女老板杜华IPO敲钟，乐华文娱市值50亿

兜兜转转，杜华终于站上了IPO敲钟舞台。

投资界-天天IPO得知，今天（1月19日），乐华文娱正式在港交所挂牌上市，成为艺人经纪第一股。此次IPO出卖价为每股4.08港元，早盘高开近37.25%，盘中一度涨超50%，目前总市值约50亿港元。

乐华的故事离不开背地的掌舵人杜华。2003年，22岁江西女孩杜华北漂，辗转下接触到文娱行业。2009年，打拼多年的她选择创业，兴办乐华文娱，自创日韩打造一套系统的偶像培育方式，她旗下的艺人包含被誉为文娱圈顶流的王一博、曾经红遍亚洲的韩庚等等，一年进账12亿元，成为国内最大的艺人管理公司之一。

不外，乐华这趟IPO之旅并不顺畅。在去年9月份紧急叫停后公开招股，与前一次招股相比，乐华文娱的募资额和市值均砍半，基石投资人也全部更新，可谓港股2022冷落境况的真实写照。身后集结阿里和字节跳动，乐华跌跌撞撞开端下一段征程。

文娱教母北漂创业

江西80后IPO敲钟，市值50亿

这是一位80后江西女CEO的北漂创业故事。

出生于1981年的杜华是江西南昌人。2003年，22岁的杜华来到北京，先是参与了8848电子商务网站担任公关经理。当时刚工作的薪资并不高，杜华与朋友合租北京一间公开室，交完房租，仅剩的生活费不够，那是一段艰苦的北漂岁月。

但是一年后，互联网泡沫席卷行业，公司被卖给了一家软件厂商。2004年，杜华分开互联网，跳槽到当时中国数字音乐最大的内容提供商华友世纪，由此开端了在文娱圈的征程。后续的5年里，杜华一路从公关总监做到了音乐总经理。

这个北漂女孩在工作上十分拼命。多年后，杜华曾在采访中提到，当时怀孕九个月才敢跟公司请产假，直到消费的前一刻，老板还在给她打电话。而杜华在电话这头说：“你先给我几个小时，等我把孩子生下来。”

2009年，儿子出生两个月后，杜华兴办了乐华文娱。在老东家的这些年里，她得以接触到了音乐消费全链条，以及众多文娱圈资源，这些都是日后创业的可贵基础。

（图片来源：乐华文娱官网）

“那是整个市场特别低迷的一年。”回望创业阅历，杜华曾在采访中慨叹。前期的音乐经济业务展开的并不理想，还烧光了200万启动资金。为了继续走下去，杜华抵押房产，前后见了上百个投资人，简直都没有收获。

后来杜华在电视节目上回想了这段往事。一位投资人经不住她的软磨硬泡，放下狠话：“我有且只需这一次借钱给你，下次你再启齿的时分就阐明公司（到了）要死的时分，我会毫不犹疑把你推下水。”

侥幸的是，此时曾经在韩国出道，并且小有名气的Super Junior成员韩庚与SM公司解约，决议回国展开。仰仗着敏锐嗅觉，杜华动用身边资源找机遇请韩庚喝了一杯咖啡，两人一拍即合。就这样，乐华文娱签下了第一个艺人。

彼时，国内还没有一个规范化的艺人培育方式，而日本和韩国曾经展开出一套明晰的产业链，在韩庚的阅历加持下，杜华亲身赴海外调查，开创了国内首个造星体系“乐华方式”。在乐华的造星体系中，会经过统一的艺人规范与考核评价来培育明星，锻炼生每天锻炼至少14个小时，经过2-4年的专业培训后，才会出往常大众面前。

培育练习生关键步骤（图片来自招股书）

杜华可能也没想到，这套流程日后会被国内众多文娱公司自创。而在此之前，她曾放言称：“ 赌一亿造星，输了就退出文娱界。”最终，她胜利了。

尔后，乐华文娱一骑绝尘，这里走出韩庚、黄征、王晰、UNIQ（王一博、李汶翰、周艺轩、金圣柱、曹承衍）、程潇、吴宣仪、孟美岐、乐华七子NEXT（朱正廷、范丞丞、黄明昊、毕雯珺、丁泽仁、李权哲、黄新淳）等一众知名艺人，猖獗崛起成为文娱圈中的一匹黑马。

2020年，《披荆斩棘的姐姐》爆红，杜华从明星背地的经纪人进入大众视野。一件粉红色的短上衣，一番引人争议的评价行动，这是不少网友对她的主要印象。杜华给了艺人不同的标签，但关于她的评价，有人说，很难用标签来定义这样一个人。

年少时，杜华的偶像是林青霞，对文娱圈充溢了向往。为了和偶像一样被星探在街边发现，她从初一到初三，在南昌市最繁华的街道逛了三年。那时的杜华或许想不到，多年以后，自己会以“教母”的身份在文娱圈叱咤风云。

杜华曾在采访中分享过她对锻炼生的选择最后剩下来的“乐华人”，是怀抱幻想学会坚持的人，是流过汗、拼过命、把内心剖给他人看的人。她不时置信，“当你想做一件事的时分，全世界都会帮你。”

这是“女魔头”还是“幻想家”？固然杜华身上有着不少非议，但不可承认的是，在这个鱼龙混杂的行业，她意外做出了一个IPO。今天，乐华文娱正式登陆港股，市值超50亿港元。

年入12亿

王一博撑起一个IPO

乐华文娱到底靠什么赚钱？

招股书显现，乐华文娱是艺人管理、音乐IP制造及运营和泛文娱三大业务在内的文化文娱平台，以2021年艺人管理收入计算，也是中国最大的艺人管理公司，市场份额为1.9%。

我们能够从招股书一窥营收状况。在过去的2019年、2020年、2021年和2022年前九个月，乐华文娱的停业收入分别为 6.31亿、9.22亿、12.90亿和7.53亿元人民币，对应停业利润分别为1.79亿元、3.98亿元、5.05亿元和2.13亿元。

其中，艺人管理是收入的主要来源。招股书显现，截至最后实践可行日期，公司有69名签约艺人及62名参与公司锻炼生计划的锻炼生。其中包含曾经的顶流韩庚，和往常的顶流王一博，以及范丞丞、黄明昊、孟美岐、吴宣仪、虚拟偶像团体A-SOUL等。

讲演期内，艺人管理的营收分别为5.30亿、8.08亿、11.75亿、和6.78亿。而从2019年至今，这一业务的收入占比均超越80%；2021年和2022年前九个月，该业务的收入占比曾经超越了90%。进一步深挖招股书，不难发现多位业内人士诟病的问题乐华文娱患上了“王一博依赖症”。

讲演期内，排名第一艺人的王一博应占收入从2019年的16.8%攀升到58.8%，整个招股书中，这个名字呈现了18次。招股书中也进一步表示，王一博为收入增长的主要来源，2020年及2021年，来自王一博的收入增长占整体收入增长的80%以上。固然艺人不久前刚与公司续约，但对单一业务和单一艺人依赖严重，依旧是乐华文娱最大的隐患。

不外，乐华文娱也在不时向外拓展业务线，其中就包含了泛文娱业务旗下的虚拟人业务，并在2020年推出了虚拟偶像团体A-SOUL。依据招股书，泛文娱业务固然不在营收中占主流，但毛利率逐年攀升，至2022年前9个月，曾经抵达68.6%。此外，海外业务也成为乐华文娱开辟的方向之一。

在IPO前，乐华文娱开创人兼董事长杜华及其配偶孙一丁(公司执行董事兼总裁)分别持股50.18%和3.31%，二人共同控限制53.49%权益。此外，CMC资本和阿里巴巴持股比例均为14.25%，字节跳动持股4.74%，韩庚持股2.35%。

值得留意的是，在引入新的投资者之前，乐华文娱曾经提早分红落袋为安。2020年10月，其子公司乐华有限公司向其当时股东分派股息2亿元；2022年3月，公司发行特别股息6300万美圆(约合人民币4亿元)。

目前，乐华文娱已与Sun Mass Energy（中国儒意全资公司）、猫眼香港（猫眼文娱）、安踏的执行董事兼副主席丁世家，以及好赞资产订立基石投资协议。招股书还表示，此次IPO募资所得，约60%将用于持续投资艺人运营；约15%将用于扩展音乐IP库；约15%将用于扩展泛文娱业务；约5%将用于推行艺人在其他国度的演出；约5%将用作营运资金及普通公司用处。

令人印象深化的是，乐华文娱上市之路几经辗转。2015年，乐华文娱曾在新三板挂牌，却在短短的三年后（2018年）宣布退市。随后，乐华文娱计划借壳寻求A股上市，但并未胜利。在今日登陆港交所主板前，公司原计划2022年9月赴港IPO，却又在不久前紧急叫停公开招股。

一路跌跌撞撞，今天杜华终于敲响了IPO的大钟。阅历了港股低迷的2022年，乐华文娱终于在2023年伊始闯关胜利，固然背地牺牲的是募资额和市值，但也算保存了些许面子。

字节跳动今年第一个IPO

张一鸣为何投了？

随着乐华文娱上市，字节跳动迎来了2023年第一个IPO。

翻开乐华文娱融资史，值得玩味。最早一轮是在2012年10月，乐搏资本、融玺创投分离对乐华文娱中止了数千万元的投资；两年后，CMC资本又投资了2个多亿的B轮融资。随后来到2021年7月，乐华文娱再次引入两大股东：浙江东阳阿里巴巴影业和北京量子跃动科技，这两家公司背地，是两大互联网巨头阿里巴巴和字节跳动。

这之中，字节跳动与乐华文娱的渊源颇深。除了两次拿到字节的投资外，2020年，杜华分离字节跳动打造了虚拟偶像女团A-SOUL。

A-SOUL由五个成员组成，经过背地真实的人员与粉丝互动，以及较为顶尖的技术伎俩呈现，吸收了一众粉丝。能够说，这是国内第一个较为胜利的虚拟偶像女团。与其他理想场景的女团相似，A-SOUL同样是以练习生的方式培育出道，其中，乐华文娱担任宣发运营，字节跳动旗下的朝夕光年则提供技术支持。

2021年6月，字节跳动全资子公司北京游逸科技有限公司，全资入股具有A-SOUL著作权的杭州看潮信息咨询有限公司，相当于取得了A-SOUL的实控权。而A-SOUL是乐华文娱在泛文娱业务上的主力，往常，以虚拟艺人为代表的泛文娱业务正在成为乐华文娱的第二增长曲线，两家公司的关系显而易见。

但字节并非只规划乐华文娱。就在推出A-SOUL的同一年（2020年），字节跳动以1.8亿元人民币独家投资了泰洋川禾的B轮融资，并在融资完成后与泰洋川禾展开协作。资料显现，泰洋川禾是一家涵盖涵盖艺人经纪、短视频MCN、直播电商等业务的平台，早在2015年，泰洋川禾就曾经签约了杨颖（Angelababy）、周冬雨、陈赫等艺人。

同样在2015年，泰洋川禾CEO杨铭与大学同窗姜逸磊（papi酱）谋划短视频内容创作，疾速走红网络。一年后，两人协作兴办旗下MCN机构papitube。往常，泰洋川禾曾经与近50位艺人签约协作，并参与投资了《流浪地球》等9部影视作品，其中不乏有字节的身影。

曾有音讯称，早在2018年字节就开端谋划和泰洋川禾方面的投资，以至连张一鸣都亲身参与。

无独有偶，2021年7月，字节跳动还投资过李子柒所在的MCN机构微念。但后来随着李子柒与微念的账号纷争启动了退出流程。除此之外，字节还投资了中视鸣达等经济公司，以及薇龙文化、秀闻科技等一批MCN机构。

实践上，作为以文娱类业务起家的互联网大厂，字节跳动在文娱项目上的投资不时没有停下。据不完整统计，从2014年至今，字节在文娱板块投资数量超45次，包含虚拟人、漫画、网文、传媒、游戏等各个细分赛道上的平台和公司。

综合字节跳动的在文娱范畴的投资来看，2017年开端呈现爆发期，投资金额超越700亿元人民币；到了2020年，字节在文娱范畴的投资更是不时增加，其中仅掌阅科技一个项目就投了11亿元人民币。能够说，字节在文娱类赛道的投资占领了整个投资幅员中最大的一块。

直至2022年，字节跳动将战略投资部员工分散到各个业务条线中，一条关于“字节跳动战略与投资部解散”的音讯不翼而飞。而在战投部门解散前的最后两个投资依旧是文娱，即完成了对票务平台“影托邦”和漫画平台“不时看漫画”的收购。

其中，票务平台影托邦掩盖全国8000+影院，支持在线选座，支持多种在线支付及兑换方式。被字节跳动收购后，除保存“影托邦”的B端业务外，还会与抖音一道共同打造在线票务效劳。目前，“影托邦”曾经入驻抖音，主要为用户提供电影购票效劳，这是字节在抖音生态下抢占的又一业务赛道。

文娱行业不时以来都是高投入高风险的赛道，由于退出不易，这一行业在VC/PE这里曾经偃旗息鼓，但却不时是以流量为主的大厂们的兵家必争之地。从腾讯到阿里，再到字节，互联网大厂历来经过投资和并购悄然规划着自己的文娱幅员。

或许互联网巨头都有一个文娱梦，张一鸣也不例外。