。目前，中信、海通、国泰君安等为代表的大型券商的境外业务的贡献日益显著。

与此同时，在这一过程中，随着券商在香港的规划不时扩展，很多券商在海外的分支机构曾经从原有单一子公司逐步展开成金融控股集团。

以国泰君安为例，公司经过所控股的国泰君安国际以及子公司，主要在香港从事包含证券、期货及外汇买卖经纪业务、企业融资及资本市场效劳、资产管理、贷款及融资业务、投资等相关持牌业务，旗下包含国泰君安（香港）有限公司、国泰君安证券投资（香港）有限公司、国泰君安外汇有限公司等11家子公司，彼此风险隔离。

“能够发现，与境内不一样的是，一些券商境外分支机构的业务范围并没有集中在券商业务自身，信贷、咨询业务都有所触及，这曾经和一些机构最开端设立海外机构的初衷发作了背离。”华南地域一家大型券商的人士对记者表示。

除了新设立机构外，关于券商来说经过并购方式获取境外机构也是一种选择。近年来，中信证券收购里昂证券，光大证券拿下新鸿基证券都是此中代表。但经过并购中止扩张的缺陷也十分明显。

一位光大证券非银机构剖析师便指出：“首先，融合方面会有障碍，例如，对新团队的管理难度、新团队的人员稳定性、原有业务持续运营的稳定性；此外，运营方面存在风险，对原有业务调整后能否影响公司短期业绩、持续运营后能否完成既定战略目的等不肯定性。”

能够说，就目前来看，券商在海外设立分支机构可谓是野蛮式生长，一些机构所裸露的风险并不可控。

证监会新闻发言人常德鹏在5月4日新闻发布会上也指出，目前券商海外分支机构面临三大乱象，分别是：部分机构下设机构较多，层级较多，内部架构不明晰，管控不到位；其次是部分机构将业务拓展至非金融业务范畴，有的还返程境内设立子公司从事与母公司同质或相似的业务；另外，还有券商对境外机构的管控缺乏，存在风险隐患。

三大请求设定出海门槛

基于上述的状况，证监会下定决计要管控目前证券公司海外机构无序扩张的局面。

依据记者梳理，在此之前，证监会分别在2008年发布了《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规则》，另外在2009年、2011年相继发布《关于内地证券公司在香港设立、收购、参股证券运营机构和业务监管有关问题的通知》、《关于内地证券公司在香港设立、收购、参股证券运营机构和业务监管有关问题的弥补通知》。上述文件明白了证券公司在境外设立、收购或者参股运营机构的条件及程序。

但从目前券商境外机构运转的状况来看，相关文件并没起到有效的引导作用。因而，《管理措施》出台意味着监管层想要彻底梳理分明券商出海设立分支机构的种种情形。

证监会此次首先设置了财务门槛，即证券公司净资产不低于60亿元，依据记者梳理目前满足这一条件的券商仅有52家，不到全部券商数量的50%。其次，证监会请求证券公司需求持续运营满两年，也就是说新设立券商暂时无缘在海外扩张机遇。

第三点，证监会请求最近12个月各项风险控制指标（如有）持续契合规则，且在境外设立、收购、参股运营机构后各项风险控制指标依旧契合规则。

值得留意的是，关于券商在海外设立分支机构，证监会还在《管理措施》中提出了相似负面清单的九项请求。

这其中“证券基金运营机构在境外设立、收购或者参股的运营机构不得从事与金融无关的业务”、“证券基金运营机构在境外设立收购的运营机构能够设立专业子公司展开金融业务和金融相关业务，除展开上述业务确有需求外，专业子公司不得再设立机构”以及“证券基金运营机构在境外运营放债或相似业务的，应当设立特地子公司，且放债范围不得超越子公司净资产”等负面清单的内容都精确指向了目前券商海外分支机构业务范围的问题。

“《管理措施》的各项请求明晰且全面，券商海外分支机构野蛮生长的阶段过去了，关于境内券商来说，在海外仍将会面临证监会设置的紧箍咒。”一位国泰君安国际的人士对记者表示。

但值得留意的是，证监会此次发布《管理措施》的主基调仍是鼓舞机构“走进来”，但前提是要满足证监会设定的监管请求。

（编辑：张星）