香港“数码港元”规划初显

思索隐私维护及反洗钱的请求等诸多理想条件，数码港元或将采取“中心化管理”加“散布式记账”思绪尽量完成稳妥和效率的谐和。在香港较为成熟的支付市场中，其吸收力何来？

数码港元作为全新的电子方式央行货币，对香港的货币及金融稳定及国际金融中心位置既将带来一系列效益，同时也意味着风险与应战。图为近日香港中环金融区。《财经》记者 焦建/摄

文 | 《财经》特派香港记者 焦建

编辑 | 苏琦

积极研讨并推进“数码港元”以应对电子支付等金融新科技逐步提高所带来的影响，正成为中国香港特区完成其“数字化国际金融中心”目的的重要伎俩之一。随着香港金融管理局近日发布《“数码港元”迈出新一步》政策文件，与其推出有关的演进图被大致勾勒了出来。

所谓“数码港元”，实质是数码版（中国内地称“数字版”）港元现金。当地研讨过程中依语境涵盖范围不同常被简称为“e-HKD”或“CBDC (央行数字货币)” 。在货币发行局制度下，作为中国香港特区中央银行机构，香港金融管理局（下简称“金管局”）于9月下旬发布上述文件时称，为未来可能推出的“数码港元”所中止的准备，将采取渐进的“三轨道”方式。

较为审慎的态度并不令人奇特。在中止相关研讨的全球多地，央行数字货币的推进皆是需思索多重要素、需处置多重艰难的系统性工程。例如是以批发型（限于中央银行和金融机构之间运用）优先还是批发型（面向公众，也被称为普通目的型）优先，亦或二者统筹。

以此框架解析“数码港元”新意向的阶段性意义可见：此前中国香港优先思索的是CBDC 在批发层面的应用。受疫情防控等要素影响，各方对改善跨境支付及汇款的需求增加，香港遂展开批发层面研讨。层次亦逐步从高层级技术设计演化至能否及如何支持相关市场展开。希冀加速铺路可让香港做好准备，一旦机遇成熟就可推出。

推出数码港元被以为将有利于推进更快捷的跨境支付计划等，从而给香港添加新优势，确保其亚洲金融“一哥”位置；但在理想层面，新货币的应用场景尚不明晰及效率、成本优势不明显，触及与发行等相关范畴既有法律的修订、维护隐私与效率提升难以统筹等问题仍存，从酝酿到花开或仍需一定时日。

对此，金管局总裁余伟文近日则对外界解析称，“金管局会极力为展开数码货币作好准备，亦会提供适合土壤使创新意念萌芽及长大，确保香港能继续在环球金融范畴担当指导角色。”

“三轨道”推进

作为国际金融中心，具有全球最大的离岸人民币市场、成熟完善的买卖所和国际投资者群，以及沪深港通、债券通等投融资渠道，构成了香港推进港元数字化的框架性基础。

一个值得关注的现象，是近年来港元的吸收力呈现降落。据环球银行金融电信协会（SWIFT）的资料统计：截至2021年8月，港元在国际支付中占比约为1.28%，排名第7，同比占比降落到1.48%。2022年1月，这一比例再下滑至1.13%，排名跌至第8。

为赶上跨境支付等范畴一系列新趋向，香港从2017年起探求CBDC。传统意义上的央行货币包含纸币及央行贮藏两种方式。前者为可供运用的实体货币；央行贮藏则为电子货币，只供在央行设有结算户口的契合资历的金融机构取用。CBDC则既是电子方式，亦可供公众取用(即电子版硬币及纸币)，并具备一系列新的应用前景及功用(例如智能合约及加密)。

国际清算银行此前的相关研讨讲演则显现：运用央行数字货币中止跨境支付能够降低至少一半的中介成本，支付时间也从原先的3天-5天降低至2秒-10秒。

从演进角度看，因香港批发支付市场展开已较为成熟，CBDC 在批发层面的应用被作为优先范畴，并随后展开了研讨批发层面CBDC在处置大额支付及货银两讫结算的应用项目“LionRock”项目；2019 年，金管局与泰国银行协作启动“Inthanon-LionRock”项目。随着中国人民银行数字货币研讨所等机构的参与，该项目已更名为“多种央行数码货币跨境网络”，即mBridge项目。

在批发层面，香港于2021年开端中止研讨并展开相关项目推进高层次技术设计。受新冠疫情及加密资产市场生动等要素影响，金管局于当年6月宣布在“金融科技 2025”战略下展开批发层面数码港元。同年10月，发表技术白皮书。今年4月，发表政策讨论文件。

相比港元，人民币数字化过程较为抢先，中国内地已相继启动多个数字人民币试点。此外，中国香港亦展开数字人民币在港的跨境支付试点，并引导香港居民在内地运用数字人民币。

数字人民币的探求给数码港元研讨提供了阅历。2021年10月，金管局在相关技术白皮书中提出：CBDC系统设计与数字人民币的机制设计基原形同，均采用双层运营体系。另据金管局副总裁李达志解析：数码港元由批发层面着手，希望可令跨境支付流程更快、更低价和更方便。批发系统的设计需能配合日后批发层面不同设计选项的技术基础，无需作出大幅修正。

与其他由私营部门发行的加密资产相比，CBDC由央行机构发行及提供支持。普通以为，前者因去中心化而匿名性较强，但价钱动摇性较强，分歧适用作贮存价值、记账单位等。而在批发层面，CBDC的潜在效益则包含进步央行货币的供给度和可运用度、应对新型货币带来的应战、推进数字经济创新及满足未来支付需求，以及增强货币政策传导性等。

依照多位香港金融研讨人士对《财经》记者的剖析：思索到均衡用户隐私维护及反洗钱的请求等诸多理想条件，数码港元和数字人民币的设计理念应该会大致坚持分歧，即摒弃海外虚拟货币去中心化的思绪，相似 “中心化管理”加“散布式记账”。在具有法币信誉背书的同时具有不可伪造窜改、可追溯等优势，“尽量完成稳妥和效率的谐和而不偏废。”

香港采用发钞行制度，目前港元由三家发钞行发行。金管局相关人士近日多次强调称，数码港元不会取代现有纸币和硬币。发行机构暂倾向用目前发行港元硬币及10元纸币的“硬币计划”框架（银行缴交美圆兑换成数码港元），即由该局发行再经过银行分发到用户手上；另一可行计划为沿用现行纸币（10元纸币除外）的“纸币计划”（银行缴交美圆换取负债证明书），即经过发钞行发行。在此基础上，目前还在讨论中的计划亦包含银行将现有总结余换作数码港元的第三种计划，其亦有一定优势。

在三种潜在发行机制中，纸币计划及硬币计划被以为较总结余计划更为适合。更进一步，如比较纸币计划与硬币计划，金管局则倾向采用后者，因它完整由单一机构发行数码港元，并保存着由代理银行处置一切与分发数码港元相关的面向客户工作这一益处。从操作角度来看，此计划较简单，又能够避免不同指定银行发行的数码港元在方式上可能存在差别，不容易产生混杂。

“不同发行方式大致对应着央行数字货币的不同发行方式，即需求驱动方式或者供给驱动方式。进一步从微观角度看，依照香港的货币发行局准绳，货币基础的一切变动都必须以外汇基金所持有美圆资产的相应变动完整配合。银行向客户提供数码港元前，需预留相应数额的美圆作为支持资产。批发层面CBDC的潜在需求其实有相当水平的不肯定性，好比潜在持有人可能需求调动存款户口的资金以换取批发层面CBDC，这将会影响商业银行的资产负债表，在状况普遍发作时则会招致银行的被去中介化。”香港经济评论人博取对《财经》记者剖析称，“银行为应对相应情形可能会以较高的利率挽留存款，或寻求较高成本的替代资金弥补流失的资金，这会增加整体资金成本。此外，在发作金融危机时，理论上批发层面CBDC也可能使银行面临较高的挤提风险。”

金管局则在相关文件中剖析上述可能性时指出，要进一步缓减这些不利影响，发行当局可对批发层面CBDC参与如最高户口结余、每日转换及买卖限额等保障措施及设计选项。当局亦可设立一套机制，一旦超越限额，超出的数额将自动转入收款人的银行户口。“只需设有恰当的持有上限，‘存款替代’效应属可控。鉴于数码港元旨在用于小额批发支付买卖的即时结算，这些相对宽松的持有上限不会令普通市民对运用数码港元却步。”

推出批发层面 CBDC 将会牵涉法律及监管规则修订、金融稳定，以及与现行支付方式的互动等等方面，故在推出时间表方面，数码港元将采取“三轨道”制推进：第一轨道以奠定技术及法律基础为主，使数码港元成为法定货币；第二轨道盘绕数码港元的应用、执行及设计事项展开；第三轨道关乎正式推出数码港元，订下推出时间表。

2022年四季度起，前述一、二轨道将同步中止。依照金管局规划：整体停顿“将视乎第一及第二轨道工作的实践进度，以及本地及国际市场的相关展开步伐。”

仍待处置的问题

思索到中国香港特殊的货币政策体制、支付环境及其他政策要素等，数码港元作为全新的电子方式央行货币，对香港的货币及金融稳定，致使国际金融中心位置(展开金融基建等)既将带来一系列效益，同时也意味着风险与应战。

关于收益方面，分离香港目前的支付环境剖析数码港元的应用前景可见：目前当地较为主流的电子支付系统包含八达通、转数快及源自内地的支付宝、微信支付等，这些平台或渠道需求一定中介费用且支持离线支付的场景受限。简言之，除年深日久已成为第二现金（可离线支付、完整匿名，但额度及充值伎俩受限）的八达通外，其他伎俩皆有不少不方便之处。

从2021年开端陆续发放电子消费券作为起步，香港希望这一过程既能推进新型电子支付伎俩在市民中的提高，亦能成为模仿数码法定货币发行及运用的试水。但从结果来看，也呈现了因填错数据等问题招致未能领取消费券或等候时间过长等现象。

在理想状态中，完成了隐私及数据维护的均衡因而具有“可编程性”的数码港元，或可较大水平上避免相似尴尬。数字人民币的场景应用也可给数码港元提供自创，例如为市民装置法定数码钱包、发放交通津贴及账单支付等。政府借此可明白补贴用处、期限，从而快速、精准且近乎无成本中止“派糖”。

此外，可编程的批发层面CBDC在促进创新方面还有一系列其他场景：例如可支持智能合约(即契合了若干条件协议便会自动执行)、促进自动化付款(例如旅游保险，在契合特定的预设条件并经指定外部数据来源确认，旅客在航班延误时可自动获发赔偿金)等。

与收益相伴而来的则是风险。除维护隐私等常规思索外，因执行智能合约需求依托外部数据来源，一旦数据来源被入侵，整个系统的脆弱性亦会增强。再例如，假定智能合约发作程序错误或遭到歹意攻击，也可能招致财务损失及法律问题等。

其他的法律问题还包含作为数码版的港元现金，其应具有法定货币位置，但这将触及现有法律的修订（目前法定货币条文未包含数码方式发行的货币）以确保一切方式的香港货币都是在分歧的法律基础上发行，复杂性也或令其所需求的研讨时间延长。

为处置相应问题，香港相关部门曾就主要政策与设计事项中止了两轮咨询并收到多份回应。除前述相应问题外，外界对数码港元的关注还聚焦于其互联互通的水平及可兑换水平两大关注点。即数码港元与数字人民币的互联互通，以及应与现有支付系统（例如转数快等）兼容并完成离线支付，以助推行其运用。

关于前者的应用场景，金管局此前在公开文件已有想象：包含可与内地协作，展开双币电子货币钱包，并配合国度政策，先在粤港澳大湾区范围内试行，推进金融互联互通和资本活动。在理想状态中，数码港元能够为中国香港和中国内地居民提供方便的跨境支付效劳，既能推进当地电子商贸，也将进一步密切香港与内地金融市场的联络。

但关于没有跨境运用资金的香港居民而言，数码港元的提高可能仍需进一步思索其吸收力，即如何完成互补现有批发电子支付的缺乏、处置痛点，或者比现有电子支付方式更为方便。

“这或许是数码港元能在百花齐放的香港批发支付生态中占领一定位置的关键。在多轮讨论过程中，香港相关部门也指出了当实物现金继续流通，在计息与否没有肯定前提下，经过数码港元增强货币政策传导等方面的优势并不明显。目前也很难肯定其细致运用场景，说是目前定位稍显尴尬也行，说是面向未来的准备也能够。”前述剖析人士也坦承。

“我们置信随着数码经济急速演化，未来或会呈现改造，可能很快便会有数码港元的运用场景呈现。”香港相关部门对此也剖析指出，“因应市场急速数码化及全球支付环境日渐融合的趋向，我们会更聚焦于可能呈现的新用例，并为此作周全的准备。”

责编 | 肖振宇

本文为《财经》杂志原创文章，未经受权不得转载或树立镜像。如需转载，请添加微信：caijing19980418