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更多行业资讯 关注分离资信 一、行业概略 2022年以来，新冠肺炎疫情对经济的扰动持续存在，俄乌战争加剧能源供给慌张、欧美大幅加息、贸易维护主义抬头号要素加剧了全球经济的分化。从中国市场来看，2022年前三季度，中国居民人均可支配收入27650元，扣除价钱要素，较上年同期实践增长3.2%；中国居民人均消费支出17878元，扣除价钱要素，较上年同期实践增长1.5%。固然人均消费支出额同比小幅增长，但消费结构呈现显著变更，一方面，基本生活类消费支出增加，前三季度中国限额以上单位粮油食品类、饮料类商品批发额分别增长9.1%和6.9%；另一方面，可选消费依旧承压，人均教育文化文娱消费支出1790元，同比降落4.2%。 从可选消费产品的特性来看，可选消费产品的消费频次低于必须消费产品，且具有一定周期性，与国度宏观经济密切相关；通常而言，人口的增加以及人均可支配收入的提升能够有效带动可选消费行业的展开；同时，可选消费产品表示出更新换代的特性，对可选消费范畴内的相关企业中止产品升级提出了更高的请求。 可选消费产品包含住房、汽车、家具、家电、中高档服饰、电子产品、文旅产品等。近年来，房地产景气度下行、原资料价钱上涨、海运成本升高等不利要素对可选消费行业带来诸多应战，其中最具代表性的有服装、家具家电、电子消费品以及母婴宠物等新消费方向，细致见下文剖析。 二、2022年细分行业运转剖析 （一）服装行业 2022年，中高端女装品牌的线下占比较高，固定费用支出较多，遭到疫情防控政策影响较大，盈利才干呈现降落；运动服饰在疫情下的销售韧性较强，且随着国产品牌的认可水平逐步进步，国产运动品牌产品仍有较大展开空间。 2022年以来，国内疫情多点分发，社会消费品批发遭到较大影响。2022年1－10月，我国社会消费品批发总额累计抵达36.06万亿元，同比增长0.6%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类批发额完成1.04万亿元，同比降落4.4%，表示弱于消费整体。 分季度看，2022年第一季度至第三季度的中国社会批发总额分别为10.87万亿元、10.18万亿元和10.99万亿元，其中四月及五月部分重要城市疫情严重，第二季度社会批发总额同比降落4.6%。随着疫情防控推进，服装消费场景有所变更，运动服饰与户外品牌收入与利润状况整体优于时兴服饰品牌。2022年6月以来，随着上海等一线城市疫情好转，线下消费有所修复，第三季度消费品批发状况较第二季度有所回暖，宁波安定鸟时兴服饰股份有限公司和浙江森马服饰股份有限公司等公司的时兴服饰品牌收入与利润尚未完成净增长，但第三季度降幅相关于第二季度有明显收窄。第四季度，多个城市疫情重复，抵消费品终端销售再度构成一定水平扰乱。2022年以来，Nike和Adidas的大众化市场季度收入（剔除汇率变更后）增速均为负，销售状况弱于往年。依据悦跑圈整理，在11月杭州马拉松中，在成果破三小时的一切选手衣着的跑鞋中，国产品牌占64%，国际品牌占36%，且自2019年之后连续三年男女冠军选择的跑鞋均为国产品牌，此前主要为Nike和Adidas，国产品牌对国际品牌的替代仍有较大空间。
出口方面，2022年1－10月，我国纺织品出口金额抵达1256.60万美圆，同比增长6.90%，海外订单需求整体尚属稳健。分季度看，第一季度我国纺织品出口金额同比增长15.10%，主要系2021年一季度基数较低所致；第二季度因国际海运需求增长，集装箱拥堵招致出口呈现放缓，第二季度同比增长8.16%，较第一季度增速降落6.80个百分点。第三季度海外通货收缩问题加大，对服装类产品终端需求减少，纺织品出口金额同比增长3.80%，较上一季度增速继续回落，需持续关注服装类品牌存货消化状况。 （二）家电行业 2022年，中国度电行业整体仍处于弱景气周期中，国内疫情要素扰动叠加地产销售仍较为低迷，内销承压，外销面临较大不肯定性。白电龙头企业为保障产品销售及利润率的修复，相对竞争不明显，二线品牌产销范围得到提升，毛利有所改善。 近年来，中国房地产销量的大幅增长成为中国度电销量增长的重要驱动力之一。阅历了高速增长期后，家电提高率已抵达较高水平，市场由增量市场转为存量市场。2022年初，家电品类销售有所回暖，3月下旬开端，各地疫情防控政策对家电供给链构成影响，线下销售场景与装置效劳受限，家电品类的销售遭到较为明显的冲击。2022年第三季度，因地产行业景气度不高，以及部分疫情区域物流不畅，家电产品销售遭到影响。
受益于原资料价钱回落及下游提价，家电企业成本控制压力有所减轻。2022年一季度，受国际地缘政治抵触、原资料供给缺乏等要素的影响，大宗原资料价钱较2021年再度上涨，2022年第二季度，铜、铝的月度均价有所回落，钢价钱涨幅也有所回落。2022年第三季度，家电品类的主要原资料价钱同比仍有所降落，家电行业停业收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长14.11%，利润端增长状况好于收入端。叠加行业多个家电企业采取提价战略对冲成本压力，产品结构不时升级降低制造成本，家电企业的成本控制压力有所减轻。 从产品结构看，白电方面，2022年第二季度及第三季度，因夏天温度较高，以空调内销业务为主的白电企业销售状况整体较好，遭到海外业务影响的美的集团股份有限公司整体收入增速有所放缓，地产行业的弱景气度在一定水平上增加平装修渠道占比较高的企业压力。小家电方面，2022年第二季度以来，子行业有所分化，以个护产品为主的小家电停业收入增幅较大，而厨房小家电的停业收入增速弱于家电板块平均水平。
（三）消费电子行业 2022年，全球及中国市场消费电子整体表示持续低迷，在新冠肺炎疫情及全球经济衰退等背景下，消费电子产品消费及新产品发布进度遭到影响。随着上游晶圆厂产能陆续投产，芯片短缺问题有所缓解。原资料供给链的成熟、技术的创新和展开，折叠屏产品和VR/AR设备市场快速增长。 消费电子产品主要为偏重于个人置办并用于个人消费的电子产品，通常具备信息采集、处置和衔接才干，是完成“互联网+”的重要载体，主要包含手机、PC、平板、可穿戴设备、AR/VR等产品。近年来，互联网技术的不时展开，5G、物联网、人工智能、虚拟理想等技术与消费电子产品的融合，促进消费电子行业的展开，智能手机产业成为消费电子行业的中心产业。 2022年前三季度，受全球经济衰退影响，消费电子市场整体出货量不迭2021年同期。依据International Data Corporation（以下简称“IDC”），2022年前三季度，全球市场手机出货量9.02亿台，同比降落8.81%；PC出货量2.26亿台，同比降落11.28%；平板电脑出货量1.17亿台，同比降落4.24%；TWS、VR出货量分别为2.08亿部、0.064亿部，同比增长10%、2.5%。同期，中国市场由于上海等地的厂商仓库和配件工厂消费运营受新冠肺炎疫情影响较大，消费电子产品消费和新产品发布遭到影响，叠加中国经济增速减缓等影响，消费电子产品出货量同比呈现明显降落。依据IDC，2022年前三季度，中国市场手机出货量2.13亿台，同比降落13.58%；平板电脑出货量0.21亿台，同比增长1.23%。2022年，思索到下游消费电子市场景气度较2021年有所降落，消费电子制造企业或存在一定的存货积压问题。 芯片短缺问题在2022年有所缓解；苹果手机仰仗自研芯片在与安卓手机的竞争中保有一定优势。为应对2020年以来芯片供给短缺的影响，台湾积体电路制造股份有限公司、中芯国际集成电路制造（上海）有限公司等厂商纷繁规划晶圆产能，自2022年起陆续投产，芯片供给短缺的状况在2022年有所缓解。但系统级芯片仍是苹果手机与安卓手机拉开差别的竞争优势。2021年以前，华为电子产品仰仗海思“麒麟”自研系统级芯片在通讯等方面获取中心差别化竞争力，使得“Mate”“P”系列在高端机市场表示突出，获取了抢先的市场份额。在海思遭到制裁后，华为无法运用自研芯片，转向采购安卓手机普遍运用的美国高通公司等厂商消费的芯片，丧失了差别化竞争力，市场份额大幅降落。苹果“M1”“A15”等自研芯片使得其电子产品取得持续的硬件底层进化和不时强化的生态优势，进而在市场中享有一定的定价优势。 自2021年以来，折叠屏电子产品市场快速增长，或将成为安卓手机争夺市场份额的中心点。随着上游面板厂商持续投资OLED产能，及铰链和UTG玻璃供给链的展开，折叠屏产品展开迅猛。依据DSCC，2022年上半年全球折叠屏手机出货量369万部，同比增长224%；前五大品牌三星、华为、OPPO、光彩、vivo出货量占比分别为62.5%、28.9%、4.6%、2.1%、1.9%。依据CINNO Research，2022年上半年，中国市场折叠屏手机出货量130万部，超越2021年全年的116万部。除折叠屏智能手机外，联想、华硕先后推出了可折叠屏笔记本，后续展开空间宽广。2022年，各大品牌频繁更新迭代折叠屏产品，并在分屏规划、续航才干、折痕和重量等方面持续改善。 2022年，智能手表、手环等可穿戴设备持续向运动管理、健康管理等方向展开；VR/AR设备出货量完成较快增长，未来或将经过供给端创渎提振下游需求，带领相关产业范围快速增长。随着融合血压、血氧、血糖、体温监测等医疗功用技术的逐步突破，及消费者愈加注重个人健康、全球健身人群数量扩展等趋向，智能手表、手环均增强运动检测和健康数据检测功用。依据IDC，2021年，全球VR/AR头显设备出货量1123万部，同比增长92.1%。Quest2胜利推行并获取大量订单后，中国厂商也开端积极进军VR产业。随着在硬件端引入全彩透视计划、进步VR产品屏幕分辨率等技术展开，VR设备将增强虚拟与显现的分离，或将逐步完善其非游戏功用，拓展设计仿真等范畴，相关产品创新或将成为消费电子行业的转机点。 （四）新兴消费品市场 近年来，中国居民人均可支配收入持续提升，消费才干有所增强。随着直播等新营销渠道的展开、消费品品牌和品类的不时创新及消费者对生活质量、健康质量的关注度进步，美妆、宠物、电子烟等消费品市场空间宽广。 因其渠道线上化率高及客户粘性需求等特征，化装品市场受国内疫情的冲击相比其他可选消费品类而言更低。近年来，化装品行业国产替代化、高端化趋向明显，相宜本草、毛戈平、敷尔佳等多家化装品企业准备初次公开发行股票并上市。
依据中国畜牧业协会宠物产业分会等分离编撰的《中国宠物行业白皮书》，2021年，中国宠物（犬猫）市场范围抵达2490亿人民币（不含乡村市场），同比增加20.58%；细分市场宠物食品、医疗、用品和效劳市场份额分别为51.5%、29.2%、12.8%和6.4%。宠物行业产业链条较长，且随着消费升级，细分市场逐步增加。思索到疫情带来的养宠需求、相关产品线上渠道的完善与行业政策的规范化，相关商业方式愈加成熟，养宠渗透率或将持续提升，中国宠物市场展开空间宽广。 近年来，随着全球控烟政策持续深化、消费者增强健康认识，电子烟市场大幅增长。依据中国电子商会电子烟行业委员会等分离发布的《2022电子烟产业出口蓝皮书》，2021年全球电子烟市场范围达800亿美圆，同比增长120.4%，全球市场空间快速增长。其中中国出口范围1382亿元，同比增长179.8%。自2022年11月起，电子烟《征收消费税》等细则的相继落地，打击了非法买卖，有利于中国电子烟行业进入合规、健康展开阶段。思索到出口电子烟适用出口退（免）税政策，不受消费税影响，中国电子烟市场有望持续增长。 三、行业相关政策剖析 2022年以来，疫情、房地产行业下行等要素对可选消费范畴的不利影响仍持续存在，政府从房地产政谋划态宽松、新能源汽车产业配套支持、消费补贴、防疫政策精准化等方面中止调整，有望对可选消费范畴中重点产业的展开构成支撑。 房地产范畴，2022年以来，全国60多个城市实施放松限购、降首付比例、进步公积金贷款额度、实行契税补贴等举措。贷款利率方面，5月20日，中国人民银行将一年期贷款市场报价利率（LPR）调整为3.70%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）调整为4.45%；8月22日，央行再次将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。9月29日，中国人民银行、银保监会发布通知，决议阶段性调整差别化住房信贷政策。关于2022年6-8月新建商品住宅销售价钱环比、同比均连续降落的城市，可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。11月13日，中国人民银行、银保监会分离发布“金融十六条”，触及坚持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融效劳、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条细致措施。房地产相关政策的陆续推出，关于增强房地产企业自信心、支持居民端合理购房以及稳定房地产市场平稳展开起到重要作用，有望对家电、家居等范畴的消费需求构成一定支撑。 汽车范畴，中央及多地政府从汽车下乡、充电网络树立等方面支持新能源汽车产业展开。2022年5月16日，工业和信息化部等四部门分离组织展开新一轮新能源汽车下乡活动，鼓舞各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车运用环境，推进乡村充换电基础设备树立。5月31日，国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施》，请求已实施汽车限购的地域逐步放宽限购政策，优化新能源汽车充电桩（站）投资树立运营方式，逐步完成一切小区和运营性停车场充电设备全掩盖，加快推进高速公路效劳区、客运枢纽等区域充电桩（站）树立。7月29日，国务院常务会议决议，（2022年底之后）继续执行免征新能源汽车置办税政策。中国新能源汽车产业的展开已初具范围效应，关于拉动内需、带动汽车产业链的展开具有重要作用，未来估量政府在产业配套、消费补贴等方面将持续给予政策支持。 消费补贴方面，为促进消费复苏，多地政府采取了一系列消费补贴举措。2022年5月以来，深圳和上海等城市先后经过多种平台发放数字人民币红包或满减红包。此外，2022年5月，深圳市商务局发布针对重点范畴的消费补贴政策，抵消费者置办契合条件的家用电器、电子产品给与销售价钱15%的补贴，每人累计最高2000元。2022年下半年，哈尔滨市先后启动两轮针对餐饮、家居以及百货超市等消费范畴的补贴活动，进一步释放消费潜能。 疫情防控政策方面，11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，发布了进一步优化防控工作的二十条措施，二十条措施对风险区的划定、核酸检测范围、中央层层加码行为等方面中止了规则，关于进步疫情防控的科学性、精准性、有效性起到指导作用。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出优化疫情防控的新十条规则，新十条规则放宽了核酸检测规范，除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不请求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码，不再对跨地域活动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再展开落地检。防疫政策的优化调整将有利于减缓疫情抵消费的边沿影响，特别是新十条规则将从中长期有效释放中国消费市场的生机。 四、行业内企业信誉状况 2022年1－10月，可选消费行业内1家企业发作债券违约、6家企业存在主体信誉等级被下调的状况；新发行债券以中期票据和公司债券为主，发行利率正常；存续债券到期时间主要集中在2023－2025年，偿付压力相对分散。 （一）行业内企业新发债券状况 2022年1－10月，可选消费行业[1]新发债券共188期（中期票据87期、可转换公司债券12期、公司债券66期、企业债券22期以及可交流公司债券1期），发行金额合计1435.92亿元、票面利率最高为8.20%。新增发债公司14家，与之相关债券主要包含中期票据（3期）、可转换公司债券（9期）和非公开发行公司债券（2期），发行金额合计114.29亿元、票面利率最高为5.73%。截至2022年10月底，新发债券相关公司中，除1家未中止公开评级外，其他93家均具备有效主体信誉等级，信誉等级均未被下调；从信誉等级散布看，信誉等级为A + 的企业共1家，AA的企业共31家，AA - 的企业共7家，A A+ 的企业共31家，AAA的企业23家。
（二）行业内企业到期债券状况 2022年1－10月，可选消费行业中，共有5家公司的10期债券到期，其中1期正常兑付，3期提早兑付，剩余1家公司的6期债券全部违约，该公司正在中止重整工作。细致状况如下表所示。
（三）行业内企业存续债券状况 截至2022年10月底，可选消费行业存续债券共793期，债券余额合计6322.49亿元，其中存续中期票据297期，金额合计2318.55亿元，占36.67%；存续可转换公司债券55期，余额合计443.87亿元，占7.02%；存续公司债券319期，金额合计2620.17亿元，占41.44%；存续企业债券107期，金额合计839.80亿元，占13.28%；存续可交流公司债券15期，金额合计100.10亿元，占1.58%。 从发债主体来看，截至2022年10月底，可选消费行业发债（存续债）公司中，具备有效主体信誉等级的企业共227家，其中最近一次主体等级存在下调的共12家（其中下调为C的共3家，分别为大连金玛商城企业集团有限公司、铁牛集团有限公司和武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司；2022年以来下调的共6家，分别是起步股份有限公司、天创时兴股份有限公司、众信旅游集团股份有限公司、搜于特集团股份有限公司、国美电器有限公司和武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司），剩余215家均未被下调。从主体最新信誉等级散布看，信誉等级为AAA的企业43家，A A+ 的企业共62家，AA的企业共76家，A A- 的企业共25家， A+ 的企业共8家，A的企业共4家，BBB + 及以下的企业共9家。 截至2022年10月底，可选消费行业存续债券中，于2022年底前到期（或面临回售）的共19期、126.08亿元，2023年到期（或面临回售）的信誉债券共192期、1502.60亿元，2024年到期（或面临回售）的信誉债券共185期、1439.16亿元，2025年到期（或面临回售）的信誉债券共200期、1596.27亿元，2026年到期（或面临回售）的信誉债券共76期、684.77亿元，2027年到期（或面临回售）的信誉债券共59期、541.69亿元，2028年及以后到期（或面临回售）的信誉债券共62期、431.91亿元。整体看，债券主要集中于2023－2025年到期（或回售）。 四、瞻望 随着防控政策的逐步放松，居民消费生活将逐步恢复正常，消费有望进入复苏周期。我国疫情防控政策正不时优化，后续消费场景和工作场景将不时恢复，将有助于消费端的底部上升。2023年，差旅需求和社交需求将率先得到释放，休闲文娱等可选消费或有所滞后，但需求有望迎来集中释放，特别是线下消费有望进入复苏周期。 房地产行业仍将承压，地产相关行业需求面临较大不肯定性。房地产行业刚刚阅历的较大冲击，消费者购房意愿削弱，2023年房企的投资意愿和自信心不会呈现快速的修复。地产相关产业如家电、家具、照明等需求面临较大不肯定性，行业整体或将承压。需关注行业需求走弱后带来的存货减值风险。 供给端压力得到缓解，可选消费企业利润水平将得到修复。随着防控政策的逐步放松，国内供给链将持续改善，因运力缺乏、交通不畅招致供给链慌张的问题将得到缓解。国际方面，在乌克兰危机升级、宏观经济走弱和通胀高企等背景下，2022年全球能源供给呈现较大的不肯定性。2023年，大宗商品市场需求一定时间的调整，大宗商品价钱估量将在2023年回落，自然气、煤炭价钱均将低于2022年的平均价钱。可选消费企业利润水平有望得到修复。 可选消费行业阅历了三年的景气度动摇，行业尾部企业出清，头部企业信誉风险水平得到稳定。近三年，可选消费行业受疫情影响呈现了较大动摇，行业需求的降落使得行业内企业运营压力较大，行业尾部企业出清。从发债企业看，主体信誉级别主要集中在AAA~AA区间，2022年下调企业主要集中在服装、旅游、家电等受疫情影响较大的行业。2023年，随着消费需求的复苏，可选消费行业信誉水平有望得到修复，头部企业仰仗自身竞争优势，其信誉水平将得到稳定。分离资信对可选消费行业的瞻望为稳定。 [1]可选消费行业依据Wind行业分类规范中止统计。 [2]经持有人会议经过，“17苏宁01”展期支付本息，展期至2023年3月20日。 工商评级一部 宁立杰 王阳 肖怀玉 李成帅 分离资信 分离资信评价股份有限公司（简称“分离资信”）前身为成立于2000年7月的分离资信评价有限公司，2020年9月17日更为现名（英文称号China Lianhe Credit Rating Co. Ltd.）。 分离资信是目前中国最专业、最具范围的信誉评级机构之一，总部设在北京，公司运营范围包含：信誉评级和评价、信誉数据征集、信誉评价咨询、信息咨询；提供上述方面的人员培训。目前展开的主要业务包含对多边机构、国度主权、中央政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述各类经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级。 公司业务资质齐全，曾经完成向中国人民银行和中国证券监视管理委员会存案，取得国度展开和变革委员会和中国银行保险监视管理委员会认可，是中国银行间市场买卖商协会理事单位，具有从事银行间市场、买卖所市场的资信评级业务资历。 联络我们 业务咨询： lianhe@lhratings.com 投资人效劳 chenjialin@lhratings.com 媒体关系 duhan1@lhratings.com 点击“在看”，第一时间看到我的更新 |
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