黄燕铭：从研讨到管理，参悟花开的秘密

　　翟超/制图

张天伦

2000年～2004年，黄燕铭作为申银万国研讨所对接香港业务的担任人，经常行走于沪港两地，不时向内地传送外资研讨体系的音讯，并以境外阅历加本土聪慧树立了以“信息、逻辑、超预期、催化剂、结论”为基本要素的研报撰写框架。

在黄燕铭眼中，2000年～2004年可谓本土卖方研讨行业最重要的分水岭，那个时期，很多剖析师不时从外资机构搬运回“新见识”，本土卖方研讨的工具及措施逐步与国际接轨，研讨体系、商业方式、监管格局也快速完成重塑。

20余年过去了，本土证券研讨机构的专业实力早已不逊色于外资。此间，黄燕铭也在为申万、瑞银证券培育出一批剖析师之后，出任国泰君安证券研讨所所长，并带领国泰君安三度拿下新财富本土最佳研讨团队第一名的大奖，他自己也在2014年成为新财富“出色研讨首领”。当下，黄燕铭更多被外人谈起的，是“三朵花”理论、证券研讨的“2+1”思想，其“三分钟辨认一个优秀剖析师”的才干，更是在卖方江湖广为传播。

申万研讨所的第六号员工

1994年，从上海财经大学经济信息管理系毕业的黄燕铭参与万国证券，但并没有进入最理想的投行部门，而是被分到经纪业务部，并一路下基层至停业部的资金柜台工作。工作之余，黄燕铭的最大兴味就是翻阅各大财经报刊，搜集、剖析上市公司的各种信息，把有用的内容剪下来，贴到本子上。

这样的举措惹起了停业部指导的留意，因而，每当有客户来咨询证券投资的问题时，指导都会派他和客户交流，而黄燕铭也乐于向客户表白见地。

1996年，万国证券与申银证券兼并，黄燕铭进入到兼并后的申银万国证券研讨所，成为了申万研讨所里，担任产业基本面研讨的第六号员工，主要研讨建材和钢铁范畴。

酷爱思索、乐于表白的性格，让黄燕铭的卖方研讨工作如鱼得水，并很快在业内积聚了名气。

1998年，中国第一批公募基金管理公司成立，并开端从券商研讨部门大量挖角。“当时我们研讨所的剖析师只需进来路演，有一半的概率会被公募挖走，所以当时研讨所所长庄东辰教员不让我进来路演，由于他知道我一进来肯定就回不来了。”黄燕铭回想。

黄燕铭的剖析师生活不时持续到2002年。彼时，他被选拔为申万证券研讨所所长助理，开端向管理者转变。职位的转变让黄燕铭留下了一个遗憾，那就是不曾以剖析师的身份，参与新财富最佳剖析师评选。

但这一次选择，让他一步步成为了申万研讨所的中坚力气。那一年，黄燕铭刚满31岁。

践诺20年

练就“3分钟识人术”

在黄燕铭的职业生活里，被他称为教员的主要有两位，庄东辰便是其一。

庄东辰最初让黄燕铭担任所长助理时，他是十分抗拒的。但庄东辰随后的一席话，消解了他的抵触，并至今环绕在黄燕铭心头。庄东辰说：“假如你只会指挥自己干活，那么以后就是孤陋寡闻，只能成就脑袋上的一小片天空。假如你会做管理，未来便能够带领千军万马，成就一番巨大的事业。中国证券行业以后会十分缺剖析师，但最缺的是研讨管理者。”

由于这句话，黄燕铭在研讨管理者的岗位上一待就是21年——他31岁成为申万研讨所所长助理，33岁担任申万研讨所副所长，39岁出任瑞银集团中国区研讨主管，41岁任国泰君安证券研讨所所长至今。

在申万的最后8年时间，黄燕铭感触最深的，是作为一名优秀的研讨管理者，必须具备知人善任的才干。

黄燕铭以为，组建团队的三个环节包含招聘人、培育人、淘汰人。假如一个研讨所所长招人的成材率是90%，另一名所长是50%，长期下来，前一家研讨所基本上会赢定。若一个研讨管理者不擅长招聘人，那么必须学会淘汰人。由于优秀的人才通常能够向上活动，不优秀的人则更容易沉淀，若研讨所过多地沉淀分歧适做剖析师的员工，便很难取得胜利。

黄燕铭曾分享其招聘剖析师着重调查的五个方面——性格与思想特征、学问结构、价值观、沟通表白才干、身体素质。

他以为，性格与思想特征是一个证券剖析师胜利最重要的要素。“学问结构能够经过后天的努力去弥补，但性格与思想特征则是在三岁之前基本构成。中国有句俗话叫做三岁看到老，剖析师也是如此，所以我察看一个人适分歧适做剖析师，最主要就是察看他的性格与思想特征。”

成体系的研讨管理心法，不只让申万研讨所人才辈出，也被黄燕铭应用于国泰君安证券研讨所。

2012年，就职所长不久的黄燕铭便对国泰君安的剖析师团队中止了一轮调整。尔后，他又从内外部发掘了任泽平、乔永远、徐寒飞、鲍雁辛、訾猛、邱冠华、孙金钜、丁丹等优秀剖析师。

在他的带领下，已连续两年（2010年～2011年）未进新财富本土最佳研讨团队前五名的国泰君安，在2014年～2016年连续3年拿下这一奖项第一名。黄燕铭表示，快速反弹的关键便在于团队管理。

不时完善研讨体系 心物兼修

在最初成为申万研讨所所长助理时，庄东辰给黄燕铭定下了两个目的：一是学习如何组建团队，二是替研讨所搭建研讨体系。

2006年，基于对预期思想的了解，黄燕铭为申万研讨所总结出了以信息、逻辑、超预期、催化剂、结论为基本要素的研报撰写框架，并将“超预期”的概念率先引入内地。

2010年，黄燕铭入职瑞银集团，担任中国区研讨主管。这一段被他视作“留学”的阅历中，他不只进一步完善了自己对投研体系、投研理念的了解，还重点学习了外资机构在研讨过程中的一整套质量管理、合规管理的框架和体系。

2012年参与国泰君安后，黄燕铭又花了相当大的肉体，将预期思想融入研讨理念、研讨措施，进一步完善了研讨体系。这一体系强调“心物兼修”的研讨理念、“预期思想”与“边沿思想”相分离的研讨措施，以及DDM（Dividend Discount Model，股利贴现模型）模型的应用。

在黄燕铭看来，证券研讨和投资，最终是一个参悟世界、修炼内心的过程。

也由于“心物兼修”的研讨理念，国泰君安证券的剖析师们所写的研报，既强调逻辑思想的应用，常常也包含着人文情怀。时至今日，“从文科进、从文科出”也成为黄燕铭对剖析师基本素质的请求。

构建有影响力的

研讨谋划管理体系

在2015年国泰君安被视为“牛市旗手”，宏观、战略两大首席分歧唱多的举措，引发市场激烈关注。

在黄燕铭眼中，研讨所的内容引发如此大的反响，一方面是投研体系发挥了作用，另一方面也与其谋划管理体系有着密不可分的联络。

黄燕铭以为，研讨谋划管理需求处置的问题是，在某个阶段，研讨所作为整体应该推出什么样的中心观念，以及盘绕这些观念给出哪些投资倡议。其中，最重要的是宏观结论和战略结论，战略结论包含了大势研判、行业配置和主题谋划。盘绕这些结论，再指挥整个研讨团队“自上而下”研讨，并“自下而上”地构成各个范畴的阶段性研讨观念。

据黄燕铭引见，在做好这三件事的基础上，往常国泰君安证券研讨所已树立起了四大团队，相互协作、共同掩盖16个范畴的研讨效劳。

第一，总量研讨团队，掩盖宏观、战略、固收、金融工程、新股、中小盘6个范畴；第二，配置研讨团队，分为主动配置、量化配置、基金配置3个范畴；第三，行业公司研讨团队，掩盖周期、消费、金融、医药、科技5个方向，主要效劳于买方机构和企业客户；第四，财富管理研讨团队，主要掩盖高净值个人以及长尾客户，提供证券投资和理财投资的咨询效劳，以效劳公司的财富管理业务为主。

要善待自家的投顾

在中国的证券研讨所中，黄燕铭是为数未几的以基层停业部为职业生活起点的所长。在停业部两年的工作阅历，让他对经纪业务以及投顾职群，有着特殊的感情。

来到国泰君安证券之后，黄燕铭开端部署研讨所展开财富管理研讨。在他看来，券商大量的研讨资源通常会向研讨所倾斜，因而，将财富管理研讨的工作交给其他部门去做，很有可能招致的结果是投入缺乏。另外，财富管理研讨也需求体系化的研讨去支撑。最后，将财富管理研讨工作放在研讨所，在研讨人员的管理、薪酬制度以及产品和效劳的客观性上，也更容易做到均衡。

在2021年新财富投资顾问评选期间，黄燕铭呼吁各家研讨所所长“要善待自家的投顾”。说这句话的缘由，是黄燕铭以为，时至今日，各券商的投资顾问既短少与自家剖析师交流学习的途径，以至无法读到自家研讨所的讲演，他们需求有自家研讨所的辅佐。

关于中国财富管理市场的未来，黄燕铭抱有很大的希冀。他以为，即便往常本土投资顾问职群的成熟度不高，但回看本土卖方研讨的展开，也不外阅历了20余载，便已展开成熟。未来，假如这一职群能够同时具备很强的资产配置才干、风险控制才干、客户展开才干，那么，财富管理市场离成熟也就不远了。

“当下，投资顾问职群的展开，需求研讨所开放研讨讲演，开放交流渠道，开放培训资源。我置信在一个健康的机制下，投顾队伍很快会展开壮大。”黄燕铭说，未来国泰君安证券研讨所将在投行的产业研讨、机构的证券研讨、个人的财富研讨三个方向均衡展开，迎接新时期。