天风 · 求索之人 | 海外：掌握世界企业格局变更，紧跟全球 ...

海外市场充溢机遇，全球化趋向依然显著，元宇宙浪潮方兴未艾，吸收全球科技巨头抢先规划。我们一直坚持着对卖方研讨工作的酷爱和敬畏心，同时也对自己能够有机遇研讨全球优质的投资标的感到侥幸。希望抓住中国公司出海和元宇宙浪潮，以及港美股大型科技公司的投资机遇，为客户发掘更多有价值的投资标的。

——天风研讨海外孔蓉团队的求索初心

01 “新”研讨系列之一：100位CIO调研问卷，前瞻看2022年中国数字化转型趋向与IT投资机遇

为践行天风研讨“创新”数据研讨范式，2021年12月起， 向超越100家中型与大型企业的IT管理层和产业链同伴投放问卷展开调研：1）受访企业在2022年的数字化战略，受访专家关于科技趋向瞻望；2）企业在数字化、软硬件、企业效劳的IT支出瞻望，以及所处行业景气水平关于企业IT支出的影响；3）采购方关于主要IT上市公司的产品评价与采购。在这篇100位CIO调研问卷讲演中 总结五大投资机遇： 机遇一：企业IT支出瞻望达观，IT行业景气度有望超预期；机遇二：云计算维持高增速，混合云和低代码有望快速拓展；机遇三：网络保险、OA等采购瞻望达观，部分供给商有望快速长大；机遇四：人力资源软件、系统维护管理、数据剖析范畴行业集中度有望持续进步；机遇五：金融、新能源、科技等行业IT支出。

02 中国公司全球化系列讲演：字节跳动专题之TikTok

TikTok目前处于用户快速长大期及商业化早期阶段，在3月22日的这篇深度专题研报中海外团队 以为应重点关注广告及电商相关的投资机遇。1、广告营销：随着TikTok用户数量的增长及未来广告人群数据的持续完善，我们预期广告主会持续增加在TikTok平台上的投放，TikTok广告收入会进一步提升， 将给广告业态相关企业带来新的机遇。 2、电商：以为TikTok电商正逐步复刻抖音电商延展途径，先对外协作后树立自身系统。预期国内品牌出海公司将有历史机遇， 品类方面，倡议重点关注3C，服饰及化装品，同时关注电商上下游产业链公司。

03 小红书：深耕内容社区，掘金种草经济

海外团队在这篇研报中盘绕以下几方面进行深度解析： 1、从产品角度拆解小红书社区，剖析其如何从工具性产品转变为工具属性的泛生活社区，以及繁荣的UGC社区生态何以构成。 2、对比图文种草和短视频种草，剖析抖音自创模仿小红书图文种草的缘由。小红书作为国内图文种草范畴的先驱，图文方式更有效率，同时平台创建之初构成的高调性和用户培育的“珍藏”习气成为小红书特别种草优势。 3、商业化角度，从品牌商广告投入向小红书转移这一现象入手剖析小红书的营销价值。对其未来商业化空间，特别是广告收入驱动要素做了细致拆解，并与国内其他内容平台进行对比测算。 4、对标海外种草平台Pinterest和Instagram，小红书的商业化在于“有用”，资本市场给予其200亿美圆的估值位列内容社区平台第一梯队。

04 Boss直聘重塑在线招聘，双边效应翻开长大空间

5月20日的这篇研报分别从三大方面解读Boss直聘：1、从第一性视角解读在线招聘行业渗透率较低的缘由：算法（人找人匹配难度最高）、市场结构、传统在线招聘公司的”反定位壁垒“。2、BOSS直聘的四大特征：1）率先规划移动端，发力直聊；2）“直充”对中小企业更为友好；3）精准投放，抢占用户心智；4）精准匹配，创新方式，提升求职招聘效率。3、在线招聘用户数天花板及收入的定量测算：定量测算下，在线招聘用户数天花板为1.1亿人（v.s BOSS直聘MAU3000万）；自上而下角度进行测算，2025年BOSS直聘在线招聘业务收入有望达164~234亿元。

05 泡泡玛特：多元IP引领潮玩文化，出海战略打造第二曲线

海外团队在泡泡玛特这篇研报中尝试处置三个问题： 1、泡泡玛特作为中国潮玩第一股，其中心竞争力是什么？2、Molly之后，泡泡玛特能否能持续打造消费者喜欢的IP？如何持续IP热度，保障IP长青？3、下一阶段泡泡玛特的增长驱动要素是什么？在长期如何做到可持续盈利，完成IP价值最大化？

06 元宇宙下的新消费：消费升级的必定性

元宇宙概念去年大火后，消费端或许是其趋向下反响最快的范畴：虚拟商品、NFT、虚拟人、3D广告等等。在这篇研报中海外团队回答了为什么元宇宙是消费升级的方向，指出元宇宙下的消费分为四个阶段：第一个阶段早在元宇宙概念大火前就已展示趋向；第二个阶段（往常）：元宇宙+Web3.0概念带来的热度和流量差遣更多品牌和IP入驻。第三个阶段：趋于成熟的3D电商方式，虚拟平台的购物体验。第四个阶段以瞻望为主，元宇宙消费的结局或将完整推翻传统消费架构。在消费升级和元宇宙的趋向下， 海外团队以为最先看到变更的会是引擎工具和应用平台层，引擎工具层倡议关注Unity，Roblox，Adobe，Epic等；应用平台倡议关注：Microsoft，Facebook，Snapchat，Amazon，阿里巴巴，贝壳，小红书，Bilibli，百度，网易等。 3D内容的普遍应用和需求同时意味着对渲染算力的需求将成几何倍增长。

07 中概审计监管跟踪、回港资历测算以及活动性讨论

针对中概股审计监管问题，海外团队于6月7日发表此篇研报，以为中概股回港或将成战略性选择，宽口径测算或有64只中概股契合回港第二上市或双重主要上市。估量为中概回港带来的潜在新增融资需求整体可控，买卖活动性讨论或需求动态视角，多渠道资金良性循环或可提供支持。

08 快手:市场关怀的中心六问

本篇讲演海外团队着重解读了快手的中心竞争力与近期变更，从估值、广告、电商、内容生态、新业务、组织架构六个方面跟踪快手最新变更，并对市场上关怀的几个中心问题作出相应解答。以为今年宏观及疫情要素持续影响互联网板块， 快手作为互联网行业中基本面稳健向好的标的，在流量侧增长稳健，Q1总流量同比增长超50%，疫情影响下各业务线彰显韧性维持超行业平均增长，持续获取时长份额，倡议紧密关注疫情影响下中心业务变更及一级投资者持股状况，倡议关注快手。

09 NVIDIA：并行计算时期的领头者，估值进入具有吸收力区间

7月16日，海外团队发布研报以为从历史来看，英伟达在战略上的抢先规划常常在三年以后才会表示到新产品的管线收入与利润表改善，而英伟达的二级市场估值仍更多取决于一年维度的利润表预期。 固然显卡市场的需求动摇影响英伟达短期业绩、整体美股市场的估值承压，但英伟达AI驱动增长途径依旧。置信市场低估了英伟达并行计算的场景拓展与异构计算的TAM拓展，以为英伟达在目前曾经进入估值有吸收力的区间。

10 理想汽车：从One和L9的产品产略看理想未来双平台的增量

海外团队于7月20日表示智能汽车时期下，以Tesla为首的新权力品牌所展示的估值溢价背地的中心来自于产业链重构后超于传统车企的盈利才干/单车毛利率。以此为动身点， 理想汽车或在今年迎来其运营利润转正的拐点。在新产品L9较强产品力的差遣下持续打造+积聚品牌影响力，为后续纯电 + 其他价位的新车型铺路。那么如何看理想的估值空间？理想PS估值驱动力主要来源于：1、持续的高收入增长与潜力：单车型已考证，中短期看新产品L9和23年的纯电平台车型；2、高于同行且持续增长的Ebit Margin：成本管理才干已考证，单车毛利率新权力排第二，仅次于Tesla；3、未来增长空间看纯电平台的推出，20-50万区间的掩盖，以及自研自动驾驶。