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作者 | Geoff Considine 编译 | 美股研讨社 01 摘要 爱彼迎（NASDAQ:ABNB）第三季度业绩稳健。 该公司在2023年的增长面临严重阻力。 华尔街的共识前景过于达观。
由于投资者越来越担忧2023年的经济放缓，旅游股正在兜售。沃尔夫研讨公司在今天的一份阐明中，发布了对一些在线旅游公司的负面见地。就在昨天，摩根士丹利将爱彼迎的评级下调至减持。该股在过去5天里下跌了9.4%，全年下跌了47.5%。 爱彼迎12个月价钱历史和基本统计数据（来源：Seeking Alpha）。 该公司正遭到一些负面音讯的影响，客户讲演说体验不佳。其中一个得到大量关注的问题是十分高的效劳费和清洁费。另一个问题是，房东除了收取大量清洁费外，还请求客人在分开时完成一系列家务。 爱彼迎经常被以为是招致传统长期租房价钱上涨的罪魁祸首之一。随着人们对住房短缺的担忧越来越大，限制爱彼迎短期租房方式的法规风险也越来越大。 利率上升对爱彼迎来说是一个不利要素，缘由有二。首先，更高的抵押贷款使置办房产的经济性对潜在房东的吸收力降低。其次，高市盈率股票的公道价值降落得不成比例，由于利率上升对未来收益的估量净现值有影响。 爱彼迎的收益疾速反弹，第三季度抵达每股1.79美圆，是该公司迄今为止最赚钱的季度。第三季度的收入同比增长了29%。未来4个季度的盈利前景与过去4个季度十分相似。目前的股票估值取决于长期的快速增长。对未来3至5年的每股收益增长的共识估量是每年39%。
ETrade 我最后一次写关于爱彼迎的文章是在2022年6月15日，当时我对该股坚持中性评级。当时，该股的买卖价钱是98.83美圆。当时，远期市盈率为51.7，我留意到了估值问题，特别是在利率上升的状况下。 华尔街对爱彼迎的分歧评级是买入，12个月的分歧目的价比当时的股价高出83%。对共识前景的一个担忧是剖析师意见的高度分散，这体往常个别目的价钱的分散上。共识目的价钱的预测价值随着这种离散度的上升而降落。 作为一个阅历规律，当最高和最低目的价钱的比率超越2时，我就会对共识目的价钱大打折扣。在6月中旬，该比率约为2.5。市场隐含的前景，即代表期权价钱隐含的共识观念的概率价钱预测，与我之前在2021年12月（当时股价为183美圆）和2021年3月24日（当时股价为173美圆）的剖析一样，都是大幅看跌。 关于不熟习市场隐含前景的读者，需求做一个简单的解释。股票期权的价钱主要是由市场对从往常到期权到期时，股价将上升到某一特定水平（期权执行价钱）以上（看涨期权）或降落到某一特定水平以下（看跌期权）的可能性的分歧估量决议的。 经过剖析一系列行权价的看涨期权和看跌期权的价钱，一切的到期日都一样，就有可能计算出一个调和期权价钱的概率价钱预测。这就是市场暗示的前景。 今天，爱彼迎的远期市盈率约为36，大大低于6月时的水平。估值的进步和第三季度稳健的业绩，必须与对2023年宏观经济状况日益增长的担忧分离起来思索。在重新审视我的评级时，我计算了爱彼迎最新的市场隐含前景，并将其与当前的华尔街共识前景中止比较。 02 华尔街对爱彼迎的瞻望 ETrade应用过去3个月内发表过意见的24位排名靠前的剖析师的价钱目的和评级，计算出华尔街对爱彼迎的共识前景。共识评级是买入，自4月初爱彼迎买卖在170美圆左右，接近12个月的高点之前就不时如此。共识的目的价比目前的股价高出41.2%。 各个剖析师的目的价差依旧十分高，最高价（165美圆）是最低价（80美圆）的两倍多。如前所述，当这一比率抵达或超越约2时，我基本上不思索共识目的价钱。
华尔街剖析师对爱彼迎的共识评级和12个月的目的价钱（来源：ETrade）。 Seeking Alpha对华尔街共识前景的计算分离了42位剖析师的观念，这些剖析师在过去90天内发表了评级和目的价。共识评级是买入，自2021年5月中旬以来的整个时期都是如此，当时股价约为135美圆。共识的12个月目的价比当前股价高43.5%，最高和最低的单个目的价之比为2.25。
华尔街剖析师对爱彼迎的共识评级和12个月的目的价钱（来源：Seeking Alpha）。 ETrade和Seeking Alpha计算的市场隐含前景在各方面都十分相似。目的价与高预期回报相对应，由于个别剖析师之间存在很大的分歧，所以不是很有压服力。 03 市场隐含前景 我计算了爱彼迎从往常到2023年6月16日的6.2个月期间和从往常到2024年1月19日的13.3个月期间的市场隐含前景，运用的是在这一天到期的看涨和看跌期权的价钱。我选择了这些特定的到期日，以提供到2023年中期和贯串全年的观念。 市场隐含前景的规范表述是价钱回报的概率散布，纵轴是概率，横轴是回报。
Geoff Considine 从往常到2023年6月16日的6.2个月期间，爱彼迎的市场隐含价钱回报概率（作者运用ETrade的期权报价计算）。 到2023年中期的市场隐含前景显现，概率上有很大的倾斜，有利于负收益。最大的概率对应的是-30%的价钱回报。从这个散布中计算出的预期动摇率是57%（年化），十分接近ETrade为这个到期日的期权计算的54%的隐含动摇率。 为了便于比较正收益和负收益的相对概率，我将散布中的负收益一侧盘绕纵轴旋转（见下图）。
Geoff Considine 从往常到2023年6月16日的6.2个月期间，爱彼迎的市场暗示价钱回报概率。散布图中负收益的一面曾经盘绕纵轴旋转（资料来源：作者应用ETrade的期权报价中止的计算） 这个观念真正阐明了在普遍的最有可能的结果中，相关于同样范围的正回报，负回报的概率要高得多（红色虚线远远高于上图左半部分的蓝色实线）。这是一个看跌的前景。相关于消极的回报，庞大的积极回报的概率进步了，但这些结果的总体概率很低。这种市场隐含的前景是高度正向倾斜的，研讨表明这种属性倾向于预测未来表示不佳。 理论表明，市场隐含的前景估量会有一个负面的倾向，由于投资者总体上是厌恶风险的，因而倾向于为下跌维护支付高于公平价值的价钱。但是，没有措施权衡这种倾向的大小，或者它能否存在。即便思索到负面成见的可能性，依据我所运转的其他案例的范围，这种市场暗示的前景是激烈看跌的。 从往常到2024年1月19日的13.3个月期间的市场隐含前景与短期观念分歧。散布是正偏斜的，最大约率对应的价钱回报率为-33%，预期动摇率为56%（年化）。这是对2023年整体的市场隐含前景的看跌。
Geoff Considine 从往常到2024年1月19日的13.3个月期间，爱彼迎的市场隐含价钱回报概率。散布图中负收益的一面曾经盘绕纵轴旋转（作者运用ETrade的期权报价中止的计算） 与我之前的剖析分歧，爱彼迎的市场隐含前景依旧是看跌的，动摇性很大。 04 结论 固然爱彼迎在第三季度讲演了强劲的业绩，但该公司面临一系列严重应战。高通胀率使美国人减少了他们计划用于旅游的金额。更高的利率使得借贷置办度假租赁物业的经济性降低。爱彼迎客户的不满心情高涨，而且由于社区正在努力处置住房短缺问题，该公司面临监管风险。 华尔街剖析师对该公司的前景倾向于过度达观，因而目前的分歧买入评级和分歧目的价所暗示的高回报并不令人信服。市场对爱彼迎的暗示前景是看跌至2023年中期和全年，预期动摇率在55%左右。 END 美股研讨社（meigushe）所发布文章不具有投资倡议，请各位投资者自行判别。 引荐阅读 双11回归实质，若商业有初心，则价值无止境 掌握汽车行业的变与不变，汽车之家如何打造新的增长模范？ 美观又有趣的灵魂都在看的公众号，每天发掘热点、行业大事，以灵活、共同、富有深度的视角洞察商业机遇。 由于微信更改了推送规则，推文不再依照时间线显现， 假如不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。假如不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研讨社”公众号， 选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感激您的持续关注！ 听说美观的人都点赞了~ |
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