段永平的这200条思索，解释了他为什么既是杰出企业家，又是 ...

• 天职

(33)天职就是要“做对的事情”和“要把事情做对”。(2019-09-23)

(34)人们常常知道什么是错的事情，只需把错的事情中止做了，就离“做对的事情”更近了一步。

(35)很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实秘诀不是“做了什么”，而是“不做什么”。好的公司都一定是有一个长长的“Stop doing list”，就是“不做的事情”。“不做的事情”分两类：一类是谁都不应该做的事情，好比诈骗；另一类是和自己公司的任务和愿景相分离的。(2016-10-12)

(36)天职说起来容易，做起来真难。看到他人不天职容易，反省自己不天职更难。我们自己的水平大约到了偶尔会反省的地步，所以还要继续努力。(2010-03-24)

(37)“不赚人低价”是“天职”的内容之一。当人们提起“双赢”时，可能本能会想只需不吃亏就行。后来发现，要想不吃亏的话，常常需求赚点低价才干做到。只需在“不赚人低价”的心态下，才有可能做到“双赢”。所以，我们公司便有了“不要赚人低价”的文化。(2013-02-19)

(38)只需能坚持“天职”，很多年后你会很凶猛的。俗话说“有借有还、再借不难”，其中“有借有还”就是“天职”，“再借不难”其实是“功利”。当你不再想着“再借不难”时，你就真的“天职”了。(2013-02-24)

(39)赚了不应该赚的钱，就是不天职。固然大部分人以为有钱赚就行，但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的。假如这类公司越来越多的话， 消费者就会安心很多。(2010-03-29)

(40)假如你赚的是天职钱，你会睡得好。身体好会活得长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不天职赚钱的人其实不高兴。(2010-03-25)

(41)“欲速不达”指的是要做对的事情，不然可能南辕北辙。“唯快不破”指的是把事情做对的才干。(2014-07)

(42)我们公司在沟通上可能比绝大多数公司的沟通成本要低很多，最重要的一点就是，当碰到难题时，我们能经常先回到“什么是对的事情”，而不是停在讨论“这是不是最好的（赚钱）的措施”上。“天职”这个东西看起来似乎不起眼，但20年到30年后的差别就是，我们公司的现状和当时我们那些竞争对手的现状的差别。我至少还能想起来几十个当年看起来比我们强大很多的对手，从游戏机到学习机到VCD到DVD......(2015-03-24)

(43)我们总是说，量不重要，利润不重要，最重要的是要做对的事情，要找到消费者的真实需求并想法满足。(2019-10-06)

(44)天职包含且高于诚信。Integrity（诚信）是承诺的事情要做到，天职是请求自己，即便没有承诺应该自己做的要做到（或者说违背自己准绳底线价值观的不做）。天职的企业或人总是让人有好感，值得信任。(2010-05-21)

(45)所谓“错误的事情”，其实并不总是很容易判别的。很多错误的事情都是经过长期的思索、他人以及自己的阅历经验得来的，好比我们公司不为别的公司代工。所谓“要做对的事情”实践上是经过不做错误的事情来完成的，这就是为什么要有stop doing list，意义就是“不做错误的事情”，或者是立刻中止做那些错误的事情。或许每个人或公司都应该要积聚自己的stop doing list。假如能尽量不做错误的事情，同时又努力地把事情做对，长时间（10年、20年）后的区别是庞大的。(2019-04-02)

(46)人们关注我们常常是由于我们做了的那些事情，其实我们之所以成为我们，很大水平上还由于我们不做的那些事情。

• 平常心

(47)平常心就是回到事物本源的心态。在任何时分，特别是在有诱惑的时分，能够扫除一切外界的干扰，回到事物的实质，分辨事情的是非与对错，知道什么是对的事情。(2019-09-12)

(48)平常心，既不是一种地道的理想主义之心，也不是一种地道的功利主义之心，而是一种务实的理想主义之心。

(49)做企业必须有平常心。我以为，企业最重要的是保险，而不是要做多大。大是自但是然的展开过程，包含利润。企业的利润也是一个过程。当然，企业必须有利润，没有利润就无法生存，但你不能把利润作为最大的追求目的。假如这样的话，企业就会变的利欲熏心。企业赚了不该赚的钱，会伤害你的未来的。企业应该有利润之上的追求。(2000年，接受《青年报》专访)

(50)今天是我们公司成立15周年，当年选这日子似乎和留念9.18还有点关系，究竟日自己的电器凶猛。往常平常心，知道做企业最大的对手是自己。(2010-09-18)

(51)我的很多“简单”的结论是花了很长很长时间得出来的，千万别以为我是一眼就看出来了。不外，“平常心”能够辅佐人去找到事物的本源。(2010-03-22)

(52)平常人都难有平常心，包含我自己在内，所以要随时提示自己。愤恨一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要由于愤恨做出任何决议。(2018-10-11)

4、企业运营

• 健康耐久是最重要的

(53)我们企业的中心价值观里最重要一条，我们追求的是“更健康、更耐久”。我们没有说更大。2000年，《亚洲周刊》的人采访过我一次，他说50年以后假如在一个媒体，在一个报纸的头条新闻是关于你们公司的新闻，你最希望是什么样的新闻？我说任何新闻。这阐明我还活着，我置信我们公司还会活着。(2007-07-07)

(54)企业最重要的是生存和展开，不在乎一、两个机遇就能“爆发”起来，那样是不会久远的。(《世界经理人文摘》专访，2001-02-01)

(55)中小企业大批倒闭历来都是正常的，每隔一段时间就会来一次，兴隆国度也一样。其实中大企业倒得也不少。所以，更健康更耐久才最重要。(2010-08-10)

(56)快就是慢，这是我对企业最基本的一个了解，快不是目的，保险准时到目的地就行了。原本这是大文言，但是真正很少有人做到这一点。(2007年，《南方人物周刊》采访)

(57)我们公司不会把追求干倒谁作为目的，也不会把市场份额，销售数量及排名作为我们的追求目的的。我们追求的是改善用户体验，做出最好的产品，其他都是瓜熟蒂落的事情。(2017-03-21)

(58)我很反对所谓的“中心竞争力”的概念。管理是个系统，要做到均衡，哪一样都不能少。我们把“运营管理”形容为一个木桶，一个木桶装有7块木板，哪块都不能短，但是哪块长了是没有意义的，这个木桶能装多少水取决于最短的那块木板。企业要进步、要持续展开，就要做到各方面都同步展开，这是最经济的。(《世界经理人文摘》专访，2001-02-01)

• 敢为天下后，后中争先

(59)一切的高手都是敢为天下后的，只是做的比他人更好。我们公司胜利不是偶尔的，坚持自己的“Stop Doing List”，筛合伙人，筛供货商，慢慢地就会攒下好圈子，长期来看很有价值。

(60)“敢为天下后”指的是“做对的事情”，“后中争先”指的是“把事情做对”的才干。(2018-09-30)

(61)“敢为天下后”指的是产品类别，是由于你猜市场的需求常常很难，但是他人曾经把需求明白了，你去满足这个需求，就更肯定。“后中争先”指的是做好产品的才干，没有才干“后中争先”的中央是绝对不该去的。(2018-09-30)

(62)老子说的，“吾有三宝，一曰勤，二曰俭，三曰不为天下先”。我觉得，其实做企业十分简单，叫做“consumer retation”（消费者导向），这个东西说起来十分简单，但真正这样做的人十分少，绝大多数都是生意导向、赚钱导向。只需你觉得这个市场足够大，时间足够长，我就什么时分介入都是不晚的。假定这个市场有五十年的市场，你说我晚五年有什么关系吗？没有什么关系。(2008-01-08)

(63)很难有企业不靠创新能够生存下来的，但创新是指在用户导向前提下的创新，而不是为了不同而不同的创新。我们公司把这叫差别化。盲目创新是风险的，而消费者导向前提下的创新是企业生存的一个重要基础。(2010-03-08)

(64)没有差别化的“敢为天下后”，是无法生存的。“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需求而他人没有或不能提供的“差别化”的产品。

(65)“消费者是理性的”意义是从长期来看的，套用一句俗语叫“童叟无欺”。也就是说，无论消费者眼前能否理性，我们都一定要以为他们是理性的。不然的话，你运营企业就可能会有投机行为，以至会有不道德行为。(2010-03-26)

(66)简直一切大公司都是从小公司起来的，最重要是你能有消费者导向的观念。(2011-02-21)

(67)“敢为天下后”里还有一个隐含的意义，就是“没有金刚钻不揽瓷器活”。(2019-10-20)

(68)“敢为天下后”对较小的企业特别重要。我们实力原本就不强，很难跟世界级的大公司相比。因而，我先看国外大企业做什么产品，而且要看它什么产品好卖，然后我再做什么，这样胜利的几率要大得多。先与后是相对的，暂时的。进入市场有先后之分，这只是竞争的开端，后来者确有不利之处，但超越前人自身就是庞大的动力和目的，而且在更后面看清对手和市场，更容易看到，自己的差距，也更容易少走弯路，只需能找到突破口，就能够集中优势兵力，快速切入，快速跟进，青出于蓝。

(69)我们会在产品的长大期与成熟期之间进入一个市场。我们大部分的产品都是在这样一个时期进入的，电话机有点特殊，是在产品的成熟期进入的，那是由于我们觉得该市场潜力十分庞大。我们不会在一个产品长大期的初期进入一个市场，由于我们看不分明它能否真的有市场，我们等到产品已有良好的上升态势时才介入进去。

我们会剖析市场与产品的几个方面：一个是市场的潜力有多大，其中包含对该产品的获利才干的剖析。二是要思索市场现存的竞争者和潜在竞争者都会是谁，做一个细致的实力比较。这里最重要的是比较剖析，而不是简单地说对手强还是弱，一定要分离企业自身状况中止比较。假如以为在这个市场依然能够站得住，那就能够进去了(《世界经理人文摘》专访，2001-02-01)

(70)“敢为人后”并不是放之四海而皆准，我们也有失败的时分。但是，每当我们进入一个市场，我们是有“平常心”的。所谓“平常心”就是要看到机遇，同时也一定要看到风险，要分明企业能否能够接受其中的风险。关于我们来说，失败了也就是一个产品、计划的失败而已，对我们并没有产生基本的影响。我们没有像赌博一样，全部一下子投进去，一旦失败，整个企业就堕入困境了。(《世界经理人文摘》专访，2001-02-01)

• 聚焦

(71)鸡肋准绳：即毛泽东讲的“集中优势兵力，歼灭敌人”的准绳，也就是焦点规律。我们做的产品都是国际大公司食之无味、不想做的东西，好比是它的“鸡肋”。用拳头打跳蚤，它犯不着。但我们在这方面却有优势，能够做得比他们强。(2011年步步高内部讲话)

(72)单一比较容易聚焦，这意味着把事情做对的效率高，同时犯错误的概率低。要做到“单一”是十分难的一件事，由于市场的需求是多样化的。(2011-04-09)

(73)我们每个事业部都是高度独立和专业化的，都十分专注于自己擅长的范畴。我们不会为了多元化而多元化。(2010-03-09)

(74)OPPO、vivo的年收入合计有400亿美圆（2018年），往常的范围已不再提鸡肋准绳了。(2019-03-26)

(75)我当时不时都说，历来没见过企业多元化胜利的例子，GE是个例外。往常看来，时间长了都不行。(2018-10)

(76)性价比都是给自己找借口，就是性能不够好。一定要把重心聚焦在用户上，也不是我们非要做高端还是低端，只是把自己能做的事情做好了，满足了一部分人群的需求。即便苹果，也没有满足一切人。(2018-09-30)

• 营销不是实质，实质是产品

(77)营销不是实质，实质是产品。营销最重要的，就是不能瞎说，企业文化最重要。广告最多只能影响20%的人，剩下80%是靠这20%影响的。营销不好，顶多就是卖的慢一点，但是只需产品好，不论营销好坏，20年后结果都一样。(2018-09-30)

(78)任何产品开端时跟风买的都是大部分，最初懂的20~25%的人最关键。(2012-04-26)

(79)“终端制胜”的说法就像最后让你吃饱了的那个馒头。(2012-08-31)

(80)“品牌”就是公司过去做过的一切事情（产品）在消费者心中的烙印（印象），好坏大家都会记得的。(2019-08-20)

(81)OPPO这个牌子我们推出来的时间远远超越大家的想象。我们从2000年就开端设计这个品牌了，设计的主要的动因是我们思索得比较久远。当我们要走向全球的时分，我们不可能用步步高这个牌子去走，那么一定要有个国际品牌，所以就不是中国人设计的。我们自己要设一个中英文品牌的话，肯定会很怪异，自己觉得挺好，老美还读不出来，或者说不顺口，说不温馨。所以，OPPO是请的是欧洲人设计的，而且是全球一个一个国度都做过语音测试，包含网站，包含一切的，花了很长的时间。(“财经会客厅”采访视频，2010-03-22)

• 不讨价讨价、不负债

(82)OPPO、vivo的年收入合计有400亿美金，没有Sales部门，没有折扣、返利，大小客户厚此薄彼。(2018-09-30)

(83)我们公司卖东西是没有讨价空间的，一切的客户都是一个价，不论生意大小，生客熟客。刚刚开端运营企业时我就发现，“谈生意谈来谈去”主要是在谈价钱。人们把大量时间放在谈价钱上，而且在谈的过程中经常还需求诈来诈去的。关于卖东西的业务员来说，价钱的受权是件十分艰难的事情，所以他们总是要找更上一级指导去获取更多受权，所以指导就会变得十分忙且没有效率。所以我们在20多年前就没有讨价讨价了。不讨价讨价的益处真实是太多了，大家慢慢想。(2015-06-12)

(84)负债的益处是能够展开快些，不负债的益处是能够活得长些。(2010-04-21)

(85)贷款和用margin，赚的时分快，赔的时分更快。常在河边走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就湿一辈子，为什么要冒这个险呢？有些机遇总是要错过的，只需保障抓住的是对的，就足够了。我们过去的大部分竞争对手都消逝了，我们还健在，道理或许就在此。(2018-09-30)

(86)当时（2012年中）OPPO和vivo都面临很大艰难，我们当时不是很肯定我们能否能过得去，所以当时大家达成一个共识：假如我们要倒下的话，一定不要倒的很难看，不要欠员工钱，不要欠供给商钱，要尽量维护代理商......我们2012年没亏钱，2013年没亏钱，但12-13年那一整年亏了十分多的钱，到13年中终于挺过来了。(2019-05-22)

(87)不存在什么弯道超车的事情，关注实质最重要！不然即便超越去，也会被超回来。(2018-09-30)

(88)占有率是结果，不是不重要，但不能盲目追求，否则以后有省事。(2010-10-08)

(89)扩张的时分要谨慎，我把这个叫足够的最小展开速度，就是统筹足够战争安的意义，中心是保险。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度，最后一个不留意就翻车了。(2011-04-09)

(90)办企业也一样，死掉的企业哪一家是被他人打死的？还不都是自己犯错死的！世界上长青树企业，哪一家不是中规中矩地依照企业规则在操作？大浪淘沙，在中国、最终在世界上能够站住脚，能够真正做大做强的一定是严厉按企业规则办事的企业家。这就像只需九段棋手才干下出职业九段的围棋来一样。”(2001-11)

(91)不存在什么捷径、什么诀窍。假如你想走轻松的路，我保障：它比艰难的路更长更痛苦。(2019-07-30)

5、人才培育

(92)招人分合格的人和适合的人。适合是指文化匹配， 合格是指才干。价值观不匹配的人，坚决不要。给公司制造省事的，常常是合格但不适合的人。一群适合的普通人在一同，同心合力也能干大事。(2018-09-30)

(93)人才的适合性常常比合格性重要。适合性就是人才对企业文化的认同，合格性就是人才做细致事的才干。合格性是能够经过培训进步的，适合性很难改动。(2011-03-26)

(94)我们普通不引进高级管理人员，由于很难培育其适合性。(2010-03-24)

(95)培训的成本很贵，但不培训的成本更贵。不知道第二点的企业走不远。(2013-10-28)

(96)奖金实践上应该是种契约，是跟业绩挂钩的，不是老板“赐”给大家的。好比，在某些条件前提下，企业取得利润的20%给员工，分配时则是依据你的绩效考核体系去分的。(2019-04-26)

(97)凡是员工见到指导都战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。由于这种公司的员工大多都会变得没有担待，凡事希望交给上级去决议，效率慢慢会降低。除非这种公司的产品十分聚焦，大老板的确能够照顾到一切大方面，不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个缘由。

(98)马云说过，人呆不住就两个缘由，钱给少了或者是心冤枉了。这句话十分经典，把保健因子和鼓舞因子说得十分形象。钱是保健因子，不是鼓舞因子，给多了没用，给少了不行。绝大多数人在这点上都错了，由于钱不是万能的，当然没钱也是万万不能的。鼓舞因子，实践上，就是不要让人心冤枉了，要让人觉得有意义。(2019-10-19)

(99)从“保健-鼓舞”双要素模型来看，保健要素假如不能满足，人肯定会走。保健的关键在于公平。1989年，我在工厂账上只需3000元、负债200万元的状况下接手，到1995年赚了好几亿。最早老板让我接手的时分说按七三分账，后来给我们的分红变成两成、一成，不时食言。假如当初他兑现承诺，我是不会分开的。保健要素是基础。

(100)放权里最关键的是，能够容忍他人在“把事情做对”的过程当中所犯的错误。我个人的了解是，其实干同样的事我也会犯错，为什么他人不能够犯错。(2012-05-18)

二

投资逻辑

1、投资信仰：做对的事情和把事情做对

(1)每个人都有一颗投机的心，所以才需求信仰。我对信仰的了解就是“做对的事情”，或者说知道是“错误的事情”就别做了。人们爱做“错误的事情”是由于这类事情常常有短期诱惑。(2013-02-01)

(2)投资的信仰指的是，长期而言，股市是称重机。对没有信仰的人而言，股市永远是投票器。(2013-05-17)

(3)做对的事情，最后会有好结果，或者说，做错的事情，最后会有大省事。至于把事情做对，是个过程，有时分快有时分慢，需求投资者耐烦等候。(2012-05-20)

(4)从“做对的事情”的角度看，投资就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现。从“把事情做对”的角度看，投资就是要看懂公司的生意。(2018-10-08)

(5)多数人在投资时习气去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表示当中。即便是巨大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，由于“把事情做对”常常需求一个过程。“长期投资”从某种角度上说，就是要能够置信坚持“做对的事情”的有才干的公司最后会“把事情做对”。(2013-02-13)

(6)对的事情常常和能耐久有关系，投资上特别如此。假如能尽量不做错误的事情，同时又努力地把事情做对，长时间（10年、20年）后的区别是庞大的。(2019-04-02)

2、投资准绳：不懂不投，不投机不做空，不借钱投资

(7)投资很简单，但绝不容易。“简单”指的是准绳简单，就是不懂不做；“不容易”指的是“搞懂生意”不容易。(2013-03-26)

(8)我永远只需一种投资方式，预算未来现金流折现。有点像高尔夫，只需一种挥杆方式。(2011-01-07)

(9)投资很重要的一点是，把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想应该怎样做。(2012-11-11)

(10)投资和自己运营企业没有什么大区别。不同的中央是，（你）投资时是你认同的人在运营。(2019-04-06)

(11)运营企业和投资一样，少犯错很重要。所谓“少犯错”不是经过什么都不敢做完成的，那叫裹足不前。“少犯错”是经过坚持做对的事情来完成。所谓“坚持做对的事情”是经过发现是错的事情就马上中止，不论多大的代价都会是最小的代价。Stop doing list也很重要。(2020-10-14)

(12)投资遵照巴菲特的逻辑：先看商业方式，了解企业怎样挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。(2018-09-30)

(13)投资的基本准绳就是不懂不投！(2011-03-02)

(14)投资最重要的是，投在你真正懂的东西上。假如一个人一辈子能看懂一次就可能表示比95%的人好。(2012-04-05)

(15)不做空、不margin（融资，保障金杠杆买卖），不做不懂的东西。什么时分明白都不晚。不外，真的明白恐怕都是在付出大代价之后。(2012-03-14)

(16)不喜欢的公司避开就好了，千万不要去做空，由于看错一次，会让你难受很久以至一辈子的，特别是那些曾经是有钱的人们。没人希望自己需求富两次的。(2020-08-11)

(17)Margin of safety（保险边沿）实践上应该指的是才干圈，而不只仅是价钱。“才干圈”的意义就是你能够判别未来现金流折现的范围。知道自己的才干圈有多大，常常比自己才干圈有多大，要重要的多。(2011-01-04)

(18)才干圈很难扩展的，至少靠读书不行。不外，多读点书能通知自己才干圈有多大。(2012-07-16)

(19)不要随意去“扩展”自己的才干圈。搞懂一个生意常常是需求很多年的，不要由于看到一两个概念就随意跳进自己不熟习的范畴或中央，不然早晚会栽的。

(20)我经常看到有人跑到自己的才干圈以外去做事情，回头安慰自己的话就是“扩展才干圈是要付学费的”。其实，对大多数有才干投资的人而言，自己的才干圈里能做的事情实践上常常是足够多的，真实是没必要冒太大的风险跑到一个未知的中央去。(2011-12-31)

(21)“最糟糕的投资方式”就是，嘴上讲的是价值投资，干的却是投机的事。(2011-01-22)

(22)投资和投机是很不同的游戏，但看起来又十分像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不时的客源的缘由，是由于总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为文娱，赌点小钱无可厚非，但赌身家就错误了。以我个人的观念，其实什么人都能够做投资，只需你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需求的技巧可能要高很多，这是我不太懂的范畴，也不打算学了。(2010-02-04)

(23)投资十分像种田，是个结硬寨、打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物，十分刺激。(2020-11-20)

(24)投资不需求任何勇气。投资做的是“两块钱的东西，一块钱卖给你”的生意，这不需求任何勇气，只需求你确信它是值两块钱的。反之，一个投资者，假如需求借助勇气，那么阐明他正在恐慌。之所以恐慌，是由于他对投资产品的不了解，而这恰恰是与巴菲特“不做空，不借钱炒股，不做不懂的东西”的投资戒律相抵触的。需求勇气的都是投机。区别投资和投机这两种类似行为的一个有效措施就是，当股票价钱下跌的时分，投资者不会感到恐慌和惧怕，而投机者会。

(25)（关于借钱投资）你借不借钱，终身当中都会失去无量机遇的，但借钱可能会让你再也没机遇了。假如你懂投资的话，你不需求借钱，由于你早晚会有钱的，着什么急？假如你不懂投资的话，你千万别借钱。(2010-04-09)

(26)运营中借钱和买股票用Margin（融资，保障金杠杆买卖）没啥实质区别，常用最后大约率都会倒在上面的。(2020-10-20)

(27)大多数人不碰股票就是最好的投资，除非你以为自己的确有自己了解的好公司处在低价的价钱。(2012-04-09）

(28)我投资的规范很简单：商业方式，企业文化，合理价钱。所以当商业方式和企业文化不错的公司，价钱也不错时，我就会有兴味。生意方式好，企业文化好，基本上你就能够简单地希望他们会正常增长，所以五年十年，有增长不奇特。关键是要看懂生意和商业方式。(2019-03-17)

3、关于价值投资

(29)价值投资是所谓“投资”的唯逐一条路，不存在什么捷径、什么诀窍。假如你想走轻松的路，我保障，它比艰难的路更长更痛苦。(2019-07-30)

(30)长期来看，价值投资者赚到钱不是运气。(2010-04-03)

(31)我从一开端就是价值投资者。我买股票时，总是假定假如我有足够多的钱，我能否会把整个公司买下来。(2010-03-27)

(32)不要一年做20个决策，肯定会出错，那不是价值投资。一辈子做20个投资决策就够了。(2018-09-30)

(33)价值投资者追求的是价值，与其能否抢手无关。一切真正好公司都有抢手的那一天，最关键是平常心去看一家公司到底价值何在，不要理市场的冷热。(2012-04-10)

(34)投资的最基本定义就是，买股票就是买公司，和上不上市无关。假如你有足够的钱你就想在这个价钱买下整个公司，然后把它下市。但只需很少钱的话，就只能买一小部分了。(2010-04-26)

(35)投资的普通规律是：出手越多，赚得越少，或赔得越多。(2010-04-23)

(36)以前有记者问，为什么当年我那么有勇气买网易，我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气干什么？这句话放在这里也适用：10块钱的东西有人非要1块钱卖给你，你为什么会觉得难呢？为什么？不外，当你不知道你要买的东西到底是什么的时分，那可的确有点难了，这种时分你就会东张西望地看他人的反响。话说回来，价值投资的确有点难，不然满大街都是巴菲特岂不是有点乱？长期来讲，真正的价值投资的确有点难，是很难亏钱的难。(2011-05-08)

(37)这个企业所谓的“价值”其实就是它折现的这个价值，就是你把整个企业它的这个整个生命算下来他们总共能够值多少钱，你把它折现到今天，思索到利息、复利。假如你往常买的价钱是低过它的价值的，你就能够买。这个其实挺简单的，但是，你要去找到它的价值是一件十分艰难的事情，所以，简单的东西不等于容易。(2007-12-03)

(38)我主要讲投资是什么（什么是对的事情），很少讲怎样投资（如何把事情做对）。巴菲特的“致股东的信”应该两者都有了。在“如何把事情做对”上，或许有很多书能够看，但最重要的是能够看懂企业，看懂商业方式。(2019-04-10)

(39)普通而言，基金很难搞价值投资，由于一年（以至一季度）一考核的机制是很难不做短线的。(2010-06-21)

(40)不能了解公司行为的人，最好不要碰股票。股市上大多数人最后都亏钱是有道理的，缘由大约就是他们无法了解“具有公司”到底是什么意义。这种了解似乎是十分难教会的。知道自己属于哪一类人比很多东西都重要。当你还需求问“怎样了解公司是什么”的时分，最好别碰投资。(2011-05-24)

(41)价值投资就是长期投资（从长期来看一个企业），但长期投资不一定是价值投资（死抱一只股票）。价值投资的长期持有，是在买对股票的前提下，才成立。(2010-12-02)

(42)价值投资的风险不该比开车出门大，投机的风险不会比去赌场小。最风险的可能是博览群书的这种：好比，号称自己是价值投资者，也知道价值投资要拿长线的道理（知其然，不知其所以然），结果买错股票又坚持长线持有的那种。(2011-03-01)

(43)价值投资并不是盲目的买进并长期持有。假如是好公司，才值得在好价钱时买进并长期持有。当然，好价钱并不一定是抄底的价钱（假如是当然好），好价钱指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价钱。(2010-04-29)

(44)看不懂10年的人其实也看不懂1年的。看懂10年远容易过看懂短期的。(2019-07-22)

4、关于看懂一家公司

(45)所谓“能看懂公司”就是能看懂其未来现金流的折现（做对的事情）。一切所谓“有关投资”的说法，实践上都是在讨论“如何看懂未来现金流的问题”（如何把事情做对），好比生意方式、护城河、才干圈等等。(2012-04-05)

(46)看懂一家公司的意义就是，认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。(2011-01-19)

(47)要学会看懂什么是好生意，最好的措施就是去做个生意，别的措施都要比这个慢而且不扎实。(2012-05-11)

(48)举个所谓看懂的例子，好比苹果。我在2011年买苹果的时分，苹果大约3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时分利润大约不到200亿。以我对苹果的了解，我以为苹果未来5年左右盈利大约率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。所以当时想的东西十分简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。假如有这个结论，买苹果不外是个简单算术题，你只需依据你自己的机遇成本就能够决议了。

得到这个结论十分不容易，对我来说至少20年功夫。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（往常苹果加上分红可能早就超越200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。(2019-05-20)

(49)不懂不做（才干圈）是一个人判别公司内在价值的必要前提（不是充沛的）。

“护城河”是用来判别公司内在价值的一个重要伎俩（不是独一的）。

企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业会有很宽的“护城河”。

“理性”空中对市场每天的动摇，认真地检查每一个自己的投资理由及其变更是十分重要的。

(50)小资金的人对企业的了解普通也容易弱些，不容易看懂巨大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开端的。只需很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂巨大企业的才干。(2015-01-18)

(51)从看企业的角度，其实没人能够看到一个好企业的“永远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言， 假如你看不到企业的20年，但假如能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时分看到的就是这种状况，对错误到时分就知道了。(2012-06-28)

(52)长期而言（10年、20年或以上），坚持只投好的商业方式，好的企业文化的公司大约率上是会有比较好的回报的，而且这种投资措施让人很高兴，不需求整天瞎操心。简言之，投资人每次做投资决议时，假如想的是10年、20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想分明10年、20年的公司是十分不容易的，终身有那么10个、8个机遇就十分十分好了。(2015-04-11)

(53)普通来说，商业方式经常要看的东西不外是：护城河能否长期巩固（产品的差别化的持续性，包含企业文化），长期的毛利率能否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）能否称心。(2020-11-06)

(54)我投资和做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它能否健康耐久，这是看得见的。假如这个企业急功近利，那我就敬而远之，不论它短期内看起来有多红火。(2007年，《南方人物周刊》采访)

(55)我看公司主要看两个东西：生意方式和企业文化。这两样东西中恣意一样我不喜欢，我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需求懂我没兴味的公司。假如生意方式我喜欢（当然至少要懂了），企业文化也很好，那就老诚实实等好点的价钱。持有一个自己懂且喜欢的公司，最大的特征就是能够完整漠视市场的变更，能够拿着睡好觉。(2019-04-07)

(56)我会把有好的企业文化作为想买的前提之一。假如觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。(2010-06-04)

(57)企业文化作为过滤器十分有能力，为我避免了很多错误。怎样选对的公司是“才干问题”，不选错的公司是“是非问题”。(2020-06-08)

(58)了解每个公司的措施可能都不太一样，我普通用扫除法，发现不喜欢的东西就分开了，最后能留下的目的很少，没措施了解的公司就不碰了。(2010-03-01)

(59)我采用的大约叫“守株待兔法”，没有太系统的措施，也不每天去找，碰上一个是一个，反正赚钱也不需求有很多目的（巴菲特讲，一年一个主见就够了）。(2010-04-25)

(60)好公司出来时，你会知道的。2、3年找到一个就好。(2019-08-02)

(61)愿意化繁为简的人很少，大家常常觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意义。(2019-08-14)

(62)保险边沿（Margin of safety），我的了解是对公司的了解度，而不是股票短期的价钱动摇。对一个巨大公司而言，有时分一点点价钱差别，10年后看都不是事，但由于差那点价钱而错过一个好公司就可能是大事了。(2020-10-15)

(63)我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解，只需当我觉得很了解一个企业的时分，我才干对企业有一个大约的“估值”，这常常需求很长的时间。绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公式，每当要估值时就用公式算一下就能够了。这个很长的时间大约不是用小时或天来计算的，大约用很多年作为单位比较适合。

(64)我并不懂通常意义上的“估值”，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我普通只是想象，假如某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去具有这家公司和我其他的机遇比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利，而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司十分少，亏钱的机遇也十分少，最后的结果自然是不错的。我并不在乎他人这一时期赚了多少钱，我只思索自己的机遇成本。(2019-03-13)

(65)“宁要含糊的正确，也不要精确的错误”，这就是我说的“毛估估”的意义。很多人的估值就有点“精确的错误”的意义。(2018-05-28)

5、未来现金流折现

(66)未来现金流的折现不是算法，是思想方式，不要企图拿计算器去算出来。当然， 拿计算器算一下也没什么错。

(67)未来现金流的折现不是财务问题，其实可能是个哲学问题，反正我历来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。你假如能懂一家公司，你就有措施，不然谁都没概念。(2010-05-25)

(68)“未来现金流”的定性剖析比定量剖析要重要的多，用公式的人常常会陷于细节而疏忽整体。十年或以上的角度看，定量剖析很荒唐。(2019-08-21)

(69)公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（保险边沿）还是其他数字，则完整由投资人自己的机遇成本状况来决议。

(70)往常公司的净值应该是被包含在未来现金流里面的。普通来讲，任何人只需试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就阐明其实他还不太懂他在干什么。(2011-01-27)

(71)股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。未来现金流的“折现”，把“折现”两字疏忽掉，意义就完整不一样了。好比，我觉得苹果早晚是1000块的股票，但可能需求3年，假往常天有人愿意800块买，我可能就愿意卖了。但假如当年我觉得，网易在10年内是个50块以上以至100块的股票，假如有人出10块钱买，即方便时市值是5块，我也是不肯卖的。好比， 我通知你苹果有一天会到每股10万块，但要一万年，你买不？再次强调：未来现金流折现指的是一种思想方式，想用公式的请到学校去用哈。(2014-08-21)

(72)价值低估的股票，股价3-5年不涨的确很少见，特别是一轮牛市后，但这也并不意味着价值低估的股票一定会涨。还有一种可能叫“价值圈套”，就是账面看起来有价值，而实践上有很多水分在里面，这种不涨就容易了解。假如真的明白了“未来现金流折现”的思想方式，你对“价值圈套”就自然明白了。(2012-06-29)

(73)当年高盛对网易的见地是完整错误的。刚开端我看高盛的讲演还有点郁闷，觉得他们怎样老是乱写，后来慢慢就习气了。由于我发现，剖析师的讲演大部分都是胡乱拼出来的，就再也没兴味看剖析师的讲演了。再后来忽然明白，为什么他们能够做一辈子剖析师也退不了休的缘由了。(2011-12-15)

6、关于看财报

(74)我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功）。比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开支合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，似乎没了。(2010-03-08)

(75)看财报最重要的就是剔除不想投的公司。假如看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了。(2010-02-28)

(76)假如现金流少于利润的话，就要当心了，要看它的钱花在哪里，能否的确对未来的展开有益处，不然会不见的。长期现金流少于利润不是一件好事，要认真看财报。现金流多于利润这常常是由于折旧或预收等缘由。不论是什么缘由，最好能明白。

(77)我用麦肯锡7S去剖析公司的问题出在哪里了。有的问题能够处置，那就是机遇。有的问题不益处置，那就先不碰。(2010-03-26)

(78)我买公司的时分，有一个很大的鉴别要素就是，这家公司的行为跟华尔街对它的影响有多大的关联度？假如关联度越大，我买它的机遇就越低。华尔街没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你假如自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。(2013-09-03)

(79)净资产只是产生未来现金流的要素之一。我编了个“有效净资产”的名词。不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。(2013-09-03)

(80)财务上似乎没有“有效净资产”这个名词。有效净资产可能是我编出来的，以前没见过。我编这个名词的目的，就是不想让自己被“净资产”的名义数字所迷惑。“有效净资产”指的就是公司的真实盈利才干。有效净资产只是一个概念，并不是定义为净资产减无效资产的那个东西。(2010-08-20)

(81)市值低于现金的公司，千万要当心，和投资别的公司一样当心就好！一眼看上去市值低于现金的公司的确经常是值得花时间去看的，但多数状况下这一定就是低价货。(2018-01-12)

(82)控制成本和经济好坏无关，是个不时要做的事情。最好笑的就是，上市公司为了满足华尔街的预期去减成本，特别是为了减成本而裁员。(2016-05-30)

(83)一切的股票都只需一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。其实会买公司股票的人只需一个，那就是公司自己，他人都是过客。(2013-03-02)

(84)能否回购或分红都不是回报率的关键，但真正能赚到钱的好公司最后都一定会经过某个或某几个途径将利润给到股东的。(2015-11-16)

(85)当现金多于需求又不能有效应用时，好公司自然会分红的，不然就不算很好的公司。有些公司抱着现金不放又不用是伤害股东利益的。你只需明白未来现金流折现的意义就明白我说啥了。(2012-03-07)

(86)“净资产收益率”是个很好的指标，能够用来扫除那些你不喜欢的公司，但不能作为“中心指标”去决议你能否要投的公司。这个指标假如好的话，你首先要看的是债务；假如没有债务问题则马上要看文化，看这种获利能否能够持续。最后还是要回到“right business, right people, right price”。(2015-02-12)

(87)在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，阐明公司的盈利才干强。净资产收益率低的公司普通都不太好，但长大型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。(2011-02-13)

(88)价值是和市场无关的东西，但价值的完成的确能够经过价钱。但也不一定是股票的市场价钱，不然非上市企业岂不是没有价值了？(2010-11-20)

(89)PE是公司的历史数据，有参考意义，但要了解整个公司靠PE是不够的。我说的PE普通指的是，相关于未来长期实践利润的PE，不是普通财报上的那个PE。你愿意给多少PE，完整取决于你自己的才干或者说你自己的资金的机遇成本，其实和市场无关。(2011-10-01)

7、关于买卖股票

(90)关注短期、关注市场的人才会问“股价便不低价”。我关注长期，看不懂的不碰。我不看市场，只看生意。你说某只股票贵，how do you know ? 站在往常看10年前，估量什么都是贵的。你站在10年后看往常，能看懂而且低价的公司，买就行了。(2018-09-30)

(91)疏忽市场影响，看懂商业方式和企业文化，尽量想明白10年后企业会是啥样子。假如你决议要买某只股票，先想象一下假如股市马上中止10年买卖，你能否能接受。(2020-10-14)

(92)股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得低价的时分才能够买，实践上和市场（他人）无关。啥时你能看懂这句话，你的股票生活基本上就很有机遇持续赚钱了。(2012-04-14)

(93)卖股票和成本无关，买股票和其到过多少价也无关。最重要，其实也是独一重要的是，公司自身。什么时分的确能够完整疏忽市场的影响的时分，对价值投资的了解就算是很到位了。当然，了解价值投资不等于就能在股市上赚到钱，就像知道要“做对的事情”的人不一定具备“把事情做对”的才干一样。“把事情做对”需求有很多年的辛劳积聚，不是看一两本书或者上几个“高手”的博客就能学会的。

(94)长线持有一定是在买对好股票的前提下。有很多人常常只是在“被套”的时分才想起“长线”来。这里“被套”的意义是指，有些人原本指打算拿10天的股票，结果由于“亏钱”了而决议改为拿10年，这种决议常常会让人亏更多。不打算拿10年的股票一定别去打算拿10天，不然就是“炒”了。(2011-12-13)

(95)一个公司的价值不太会由于一个危机发作大的改动，但价钱会。危机时常常是加码的机遇，由于有很多好公司的价钱会掉到价值以下（很多）。及时出卖和抄底一样，其实是投机的概念。(2010-03-17)

(96)A股里也有好公司，美股里也有大把烂公司。同股同权的状况下，不知道用什么道理能够保障小股民的权益，美国也不行。你假如在好价钱买好公司，哪里都一样，什么时分都一样。假如你觉得暂时没有好公司，就先休息。(2010-03-30)

8、学巴菲特，最重要的是学他不做什么

(97)学巴菲特最重要的事情，其实是他不做什么。绝大多数人学的是相反的东西，就是巴菲特在做什么，那是没措施学的，由于每个人的才干圈不同。巴菲特说，知道自己才干圈有多大，比才干圈有多大，要重要的多。(2011-10-23)

(98)巴菲特的《给股东的信》里讲的东西无非就两个：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司久远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司， 如何看到公司的未来。第一个问题就一句话，十分典型的“大道至简”，但十分难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。 第二个问题，是每个人的才干圈问题。做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂，我懂的老巴也可能不懂。(《穿过迷雾》序，2016年8月30日)

(99)关于怎样（做价值）投资的书，我觉得最重要的书是巴菲特写的《给股东的信》，其次是巴菲特平常的行动。假如你真看懂了，你就能够开端了。假如谁觉得巴菲特曾经过时，谁在投资时就该当心了，不然过时的很快就会是自己。该讲的巴菲特都讲了，他人谁讲的都不重要，能不能了解完整看自己的悟性和造化。(2010-02-09)

(100)我十分认同“买股票就是买公司”这个逻辑。对我来说，这个逻辑其实不是来自巴菲特，而是来自我自己的内心，只是后来发现巴菲特也是如此，而且干得很不错，从而坚决了自己的自信心。我更以为我喜欢巴菲特，是由于巴菲特是我的“同道中人”。

*参考资料：

1-《雪球特别版——段永平投资问答录（商业逻辑篇）》

2-《雪球特别版——段永平投资问答录（投资逻辑篇）》

3-《段永平最牛的2个字》，华夏基石e洞察 ，2022年11月

4-《从实业家到“中国巴菲特”，段永平的成败得失》，读史