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来源 | 远川研讨所 上个月，一大批台积电工程师包机前往美国，时值台积电在美国亚利桑那州的5nm晶圆厂树立接近序幕，开创人张忠谋证明，台积电还会在当地树立一座3nm晶圆厂，这是他们第一次将最先进制程的代工厂建在台湾地域之外。 由于在芯片代工环节的不可替代性，台积电过去几年不时位于地缘政治的风口浪尖。但实践上，台积电也是一家商业机构，也会面临商业层面的省事。 今年10月，台积电总裁魏哲家在内部沟通时，稀有地鼓舞员工休假，只需一个群格式外：3nm的研发人员。 短短一句话，能够说概括了台积电当下一切的省事： 第一，最新的3nm工艺节点，三星简直与台积电同时完成量产，台积电的技术优势并不大。 第二，去年产能应用率动辄突破100%的好日子，台积电也没那么多订单了。 但台积电的懊恼真的只需这些吗？ 01 3nm的困境：苹果临阵畏缩 台积电大赚特赚的秘诀，就是先进制程一直抢先一步，换来更高的议价权。而苹果、AMD这类芯片设计公司的订单又会变成台积电的研发资金和建厂开支，进一步扩展抢先优势。 2011年，台积电率先量产28nm，该节点的营收占比在一年的时间里从2%提升到了22%。2018年，率先量产7nm后，苹果、华为、AMD的订单挤爆了台积电产能，2019年，台积电2470亿元的营收创历史新高。 所以我们看到，即便在2019年失去了大客户华为，苹果、AMD这些大客户立马就承包了闲置的产能。当时，台积电对未来的预期也很达观，宣布在2021年起，把在台湾地域工作的5万名员工的固定薪酬提升20%。 但这个正向循环运转到3nm节点时，却出了一些问题。 首先，在过去十年里不时落后台积电的三星，在3nm节点稀有的率先量产，足以令台积电感到慌张。 但这并不是中心要素，究竟三星在5nm节点能耗翻车，坑哭了高通吓跑了英伟达，招致没几家客户敢吃3nm的螃蟹，只吸收了一家中国矿机企业。 其次，这些大客户固然没找三星，但也没用台积电的3nm。 三星宣布3nm量产后不久，台积电也顺利量产自己的3nm工艺。但坊间盛传，台积电的最大客户苹果在A17芯片上有可能跳过N3，而采用密度相对更低，但经济性更高（低价）的N3E工艺打造。
至于其他半导体公司，放起鸽子就没有苹果这么坦率了：
为数未几有希望大范围采购3nm的玩家，只剩了在手机芯片行业的两个老冤家，高通与联发科。 其中，高通是三星芯片代工的主要客户，近些年来不时在三星与台积电之间重复横跳；联发科近些年来，不时对高端市场虎视眈眈，但成本依旧是一个不得不思索的问题。 总结一下，台积电的大客户，无一例外对3nm的态度很暗昧。缘由很简单：不划算。 依据市场研讨机构International Business Strategies（IBS）的数据，3nm芯片的设计费用约达5-15亿美圆，兴建一条3nm产线的成本约为150-200亿美圆。 这笔费用也会传导到代工的报价上：3nm工艺12英寸晶圆的报价高达3万美圆，简直是5nm工艺的一倍，7nm的三倍多。 但3nm带来的性能提升却不尽人意。举例来说，7nm的A12芯片（iPhone XS/XR）相比10nm的A11（iPhone 8/X），性能提升了足足50%。但同样相隔一年，4nm的A16（iPhone 14 Pro）相比5nm的A15（iPhone 13 Pro），性能提升不到10%。 这点提升说进来很没面子，所以苹果在发布会上宣传A16芯片时，鸡贼的和三年前的A13相比，勉强得出了性能提升40%的结论。 虽说性能提升变少不能怪台积电，也不能说苹果、AMD这些芯片设计公司不努力，摩尔定律的衰减是整个电子产业需求面对的问题。但性能提升变少，消费者置办意愿缺乏，终端品牌减产的压力，却严严实实的砸在了台积电身上。 02 7nm的尴尬：手机看不上，汽车用不起 3nm的订单主要影响资本市场对台积电的预期，而台积电业绩乏力的主要要素，其实出在了7nm身上。 察看台积电的营收结构，能够发现一件很有意义的现象：固然5nm量产许久，但截至今年上半年，营收主力依旧是7nm制程。今年二季度，5nm和7nm营收占比分别抵达21%和30%。
但到了三季度，5nm依旧坚硬，占比抵达28%，7nm却拉了大胯，占比仅为26%。DIGITIMES报道，台积电7nm系列的产能应用率，曾经从去年的一度超越100%，跌到往常的缺乏50%，为此，台积电以至无限期放置了高雄Fab 22厂的7nm扩产计划。 台积电的7nm工艺发明了很多经典产品，好比苹果的A12芯片，AMD的Zen 2/3架构处置器，以及海思的麒麟985芯片。 普通来说，当一个新制程量产后，苹果、高通、AMD这类公司都是第一个吃螃蟹的。而随着工艺升级，苹果、高通、AMD会更新到下一代制程，上一代制程的产能会降价，给效劳器芯片、汽车芯片等等产品代工。 对台积电来说，老制程固然曾经落后了，但产能不会被糜费。随着产线的成本慢慢折旧完，持续开动的产线反而能贡献可观的利润。在台积电的营收里，将近1/3都是40/45nm以上的成熟制程贡献的。 了解了这个背景，就能看出7nm的尴尬之处：说它是先进制程，也没有那么先进；说它是成熟制程，也没有那么成熟。 一方面，高端手机芯片和PC芯片，曾经过渡到了5nm/4nm制程；另一方面，汽车芯片、效劳器芯片、物联网设备芯片这些替补队员，又迟迟没能跟上。 缘由很简单：太贵了。 对设计公司来说，28nm节点上的开发需求投入5310万美圆，16nm需求1亿美圆，而到了7nm，则需求将近3亿美圆[1]。在这之中，仅仅流片一项付出的成本，就从14nm的300万美圆跃升至7nm的3000万美圆。所以7nm就算降价，还是贵。 这么贵的缘由有二：第一，7nm流片时，用于对向硅片上投影芯片图像的耗材掩膜版急剧增加，这一项就能花掉一千多万美圆；第二，7nm芯片的消费设备从DUV光刻机变成了EUV光刻机。 所以，芯片代工成本的增加并不是线性的，这也是为什么28nm和14nm成为了两代经典制程。好比28nm用的是HKMG，之后的制程就变成了FinFET工艺，成本暴跌。而14nm则是DUV光刻机能消费的最先进的制程，之后的成本也会暴跌。
苹果、英伟达这类消费电子霸主，自然有底气盯着先进制程采购。但汽车/效劳器/物联网设备芯片公司在豪情一掷之前，肯定得先权衡权衡，自己有没有苹果那个出货量。 权衡的结果，就是替补队员集体赖在14nm/28nm当钉子户，7nm只能靠AMD还没停产的老产品。在2010年就曾经量产的28nm，近年仍能给台积电贡献10%左右的营收。 2021年，在台积电7nm节点的营收中，英伟达和AMD两家公司是主要支撑。但往常它们都转移到了5nm。英伟达之所以把旗舰的40系显卡定价上万，台积电5nm工艺的超强能耗比（英伟达用的4N在统计口径中归5nm）是一个中心卖点。 先进的3nm没人用，“落后”的7nm也没人用，台积电只能大手一挥：砍。 03 寒气传送的太快了 时间拨回2022年初，半导体代工厂的画风还是这样的：多家厂商业绩创下新高，台积电、联电2021年营收增幅在20%左右，中芯国际则为40%。 随后，厂商陆续上调了资本开支，台积电2022年资本开支估量400-440亿美圆，其中八成运用在7nm及以下先进制程的开发。 而到了10月，台积电的来了个大转弯：估量2023年整个半导体行业可能会下滑，台积电见风使舵，下调资本支出至360亿美圆。 其他半导体厂商也都和台积电一样，一边发布惨淡的业绩，一边为自己当初豪迈的资本支出找个台阶下：
厂商集体过山车背地，其实反映的是一个现象：供需错配。 疫情以来，居家办公使得人们对手机战争板的需求增加。2021年，全球智能手机系统级芯片SoC出货量抵达13.5亿颗，同比增长了4.1%。与此同时，供给端却是吃紧的；自2020年夏天，半导体设备应用率从未低于90%[4]。 于是半导体厂家纷繁寻求扩产。但芯片行业的特殊之处在于，扩产需求时间，晶圆代工厂从树立到量产，需求两年左右的时间。在这段时间里，一旦需求回落，芯片行业就会堕入衰退。 往常的状况，就是厂商们最不愿意看到的。 作为台积电最大的两个客户，苹果在iPhone 14系列出卖一个月后，在中国的市场份额降落了5%[2]。高通在季度业绩预告中，将今年5G手机的出货量，从之前的7.5亿下调到了6.5亿，对当前财季的销售额逾期，也比华尔街的要低20亿美圆。
需求萎缩，产能过剩，库存爆表。无论寒气有没有传遍松山湖，它都传送给了全球简直一切的半导体公司：英伟达的股价从年初高点跌了65%；AMD跌了62%；ASML跌了56%；英特尔最惨，一路跌回了22年前。 2月21日，台积电成立35周年之际，开创人张忠谋回想起昔日的峥嵘岁月：假如35年前成立时就投资台积电，往常能赚1000倍。 从这个角度看，张忠谋其实精确预警了自家公司的高点。究竟只过了半年多，当年那批投资者就只能赚500倍了。
END 美股研讨社（meigushe）所发布文章不具有投资倡议，请各位投资者自行判别。 引荐阅读 双11回归实质，若商业有初心，则价值无止境 掌握汽车行业的变与不变，汽车之家如何打造新的增长模范？ 美观又有趣的灵魂都在看的公众号，每天发掘热点、行业大事，以灵活、共同、富有深度的视角洞察商业机遇。 由于微信更改了推送规则，推文不再依照时间线显现， 假如不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。假如不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研讨社”公众号， 选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感激您的持续关注！ 听说美观的人都点赞了~ |
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