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图片来源@视觉中国 时隔五年后，全球第二大代工厂再度向A股发起冲击。 继2018年创业板上会被否后，上海龙旗科技股份有限公司（下称“龙旗科技”）于近日再度递交招股书，转战沪市主板。本次龙旗科技拟募资18亿元，其中“惠州智能硬件制造项目”和“南昌智能硬件制造中心改扩建项目”分别拟投入8亿元和4亿元，另外2亿元投入上海研发中心升级树立以及4亿元用于弥补营运资金。 钛媒体App留意到，此次二度冲击A股，龙旗科技与小米的深度捆绑更甚从前。随同着全球消费电子持续疲软，客户回款时间拉长，上游ODM企业的利润不时被紧缩，公司资产负债率不时走高。对龙旗科技来讲，提升融资才干已是火烧眉毛。 过度依赖小米，关联买卖占比近5成 成立于2004年的龙旗科技，与华勤技术、（600745.SH）一同并称为“手机ODM三巨头”。 依据Counterpoint数据，2021年，全球智能手机ODM/IDH出货量近5.11亿台，同比2020年增长6%。其中，华勤技术、龙旗科技及三家公司市占率达70%。以出货量统计，龙旗科技位列市场第二（21%），第一和第三分别为华勤技术（31%）、（18%）。 客户集中度高，是该手机代工行业的特性。2019-2021年以及2022年上半年，龙旗科技向前五大客户的销售金额占停业收入的比重分别为88.20%、93.65%、89.40%和91.35%。 据悉，龙旗科技中心客户包含小米、三星电子、联想、光彩、OPPO、vivo、中邮通讯等。其中，龙旗科技与小米的关系最特殊，既是第一大客户客户又是供给商，小米关联方还是龙旗科技的股东。 据悉，小米和龙旗科技自2013年起即开端协作，由龙旗科技为小米提供智能产品的研发与技术效劳、代工制造效劳以及研发制造一体化效劳。2015年3月30日,龙旗股份取得数千万人民币A轮融资，投资方为顺为资本、基石资本。其中，天津金米、苏州顺为向公司增资9,000万元，占增资后总股本的20%。尔后，小米成为龙旗科技的关联方。本次IPO发行前，天津金米以9.13%的持股比例，成为龙旗科技第三大股东。
股权结构，来源：招股书 2020年开端，小米及其关联方成为龙旗科技第一大客户。也就是从这一年起，双方的关联买卖金额大幅飙升。讲演期内，龙旗科技向小米的关联销售合计占停业收入的比例分别为12.52%、41.96%、57.66%和49.20%。龙旗科技表示，若小米未来向公司的采购金额显著降落，公司的业务和运停业绩将遭到严重不利影响。 值得留意的是，在此前创业板IPO时，深交所就对此有过关注。2018年龙旗科技被否的相关发审委结果公告，提到了小米成为龙旗科技关联方后，与龙旗科技的关联买卖逐年增长，发审委请求龙旗科技阐明能否存在利益输送的情形，能否契合小米公司出具的“本公司及本公司控制的其他企业将尽量避免、减少与股份公司之间产生不用要的买卖事项”的承诺。 毛利率持续走低 招股书显现，讲演期内，龙旗科技分别完成营收99.74亿元、164.21亿元、245.96亿元和152.83亿元；但同期归母净利润分别仅为9761.67万元、2.98亿元、5.47亿元和2.47亿元。 据悉，龙旗科技的主停业务有三大块，分别是智能手机、平板电脑以及AIoT产品。其中，智能手机业务占比最高，2022年1-6月，该业务收入占比抵达84.06%。 作为ODM厂商，龙旗科技整体毛利率水平相对较低。招股书披露，讲演期内公司综合业务毛利率分别为7.41%、8.24%、7.55%和7.06%，低于同行8.54%、10.12%、8.26%和7.51%的平均值。 同行毛利率水平，来源：招股书 固然AIoT产品的毛利率已抵达23.54%，但由于智能手机产品毛利率较低且收入占比超高，从而拖累了公司整体的毛利率水平。招股书显现，智能手机业务毛利率已从2020年的8.90%降落至2022年6月的5.97%。 特别是对小米的业务，毛利率低于公司整体水平。讲演期内，公司向小米销售的综合毛利率分别为7.38%、8.24%、7.10%和6.18%。假如未来向小米销售的毛利率继续降落，公司整体毛利率水平将遭到不利影响。 招股书中提到，公司与小米协作的Redmi系列“爆款”机型对收入增长的贡献度较高。例如：超高性价比机型Redmi9A/9C系列，累计出货量超越六千万台；RedmiNote10系列，从立项到量产爬坡耗时仅百天，截至目前产品累计出货量破千万台。此外，2022年以来，公司与小米新增协作的量产产品包含RedmiNote11、Redmi10A/10C、Redmi11C等。 钛媒体App在各大电商平台搜索后发现，上述与小米协作的机型普遍价位在千元左右。
来源：京东 值得留意的是，去年以来全球智能手机需求持续疲软。2022年第四季度，全球智能手机出货量同比降落18.3%至3.003亿部，创有记载以来最大的单季度跌幅。2022全年出货量为12.1亿台，同比降落11.3%，并创下2013年以来的最低年度出货量。 与龙旗科技深度捆绑的小米也未能幸免。三季报显现，小米智能手机业务收入425.142亿元，同比下滑11.1%。究其缘由，主要是智能手机出货量及平均售价均有所降落。天风国际剖析师郭明錤发布的最新调查讲演指出，小米智能手机的2023年出货量可能将低于市场预期。 寒气传导之下，整个供给链势必遭到拖累。关于利润本就微薄的ODM厂商来讲，挺过寒冬不是件易事。 资金压力大，负债率高于同行 业内人士表示，ODM厂商所效劳的客户下订单时支付的订金比例普通不高，需求ODM厂商自己先行垫付相当大的比例，这给ODM厂商带来了庞大的资金压力。 据招股书披露，讲演期各期末，龙旗科技应收账款账面价值分别为25.57亿元、66.67亿元、67.44亿元和70.75亿元，占活动资产比例分别为38.70%、59.64%、53.52%和51.62%。较高的应收账款余额会在一定水平上影响公司的资金周转，限制公司业务的快速延展。此外，若应收账款对象自身的运营状况发作严重不利变更，将可能招致公司发作坏账损失，进而影响公司的利润水平。 此外，公司资产负债率显著高于同行。讲演期各期末，公司资产负债率分别为87.17%、88.45%、80.20%和81.20%，活动比率分别为1.13、1.05、1.07和1.05，速动比率分别为1.00、0.88、0.91和0.93。以2022年上半年为例，同行公司中资产负债率最高的是立讯精密（002475.SZ），为61.83%，其他均在60%以下。
同行资产负债率，来源：招股书 龙旗科技对此表示，与同行业可比公司相比，受限于融资渠道单一，公司的资产负债率相对较高，活动比率和速动比率相对较低。假如未来因市场环境的变更招致公司货款未能及时收回，或供给商对公司的信誉政策发作不利变更，公司短期支付才干将面临较大压力，存在一定的偿债及活动性风险。 值得关注的是，在资金面承压的状况下，龙旗科技在2021年与2022年先后进行过3次分红，金额分别为1亿元、1.62亿元与2.93亿元，合计5.55亿元。 据招股书显现，公司实控人杜军红经过昆山龙旗、昆山龙飞、昆山旗云合计控制龙旗科技24.88%的股份。也就是说，仅杜军红一人便分得1.38亿元。（本文首发钛媒体App，作者|马琼，编辑|孙骋） |
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