新能源，难成公牛集团多元化突破口

不时以来，A股投资者偏爱那些长期绩优、回报率高、高长大和低风险的白马股。但是，随着中国经济进入变革深水区，部分白马股开端迎来行业天花板，纷繁迎来了转型的展开时期。

插座行业龙头公牛集团也是如此。在转换器（插排）行业，公牛是绝对的王者，在2021年为集团贡献了64.13亿的营收。在线上，公牛转换器2021年在阿里渠道市场份额占到了50%。在线下，公牛转换器掩盖了75万多家五金渠道销售点。

不外，随着转换器行业逐步迎来天花板，公牛集团的多元化开端成为投资者关注的重点。实践上，在过去的27年间，公牛集团除转换器之外，仅有墙壁开关插座这一业务长大为了业绩展开支柱，在阿里渠道的市占率抵达23%，而其他多元化业务目前表示并不优秀。

这实质上是公牛集团以往赖以胜利的品牌和渠道优势难以向更多范畴辐射。事实上，包含墙壁开关插座在内，公牛的新业务LED照明、浴霸产品等门槛不高，都有着极强的家庭前装需求，具备着显著的B端属性。在这些范畴，公牛的品牌和渠道优势无法充沛发挥，这些业务在长大潜力上要远逊于转换器产品。

而被公牛集团寄予厚望的充电桩、充电枪业务，也很难成为公牛集团的突破口。在这些范畴，第三方品牌即便主打保险属性，在市场上也很难打败品牌官方产品。

本文对公牛集团有以下几个观念：

1，公牛集团的胜利，得益于大时期展开下，企业自身营销实力打造的强品牌以及普遍的渠道网络规划。这也成为公牛品牌在转换器范畴的中心竞争力。从这个角度看，公牛集团是不折不扣的消费股。而随着转换器产品迎来天花板，公牛集团也需求新的增长点。

2，公牛集团的三项新业务，墙壁开关插座、LED照明和数码配件，都未能充沛发挥公牛集团积聚的竞争优势。缘由正是，墙壁开关插座和LED照明具备强大的家庭前装需求，B端特征更为明显，而数码配件市场曾经演化成官方品牌的竞争了。在这种状况下，公牛集团这些新业务无法复制转换器的奇迹。

3，公牛集团寄予厚望的充电桩和充电枪等新能源业务，也难以成为突破口。实质上讲，充电桩和充电枪仍属于新能源汽车配件，假如面向C端就极可能重蹈数码配件业务的覆辙，假如面向B端，打入新能源车企供给链，就必定面临B端残酷的市场竞争。

/ 01 /插座大王需求突破天花板

实质上来看，公牛集团的胜利来自于大时期下，杰出的营销构成的强品牌以及普遍的经销渠道网络规划。

1995年，慈溪公牛成立，“公牛”品牌转换器问世。转化器这种产品的降生，有着极强的时期背景。当时，随着变革开放效果疾速显现，城乡居民家用电器产品逐步增加，对插排这种电线加长插座需求大幅增长。

相对而言，插排并没有什么技术壁垒，展开之初行业环境十分紊乱，分歧格产品充溢市场，保险事故频发，而进口品牌又高高在上。公牛上市之初，就抓住了消费者最关怀的特质，“保险”，并将之打构成产品标签和品牌标签。在2001年，公牛插座就曾经占领了20%的市场份额，成为全国第一。

打响品牌之后，公牛疾速开启了渠道规划，抢占终端五金批发门店。细致来看，公牛取消省代制，以地级市为单位划分经销商区域，严厉管理经销商的运营区域和运营产品，同时请求经销商必须配置人员和车辆，提升经销商的配送效率。目前，公牛曾经打造出掩盖全国城乡、110多万家终端网点的线下销售网络。

公牛在插座市场关于经销商渠道的控制，以至到了垄断的地步。2021年9月，公牛集团由于“垄断”而被罚款3亿元，中心“罪证”即是公牛在经销商协议中实施含有固定产品转售价钱、限定最低转售价钱内容的制度，并经过自己的监视伎俩确保对价钱的全面管控；同时请求经销商“专营专销”，只能批发、出卖公牛品牌产品。

在营销构成的强品牌以及深化规划的渠道体系下，公牛集团借着社会展开、生活电器越来越多的东风，成为了行业内龙头企业。不外随着行业展开，插排这个市场也逐步迎来了天花板。

公牛转换器业务在2019年营收抵达50.53亿元，同比仅增长4.24%。在2020年，公牛对业务中止一定调整，电衔接产品营收抵达55.49亿元，同比增长5.72%。在2021年，电衔接产品业务营收抵达64.13亿元，同比增长15.58%。

随着转换器业务范围依然庞大，但增长曾经接近天花板，公牛集团需求新的增长点。

/ 02 /辐射才干越来越弱的多元化

目前来看，公牛集团近年来的多元化展开并不胜利。2007年，公牛进入墙壁开关插座范畴；2014年，公牛进入LED照明范畴；2016年，公牛集团进军数码配件范畴。

其中，最为胜利的业务即是墙壁开关插座业务，至于LED照明和数码配件，目前还未具备成为主力业务的潜力。在2021年，公牛墙壁开关插座业务完成收入抵达29.52亿元，同比降落7.99%；同年LED照明业务完成收入7.70亿元，同比降落21.74%；数码配件业务完成收入4.18亿元，同比增长17.00%。

实质上来讲，这些新业务的拓展，还是遵照民用电气这一中心展开逻辑。不外，这些新业务与原有插排业务存在一定水平的交叉，但却有着显著的差别。

一方面，插排产品属于3C产品，主要面向消费者市场，因而庞大的线下网络和率先规划的线上渠道成为中心竞争力。而墙壁开关插座与LED照明业务存在较大的前装需求，to B属性更强，至于数码配件产品，目前主要由官方配件为主，第三方配件表示相对较弱。

另一方面，在插排范畴，公牛品牌影响力十分庞大。但是到墙壁开关插座、LED照明和数码配件市场，公牛品牌的影响力越来越弱，渠道的加成也在不时削弱。

这两点也能够从公牛各业务经销和直销比例明晰看到。普通而言，直销占比更高的产品，其消费属性更强，品牌的影响也更大，展开天花板也更高。

依据招股书，在2018年，公牛转换器产品境内直销和境内经销收入分别为8.20亿元和38.41亿元，比例约为1:5；而在墙壁开关插座业务上，境内直销和境内经销业务收入分别为2.79亿元和25.16亿元，比例约为1:10；在LED照明业务上，境内直销和境内经销业务收入分别为1667.10万元和7.23亿元，比例为1:43。

而更具C端消费属性的数码配件业务，境内直销和境内经销收入分别为2478.44万元和2.52亿元，比例与墙壁开关插座业务一样，约为1：10。

从数据中能够明晰看到，公牛在转换器业务上的竞争优势，越来越难以辐射至墙壁开关插座、LED照明、数码配件业务。这种状况下，固然公牛依旧能够仰仗品牌和渠道优势在短期内取得不错的业绩表示，但长期来看，公牛集团这些新业务的增长潜力也更弱。

/ 03 /新能源不是公牛的突破口

严厉来说，公牛的多元化，目前正处于一个四面出击，仰仗大集团优势不时堆量的阶段，但新能源业务远远不是公牛集团的突破口。

事实上，除了转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件这四大业务外，公牛集团还规划了多项业务。在2020年，其将业务中止了新的划分，电衔接业务以转换器为中心，掩盖电工胶带、线盘等五金业务以及充电桩和充电枪等新能源业务，智能电工照明业务则掩盖墙壁开关插座、LED照明以及浴霸、智能门锁、智能晾衣机等智能生态产品，数码配件业务以充电器为主，也掩盖了户外移动储能等新能源产品。

这些业务中，依托线下渠道的转换器、电工胶带、线盘等五金产品增长最稳，而智能电工照明业务更倾向于家庭前装，具有明显的to B属性，想要做出突破并不容易，由于无论是LED照明市场，还是浴霸等行业，目前行业竞争十分猛烈，并没有降生绝对的行业龙头。而新能源行业目前展开得如火如荼，公牛的这项业务也备受关注。

但实践上，新能源很难成为公牛集团突破展开瓶颈的武器。事实上，从行业展开阅历来看，公牛转换器产品的胜利，在某种水平上就意味着其新能源业务的困顿。

展开初期，公牛在一片紊乱的转换器行业上以“保险”概念整理市场，成为优质保险产品的代表。而在新能源充电桩和充电枪产品上，保险也是至关重要。这也意味着，出于保险思索，消费者更愿意置办官方供给的充电桩和充电桩产品，而非第三方产品。

这一趋向早已在数码配件范畴被考证。早期的手机充电器、耳机、充电宝市场均相似于展开初期的转换器市场，但是随着智能手机品牌涉足配件范畴，官方配件开端取得消费者深度认可，这一业务以至成为手机企业利润增长点。

充电桩范畴也是如此。新能源消费者在置办或改换充电桩和充电枪产品之时，很难会直接选择第三方供给产品。而公牛假如选择面向B端，打入车企供给链体系，那就意味着必须面临车企的“压榨性”合同以及残酷的行业竞争。

整体来说，新能源业务并非公牛新展开时期的战略支点。事实上，随着行业迎来天花板，公牛想要依托品牌影响力和渠道体系赚容易钱的打算基本落空。这种状况下，公牛集团需求重新找回自身的中心竞争力，以此拓展新业务。截至目前，公牛的多元化远远谈不上步入正轨。所幸的是，在插排和插座这个基本盘支撑下，公牛集团还有时间来试错。