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编者按 因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点『在看』或者没有『星标』，可能就看不到我们的推送了！如果不想错过“福田扫地僧”的精彩内容，请记得点击上方蓝字“福田扫地僧”，右上角“...”点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注！ 作者：黄晓峰 来源：远川投资评论（ID:caituandzd） 蒋明曾经最自豪的理财就是自己在2020年选择了定投基金，而没有去“抄底原油”。 在疫情初次爆发的几个月里，大学延时返校改上网课，开始“家里蹲”的蒋明削减了同期80%的生活费支出，手里的流动资金也变得充裕。恰逢此时，个人理财的风潮也开始席卷各大社交平台。 现在回头去看，彼时上证指数位于2600点左右，WTI原油当月到期合约在10~40美元区间震荡，确实称得上是黄金坑位。不过投资路上的考验和磨砺有时是一个迎面而来的“大逼兜”，有时却是早就暗中标好的价格。 2020年4月21日凌晨2点，WTI原油期货5月合约跌至从未出现过的负值，CME公布当日官方结算价为-37.63美元/桶。恰巧，这一天是中行原油宝帮客户“移仓换月”平仓的日子；又恰巧，中行盯市时间只到晚上10点，所以当合约价格凌晨跌到负值时没有触发中行的“强平”机制。于是原油宝以-37.68美元/桶的价格结算了所有持仓合约，第二天所有中行原油宝投资者不仅亏完本金，还倒欠银行几乎两倍的本金。 被同学推荐过原油宝理财的蒋明心有余悸，转头就拥入公募顶流坤坤、春春的怀抱。 时间来到2022年，当通胀预期和地缘冲突成为今年的开幕背景时，美林时（feng）钟（shan）的指针就已隐隐地从权益端移向商品端。在欧美国家多方禁令下，WTI原油从每桶卖方倒贴37.63美元到突破每桶130美元的十年新高，这段“歪嘴龙王逆袭”的剧本不到2年就演完了。紧接着“青山镍”事件又上演逼空大战，期货镍一日涨幅达100%。 大A的投资者们目不转睛地关注天下大事之余，3月也给大多数人的股票账户一记记重锤，大家纷纷打开了自己的账户提出3000元资金，因为无论送美团外卖还是饿了么都需要自备电瓶车。从“关灯吃面”的悲怆到“留钱买车送外卖”的自嘲，大A似乎永远是那个熟悉大A。 改变信仰，往往只要几天。曾经被原油宝吓怕的蒋明也开始思考“这一张基金的旧船票能否登上期货的客船？” 那么问题来了，用公募基金来配置期货到底有没有搞头呢？ 步入精英之路 从第一块陀飞轮开始... 点击上图，也许，这就是你一生中的第一枚陀飞轮... 01 期货ETF基金 如果普通投资者关注通胀的主题，但又对高门槛、高专业度以及高杠杆的期货市场望洋兴叹，那么通过公募基金来请专业的基金经理参与期货市场是不是一个好选择呢？ 这个想法本身不错，但现实可能与想象中的情况有亿点点差距。 打开基金今年收益排名，今年排名前列的基金都是名称里带着“原油”、“油气”、“商品”这些看着特别像参与大宗商品交易的基金。 但是其实在所有公募基金中，正儿八经能直接投资期货合约的只有三只ETF基金：大成有色金属期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF和华夏饲料豆粕期货ETF。 这三只基金分别跟踪的指数为：上期有色金属指数、易盛郑商所能源化工指数和大商所豆粕期货价格指数。 在今年股票市场一片惨淡的“衬托“下，这三只ETF的走势极其「刺眼」——大成有色金属期货ETF今年以来的涨幅超过10%、建信易盛郑商所能源化工期货ETF今年以来的超过16%，而华夏饲料豆粕期货ETF从年初至今已经上涨了超过31%。
上述三只商品类基金投资范围都是国内商品期货合约，并且由于期货的保证金制度带来的杠杆效应，资产结构中10%以下的资产用于充当期货交易保证金，保证合约总价值不超过基金总资产的110%，余下90%左右的资产留作银行存款或投资货币市场工具。 简而言之，如果不是类似中行原油宝那样出现极端的负值价格并在同一天平仓的话，发生亏完本金还倒赔钱的穿仓状况可能性不是很大，不过那一天的净值估计就不会太好看了。
02 黄金ETF基金 老一辈人常把“乱世黄金盛世玉”挂在嘴边，这实质上就是对于伴随“乱世”而出的“通胀”的一剂质朴药方。 在抗日战争期间，国民政府由于维持高额的军费支出和财政赤字，大量印发货币最终导致了严重的通货膨胀，以至于在当时的上海一粒米就要130元金圆券，市民纷纷提着麻袋买米。 与贵金属之间的汇率也出现剧烈波动，在兰州出现了上午一元银币折合金圆券800万元，下午就变为2400万元，持有银元和持有货币的人半天内财富差距就拉开了三倍。在《潜伏》中站长太太就对翠平说：“你看看现在钱还是钱吗？只有金条和美元才能敲得响。” 而在公募基金中，有一类基金便是专为投资者直连小金库而设计的——黄金ETF基金。这类基金底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，且这类基金90%以上的资产都用于投资黄金现货合约，净值走势与“上海金”价格走势高度重合。
由于底层资产单一，所以黄金ETF基金同一区间内的收益率基本相同，区别就在于规模上，较大规模的ETF基金可以提供更好的流动性。在所有黄金ETF基金中，华安、博时、易方达三家公司的规模相对更大。 不过黄金本身“金融+商品”的属性注定了其定价权是更为复杂的，不仅需要考虑宏观环境、避险情绪，同样还和产量、金饰需求等环节密切相关。比如从2020年初开始，许多人认为由于疫情、国际关系、货币放水等因素导致金价快速上涨，可是还没等到三个因素的影响消除，金价便在年中掉头向下。
黄金的短期价格走势如此复杂，以至于对于大部分普通投资来说，做短期投机的正确率会非常低。作为一种防御选项，配置的意义，也许更重要。 精英的标配 不是ARMANI，而是陀飞轮 点击上图，也许，这就是你一生中的第一枚陀飞轮... 03 期货“李鬼” 也许到这里有人会感到疑惑，为什么没有介绍到华宝油气、易方达原油这类今年市场最靓的仔？ 事实上单论与商品市场的关联度而言，上述两类基金是“李逵”（切实参与商品市场的基金），易方达原油算是“李鬼”（名称相像，却只是间接参与商品市场），而华宝油气则是“张飞”（除了都是黑脸大汉外，本质上与商品市场没有无直接关联）。 由于目前公募基金没有能直接投资国外期货合约的产品，所以易方达原油这类基金主要是通过持有国外相关期货ETF基金来实现类似于FOF的配置，以间接地参与国际期货市场。与我国三只期货ETF基金相同，国外商品期货ETF基金的底层资产也是期货合约，所以易方达原油这类基金只能算作间接参与商品市场。
易方达原油2021年四季度持仓 ETF基金最主要的功能还是跟踪指数，而如果一只原油主题的QDII基金买了一系列国外的原油ETF，当原油期货指数下跌时，这些ETF同样会普跌，那么基金净值同样会一路下滑。 事实上，这类基金中业绩差距普遍较大，并且大部分伴随着较高的波动，有一部分在今年期货行情大好的情况下累计业绩依旧为负。而且对于这类作为一堆ETF集合的基金，普通投资者能对其底层资产的理解分析非常有限，能进行评判的也真的仅有历史业绩这一项了。
至于华宝油气，其实是根正苗红的股票基金，通过投资美股石油天然气行业股票来追踪指数的QDII指数类基金，底层资产是美股，和商品期货并无关联。
所以想要通过基金上车商品市场的首要问题就是认真区分不同基金投资方向是否真的与商品期货有关，又或者是与商品市场有直接还是间接的联系。 不然说着想布局期货，结果买了华宝油气，这就像大部分人情人节送的玫瑰都是月季一样，并没有分清这两类产品在本质上是不同的。 04 尾声 关于期货投资的故事，似乎总是充斥着各类惊心动魄的传说，这让许多人对期货这一类交易品种产生了一些误解。 但是即便误解了期货，也不能同样误解公募基金，更不能彻底误解了投资这件事。公募基金就是公募基金，相较其他工具它需要更稳定、更普适。能直接投资商品的公募基金都是以ETF的形式发起的，它不会有传说中几倍杠杆、T+0交易、逼多逼空的操作，然而即便如此它依旧是有风险和局限的。 在商品市场这样一个强周期的市场内，ETF基金作为跟踪指数的工具代表了其波动性并不小，而这份波动是很难依靠基金经理的Alpha熨平的。 而且商品市场与如今公募基金的主流方向存在一定的分岔。我们在采访中，许多基金经理都会感叹预判宏观是很难的，所以越来越多基金经理减少做择时而选择自下而上的投资方法论。但在与宏观环境强关联的商品市场中，对于整个经济环境的敏锐性又极其重要，用配置的心态来面对周期的起伏，也许会更合适。 如果总是短期的投机，那么用一张基金的船票登上商品的客船，最后可能又是“今天的你我，如何重复昨天的故事”。 作者：黄晓峰 来源：远川投资评论（ID：caituandzd） 陀飞轮是瑞士钟表大师路易·宝玑先生在1795年发明的一种钟表调速装置。法文Tourbillon(故又称特比龙)，有"漩涡"之意，源自法国数学家笛卡尔用来形容行星绕太阳公转的名词，运用到钟表界代指装有"旋转擒纵调速机构"的机械表，陀飞轮机构，是为了校正地心引力对钟表机件造成的误差。 陀飞轮表代表了机械表制造工艺中的最高水平，整个擒纵调速机构组合在一起并且能够转动，以一定的速度不断的旋转，使其把地心引力对机械表中"擒纵系统"的影响减至最低程度，提高走时精度。由于其独特的运行方式，已经把钟表的动感艺术美发挥到登峰造极的地步，历来被誉为"表中之王"。 高端机械表除了国外制造，中国品牌怎么选？ 随着腕表行业的发展，国内腕表行业有了很大的革新与发展，目前更是有上海和海鸥两个资质最老的两个品牌掌握陀飞轮技术，也是受到不少消费者喜爱的国信产品牌。 而上海手表从1955年成立开始，经过多年的创新与发展研制出了摆轮偏心式陀飞轮，而后更是克服了种种技术难关制作出上海手表的第一只陀飞轮机芯，在国内表业引起了不小的轰动。 上海手表陀飞轮技术更搭配了精致的腾龙立体雕刻技艺，将陀飞轮技术和中国传统美学完美结合，观赏性与实用性兼具。可以说，上海表的诞生与辉煌历程，是新中国成立之后上海工业发展的一个缩影，凝聚着那段历史时期的探索热情与创造力量，也铺就了品牌坚持创新、匠心传承的底色。 历经时间考验，以符合现代时尚审美的产品设计，向当代青年传递勇于挑战的品牌精神，刷新高端国潮的品牌印象，展现国表品牌与中国制造的魅力！ 未来，将继续抓住技术突破、设计进步两大重点，提升品牌竞争力，铸造“国之大牌”，带领中国腕表品牌迈向世界制表的竞技舞台。 * 长按扫码，戴上您人生中第一枚陀飞轮手表... |
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