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晨会提要 【重点引荐】 【宏观与战略】
【行业与公司】
【金融工程】
重点引荐 高端化是我国啤酒行业展开的主旋律，对比国外，我国高端啤酒占比仍有翻倍以上提升空间。随着我国啤酒行业总量见顶、竞争格局改善以及消费水平提升，未来高端化是驱动行业增长的最主要动力。依据欧睿数据，目前中国高端啤酒销售量占比为12%-15%，而饮食习气相近的日本、韩国接近30%（欧洲、美国更高），仍有翻倍以上空间。 背靠嘉士伯，乌苏引领重啤逐步从西部啤酒龙头走向全国。公司1958年成立，1997年上市，2013年被嘉士伯收购后，整合嘉士伯多个资产（新疆乌苏、昆明华狮啤酒、天目湖啤酒、大理啤酒、西夏嘉酿等），成为我国西部啤酒龙头，在重庆、新疆、宁夏等多个省份地域具有绝对龙头位置。近年来，新疆乌苏爆红并胜利重新疆走向了全国，引领公司逐步从西部走向全国化和高端化。 增长点1：乌苏全国化势能已起，下沉空间仍宽广。乌苏背靠新疆西域文化和鲜明的品牌形象已在消费者心目中构成深化烙印，逐步从爆红品牌走向长红品牌。经过多种措施预算，我们以为随着渠道下沉，乌苏未来销量仍有翻倍以上提升空间（从100万吨提升到约200万吨）。。 增长点2：乌苏已逐步树立起全国渠道优势，未来有望给嘉士伯6+6品牌矩阵赋能，效果值得等候。啤酒行业的特性是区域强势品牌对渠道把控力较强，能够用排他的方式使得新品牌较难切入。但是，乌苏仰仗着强大的品牌影响力带来的高自点率和渠道高利润率使其能突破渠道封锁、快速树立起全国销售网络，同时坚持较强渠道话语权，从而为嘉士伯旗下的其他品牌的全国化打下基础。目前公司已开端将嘉士伯其他品牌产品导入各大城市的乌苏渠道中，未来效果值得等候。 增长点3：消费升级有望推进公司绝对优势市场（新疆、重庆、宁夏等）高端啤酒占比进一步提升。公司在多个优势省份市场份额超越50%，优势明显；未来随着消费升级，这些区域的啤酒高端化进程亦有望加速，推进公司的吨价继续提升。 风险提示：需求恢复不迭预期；行业竞争加剧；成本超预期上涨。 盈利预测与投资倡议：公司背靠嘉士伯，在西部多个省份龙头优势稳定，未来将充沛享用当地的消费升级，且乌苏势能已起、空间仍大，与其他品牌的协同效应亦值得等候；我们以为公司是啤酒行业中位置稳定（前五）、质地优秀、稳健长大的优秀投资标的，估量22-24年收入为142/164/189亿元（+9%/15%/15%），归母净利润为13.0/16.2/19.1亿元（+11%/25%/18%），对应PE为45/36/31倍，维持“买入”评级。 联络人： 李文华； 宏观与战略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内消费景气持续偏弱，投资景气开端上升 国内消费景气持续偏弱，投资景气开端上升。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周投资范畴景气开端上升，消费范畴景气仍较弱，房地产范畴景气变更不大。 截止2022年12月9日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得107.3，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周均降落，景气依旧较弱；投资相关分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量较上周上升，水泥价钱较上周下行，与上周三个分项均降落相比景气开端上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周回落，建材综合指数有所上升，与上周两个分项一升一降相比景气变更不大。 周度价钱高频跟踪: （1）本周食品价钱继续上涨，非食品价钱继续下跌。2022年12月食品价钱环比或仍低于时节性，非食品价钱环比或亦低于时节性。估量12月CPI食品环比约为0.5%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为零，在去年低基数影响下今年12月CPI同比或上升至1.9%。 （2）11月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的自信心，国内流通范畴消费资料价钱跌幅大幅收窄，但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑止了国内经济增长，11月下旬国内流通范畴消费资料价钱再次明显下跌。估量12月国内PPI环比转负，但在低基数影响下PPI同比或明显上升至-0.2%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 宏观周报:货币政策与活动性察看-人民币升值空间有多大？ 人民币升值空间有多大？ 11月底以来，人民币兑美圆汇率快速走强，12月5日反向突破7人民币/美圆的关键点位后在6.95-7.0之间重复震荡。 人民币贬值势头为何改动？ 我们倾向于以为，近期人民币走势反转的主因是前期积聚的贬值势能集中释放/超调后向价值中枢的回归。去年9月后的半年时间里，人民币在多重要素推进下，与美圆指数背离，走出独立行情。在10月10日《年内人民币汇率将在新中枢窄幅震荡》讲演中我们强调：“本轮人民币汇率调整是内外部要素叠加下的市场纠偏”，年内人民币汇率“上有顶，下有底”，不具备单边贬值基础。因而当贬值心情释放后，汇率有望上升至7.0左近的中枢动摇。 为何11月反转？ 一是美联储最鹰时辰曾经过去。10月CPI数据发布后，美圆指数和美债利率均呈现明显回落；鲍威尔也暗示12月可能放缓加息速率。 二是国内经济预期显著改善。11月国内“稳经济”政策频出，上证指数11月累计上涨8.9%，北上资金终了连续两个月的净流出，11月累计净流入超越600亿元。海外市场指标也反映了相似趋向，中国主权CDS利差在11月初快速回落，降幅接近四成。 三是潜在结汇需求逐步释放。私人部门的待结外汇被称为“第二外储”，是影响汇率走势的重要要素之一。固然近期出口走弱，但我国贸易顺差仍较为稳定。从全年看，年底仍有大量的结汇需求待释放。今年1-10月我国贸易顺差较去年同期增加43.8%，但累计结售汇顺差是去年的一半不到（45.3%）。。 如何看下一季度人民币汇率？ 我们维持人民币汇率“上有顶，下有底”的判别。总体而言，人民币上升尚未完整终了，但明年一季度尚不具备大幅升值基础，接近6.8时将面临较强阻力。从外部环境看，固然美联储“暴力”加息接近终了，美国经济动能趋弱，但思索到欧央行加息力度同样趋于缓和，“相对静止”下美圆不具备大幅走弱的基础。从内部要素看，未来一季度是我国经济从“强预期”到“强理想”转换的起步阶段，政策利好兑现仍需时间。 活动性察看 海外方面，欧央行15日将召开12月议息会议，有可能放缓加息节拍。 国内利率方面，上周（12月5-11日）短端利率走势分化（隔夜利率下行，七天利率上行），1年期存单发行利率有所上升，其中国有行、股份行、城商行的上升幅度分别为5bp、10bp和10bp。 国内活动性方面，上周（12月5-11日）央行缩量续作，净投放-3070亿元。 债券发行方面，上周（12月5-9日）政府债净融资-9243.4亿元；同业存单净融资2382.4亿元；企业债券净融资-275.4亿元。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 战略深度:11月A股估值提升但分化收敛，上涨进入加速期 全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国DAX与日经225在全球主要股票指数中市盈率倍数仍处在较高水平。相较之下，沪深300指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至2022年11月最后一个买卖日收盘,在全球主要股票市场中，沪深300指数市盈率（整体法）为11.3倍，标普500市盈率为21.5倍，道琼斯工业为22.0倍，法国CAC40市盈率为14.0倍，德国DAX市盈率为30.4倍，恒生指数为9.1倍，日经225市盈率为27.4倍。 A股整体估值中位数大幅上升。从A股整体估值水平来看，A股整体估值中位数大幅上升。截止至2022年11月最后一个买卖日收盘，全部A股市盈率（TTM）中位数为33.2倍（剔除负值，下同），前值为31.3倍。当前估值水平处于自2000年以来的25%历史分位数左近，前值为16%，整体估值水平处历史偏低水平，低于2000年至2022年11月最后一个买卖日收盘整体历史中枢42.27倍的位置。依据我们统计的数据，全部A股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在2020年8月的46.6倍的位置。 主要指数估值与分化水平对比。截止至2022年11月最后一个买卖日收盘，全部A股、非金融A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数（TTM）分别为33.2倍、33.8倍、40.0倍、20.6倍、23.9倍和31.1倍，位于历史分位数的25%、26%、17%、27%、16%和21%位置。 基金重仓股：TOP100-TOP400估值均有上升。 行业估值：从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于50的仅3个，而行业市盈率中位数小于30的占15个，数量散布扎堆低位。目前社会效劳行业在我们统计自2000年1月4日以来的市盈率数据中居行业市盈率第一，同时社会效劳行业历史分位数居行业市盈率历史中位数分位数第一。 赛道估值：17个抢手赛道估值低于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占少数，行业市盈率中位数大于50占2个，而行业市盈率中位数小于30的占7个，目前军工指数在市盈率数据中居全赛道市盈率第一，储能指数历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一。截止至2022年11月最后1个买卖日收盘，从A股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17个赛道市盈率在低位散布数量较多，14个赛道市盈率中位数历史分位数低于30%。 风险提示：地缘抵触风险超预期，美联储加息幅度超预期。 行业与公司 消费电子12月投资战略：手机需求有望复苏，关注安卓阵营预期修复及折叠新品创新 23年智能手机需求有望恢复性增长，关注安卓销量复苏及苹果份额提升。11月消费电子板块上涨2.31%，跑输电子行业0.93pct，截至11月末消费电子整体PE(TTM)为23.54x，处于近五年的1.9%分位。有别于移动互联时期PC需求被智能机替代，AIoT时期用户对手机的依赖仍在加深，其消费属性仍在强化，我们估量全球智能手机出货量在22年超跌后将在23年完成恢复性增长，倡议关注：1)安卓销量复苏预期，引荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2)受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链，引荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3)受益于折叠机出货量快速增长以及近期新机频发催化的折叠屏产业链，引荐福蓉科技、精研科技等。 10月全球智能手机销量同比降落11.2%，苹果份额同比提升2.0pct。依据Counterpoint数据，10月全球智能机销量1.06亿部(YoY -11.2%, MoM -1.1%)，1-10月销量10.18亿部(YoY -11.4%)。10月Top 5中苹果销量2339万部(YoY -2.5%)、份额22.1%(YoY +2.0pct)；三星销量2083万部(YoY -11.2%)、份额19.7%(YoY -0.0pct)；小米销量1329万部(YoY -7.8%)、份额12.6%(YoY +0.5pct)；vivo销量804万部(YoY -25.7%)、份额7.6%(YoY -1.5pct)；OPPO销量799万部(YoY -24.2%)、份额7.6%(YoY -1.3pct)。除此之外，10月传音销量627万部(YoY -22.3%)，光彩销量366万部(YoY +5.4%)，华为销量221万部(YoY 1.0%)。 10月中国智能手机销量同比降落15.3%，苹果份额同比提升3.0pct。依据Counterpoint数据，10月国内智能机销量2042万部(YoY -15.3%, MoM -3.8%)，1-10月销量2.26亿部(YoY -13.7%)。10月Top 6中苹果销量510万部(YoY -3.8%)、份额25.0%(YoY +3.0pct)；vivo销量348万部(YoY -28.7%)、份额17.0%(YoY -3.2pct)；光彩销量304万部(YoY: -7.9%)、份额14.9%(YoY +1.2pct)；OPPO销量295万部(YoY: -33.1%)、份额14.4%(YoY -3.9pct)；小米销量215万部(YoY: -16.3%)、份额10.5%(YoY -0.1pct)；华为销量210万部(YoY: 10.5%)、份额10.3%(YoY +2.4pct)。 11月Steam月活VR用户占比2.03%，环比小幅提升。依据Valve数据，2022年11月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比提升0.13pct。在11月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.41%(MoM: -0.98pct, YoY: +1.42pct)，其中Oculus Quest 2份额41.12%(MoM: -0.37pct, YoY: +4.80pct)；国内品牌Pico的份额为1.34%(MoM +0.74pct, YoY +1.07pct)。依据Wellsenn XR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY -42%)，Wellsenn XR估量2022年全球VR出货量将同比降落7%至953万部，其中估量Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。 3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。依据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY +6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY +10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY +34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY +18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY +13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY +9.2%)；其中3Q22 Apple Watch出货量1002万部(YoY +36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY +20.8%)。 10月北美PCB BB值环比降落，铜箔价钱环比降落。10月北美PCB BB值为1.07，较9月的1.12环比降落。原资料方面，10月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.39美圆/千克(YoY -11.5%, MoM +3.0%)；11月环氧树脂平均价钱16290.91元/吨(YoY -33.0%, MoM -7.4%)；11月末电子玻纤布价钱为4.0-4.2元/米，较10月末的3.6元/米环比有所上涨。 月度业绩跟踪：10月台股组装、光学、PCB板块维持较高景气度。台股：10月台股LED厂商营收62.72亿新台币(YoY: -22.7%, MoM: -1.1%)；台股面板厂商营收327.94亿新台币(YoY: -42.7%, MoM: -1.4%)；台股PCB制造厂商营收864.36亿新台币(YoY: 12.7%, MoM: -1.4%)；台股被动元件厂商营收207.03亿新台币(YoY: -7.6%, MoM: -5.1%)；台股衔接器厂商营收167.11亿新台币(YoY: 11.2%, MoM: -9.3%)；台股光学厂商营收93.35亿新台币(YoY: 16.2%, MoM: -6.0%)；台股电池厂商营收112.82亿新台币(YoY: 7.1%, MoM: -0.6%)；台股组装厂商营收12408.94亿新台币(YoY: 20%, MoM: -6.1%)。 A股：10月鹏鼎控股营收45.28亿元(YoY: 28.2%, MoM: 4.4%)，1-10月合计营收293.20亿元(YoY: 19.5%)；10月环旭电子营收70.76亿元(YoY: 36.2%, MoM: -10.0%)，1-10月合计营收566.07亿元(YoY: 35.2%)。 重点引荐组合 1)景气度筑底上升、达观心情回暖的安卓产业链，包含闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等； 2)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包含东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等； 3)受益于折叠屏手机出货量快速增长的福蓉科技、精研科技等； 4)积极响应新能源趋向的江海股份、博敏电子、东山精密等。 风险提示：疫情重复影响下游需求；产业展开不迭预期；行业竞争加剧。 联络人： 詹浏洋； 电子行业月报:LCD行业12月报-11月面板价钱持续反弹，估量12月维持平稳 行情&业绩回想：2022年11月至今面板(申万)指数上涨7.16%，10月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑 行情回想：2022年11月至今面板(申万)指数上涨7.16%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数3.84、1.75、5.33pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨9.28%、3.32%、5.32%、16.33%、3.70%。估值方面，截至12月5日A股面板行业总市值4166.04亿元，整体PB（LF）为1.20x，处于2016年以来的17.6%分位。 业绩回想：依据Omdia数据，10月全球大尺寸LCD面板月度营收47.08亿美圆，环比降落3.21%，同比降落30.53%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比降落34.74%、26.24%、52.10%、51.36%。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q22营收1189.63亿元，环比降落5.27%，同比降落25.55%；归母净利润-83.25亿元，环比降落725%，同比降落142%；毛利率同比降落26.61pct、环比降落7.64pct至0.99%，净利率同比降落19.33pct、环比降落6.19pct至-7.00%；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比降落1.14天至55.10天。 价钱&成本：11月TV面板价钱持续环比上涨，估量12月环比持平；主流尺寸的TV面板价钱低于现金成本20%左右 电视：依据Omdia数据，2022年11月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价钱环比上涨6.9%、4.0%、4.2%、3.6%、4.5%至31、52、75、87、116美圆/片；Omdia估量2022年12月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价钱将环比坚持平稳；在面板厂商低稼动率战略的推进下，面板市场逐步走出失序竞争的状态，面板价钱止跌反弹，我们预期面板厂将更坚决地执行控产量、稳价钱的运营战略。依据WitsView数据，3Q22主流尺寸的TV面板价钱低于现金成本20%左右，其中32、55、43、65英寸LCD电视面板价钱分别低于现金成本22.14%、18.17%、20.29%、30.50%。 笔记本：依据Omdia数据，2022年11月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显现器）LCD IT面板价钱环比降落1.4%、0.4%、1.1%至20.9、26.0、46.7美圆/片；Omdia估量2022年12月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价钱环比降落1.4%、0.4%、0.6%至20.6、25.9、46.4美圆/片。依据WitsView数据，3Q22 14英寸笔记本面板平均价钱较现金成本高出52.22%；15.6英寸笔记本面板平均价钱较现金成本高出44.73%。 供给&需求：10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比降落11.51%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比降落，Tablet同比增长 供给方面，我们估量2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长8.19%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长0.73%、0.32%、0.11%、1.32%；估量2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.42%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长1.11%、1.53%、1.20%、1.44%。 需求方面，2022年10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比降落11.51%，其中全球LCD电视面板出货面积同比降落5.61%，全球LCD显现器面板出货面积同比降落31.93%，全球笔记本电脑面板出货面积同比降落44.83%，全球平板电脑面板出货面积同比增长17.76%。 我们以为，随同着LCD扩产进入序幕，行业将由过去供给端主导（产能变更）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，长大属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。 投资倡议：LCD产业链倡议关注康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技 国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已完成全球抢先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头掌握我国消费升级国产化的时期红利，仰仗高世代线所带来的范围效应、成本优势以及市场份额抢先所带来的行业话语权、定价权逐步完成盈利才干的稳步提升。 此外，我们继续引荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育范畴财政贴息政策的康冠科技、视源股份。 风险提示 半导体显现器件需求不迭预期的风险；半导体显现器件价钱动摇的风险；消费设备及原资料供给风险。 电子行业周报：华为发布多款AIoT创新产品，晶圆代工厂稼动率开端下滑 22年智能手机出货量超跌，AIoT时期终端创新不息。过去一周上证指数上涨1.61%，电子上涨0.02%，子行业中消费电子上涨0.77%。我们以为，固然22年智能机景气度持续走低，但是有别于移动互联时期PC需求被智能机替代，AIoT时期用户对手机的依赖仍在加深，其消费属性仍在强化。22年全球智能机保有量44.7亿部，以最新44.8个月的换机周期测算得22年全球智能机出货约为12亿部，23年行业有望恢复性增长，我们估量2027年将恢复至14.8亿部(CAGR 4.4%)。倡议关注安卓阵营数据复苏、果链逆势增长以及积极规划新能源方向的电子产业链，继续引荐芯碁微装、洁美科技、闻泰科技、东山精密、环旭电子、福蓉科技等。 OPPO Find N2系列折叠机官宣，苹果启动20英寸折叠产品开发项目。OPPO官方宣布将于12月15日发布Find N2系列折叠新品，包含Find N的迭代款Find N2以及OPPO首款竖向折叠手机Find N2 Flip。此外，据TheElec报道，苹果已开端与三星显现和LG Display协作开发20.25英寸(展开)/15.3英寸(折叠)可折叠OLED面板，该面板很可能是苹果为 MacBook系列笔记本电脑开发。折叠屏开启终端形态创新新纪元，三星估量2025年前全球折叠屏手机市场将完成80%的年均复合长大率，我们继续引荐福蓉科技、精研科技、长信科技、京东方A等产业链相关标的。 华为冬季全场景新品发布会召开，多款AIoT创新产品发布。12月9日华为举行冬季全场景新品发布会，发布2款手机产品(nova 10 SE、畅享 50z)、1款TWS耳机产品(FreeBuds 5i)、2款手表产品(WATCH GT 3 Pro典藏版、儿童手表5X系列)以及WATCH Buds、Vision Glass等创新产品。WATCH Buds采用高集成度架构设计与定制小型化的精密器件，将TWS耳机内置到智能手表当中；Vision Glass是华为首款智能观影眼镜，能够在眼前投映出等效120英寸的虚拟巨幕。随同着5G+AIoT创新周期启动，非电子产品电子化、简单电子产品智能化的“电子+”时期来临，倡议关注智能汽车、VR/AR、智能交互显现、智能穿戴等创新产品投资机遇。 10月全球半导体销售额同比减少0.46%，晶圆代工厂产能应用率开端下滑。依据SIA的数据，10月全球半导体销售额同比减少0.46%至468.6亿美圆，其中中国同比减少16.2%，跌幅最大。需求走弱已逐步传导至晶圆代工厂，依据TrendForce的预测，晶圆代工厂产能应用率将下滑，好比联电第四季虽积极转换产能至车用及工控相关产品，但仍难填补产能空缺，产能应用率将下滑10%；力积电第四季8英寸与12英寸产能应用率将分别下滑至60~65%、70~75%。随着产能应用率下滑，估量晶圆代工价钱将下调，倡议关注有望率先复苏的设计企业圣邦股份、晶晨股份、芯朋微、峰岹科技、纳思达、澜起科技等。 半导体产业链逆全球化或加深，关注设备、资料国产替代加速。上周据彭博社报道，荷兰正计划配合美国设立新的出口控制措施，遏止向中国出口先进的芯片消费设备，触及荷兰企业或包含全球光刻机龙头ASML和原子层堆积设备龙头ASM International。上周台积电开创人张忠谋在台积电美国亚利桑那工厂移机仪式上表示：全球化简直消亡，短时间内无法回归。在逆全球化不时加深趋向下，我们以为加速推进半导体设备和资料国产化重要性凸显，继续引荐国产设备企业北方华创、芯碁微装、中微公司、万业企业，资料企业鼎龙股份、沪硅产业等。 政策驱动内需与品牌外延拓展，汽车半导体景气不减。12月6日，北京市宣布23年将持续纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车免征车辆置办税，促进内需坚持增长。与此同时，国产品牌持续外延拓展：比亚迪宣布将在日本销售海豹、海豚、ATTO 3（元PLUS）三款纯电动车，其中首批ATTO 3 SUV 将于1月31日正式出卖；蔚来将在德国公用事业公司EnBW的20个充电园区装置换电站，以构建完善欧洲的充换电规划，估量23年有望增至120个。在政策驱动内需与品牌外延拓展的动因驱动下，倡议关注头部车企带来的汽车半导体增量机遇，引荐配套功率器件的相关厂商时期电气、斯达半导、宏微科技、东微半导以及未来有较大产能释放的士兰微等。 重点投资组合 消费电子：东山精密、闻泰科技、环旭电子、福蓉科技、福立旺、康冠科技、精研科技、鹏鼎控股、歌尔股份、沪电股份、世华科技、博敏电子、永新光学、创维数字、易德龙、传音控股、视源股份、京东方A、海康威视、三利谱、光弘科技、蓝特光学、长信科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、纳思达、东微半导、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时期电气、中芯国际、力芯微、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子 设备及资料：芯碁微装、北方华创、鼎龙股份、富创精密、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技 被动件：江海股份、洁美科技、顺络电子、三环集团、风华高科、泰晶科技 风险提示：疫情重复影响下游需求；产业展开不迭预期；行业竞争加剧。 联络人： 詹浏洋； 机械行业双周报（12月第1期）：制造业PMI环比回落，关注结构性长大赛道 重要数据跟踪： 近两周机械行业上涨0.66%，跑输沪深300 5.24个百分点。2022年以来钢价/铜价/铝价分别变动-16.48%/-12.40%/-12.56%，近两周以来钢价/铜价/铝价环比分别变动+1.40%/+5.21%/+4.58%。 制造业PMI（国度统计局11月30日数据）：11月制造业PMI指数为48.00%，环比降落1.20个pct，位于收缩区间。11月消费指数和新订单指数分别为47.80%和46.40%，环比变动-1.80/-1.70个pct，制造业消费和需求景气度均有所回落。 工程机械（中国工程机械工业协会12月8日数据）：2022年1-11月发掘机/装载机销量24.45/11.49万台，同比变动-23.30%/-12.70%。2022年11月发掘机/装载机销量2.37/1.36万台，同比变动+15.8%/+36.2%。 行业重点引荐组合&短期投资观念 重点组合：华测检测、广电计量、苏试实验；中兵红箭；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。“小而美”组合：鼎阳科技、优利德；四方达；信测规范、中国电研、思科瑞、西测测试；江苏神通、明志科技；华荣股份、凌霄泵业；容知日新、伊之密、东华测试。12月金股引荐：汉钟精机、鼎阳科技、苏试实验。 当前时点，我们倡议重点关注长期基本面向好，中短期优选市场动摇下受宏观经济影响小、自身运营韧性强、业绩持续稳步兑现的优质公司，重点引荐引荐具备结构性长大机遇的真空泵国内龙头汉钟精机、电子测试丈量仪器抢先企业鼎阳科技、及环试效劳及芯片检测龙头苏试实验，也倡议积极关注高景气军工检测细分赛道，重点引荐苏试实验、思科瑞、西测测试、信测规范。 机械行业投资框架：掌握强阿尔法公司，发掘高贝塔行业投资机遇 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推进相关企业构成大量的资本开支，带来对中游机械公司庞大的需求，产业链上设备公司均有较好地长大，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面倡议关注具备极高业绩弹性的优质中小长大公司。 中心零部件公司：1）数字化X线探测器：正处于国产化替代加速+下游新范畴快速拓展阶段，重点引荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C国产替代稳步推进+新能源范畴需求爆发，重点引荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推进自动化加速提高，叠加国产化加速，重点引荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。 专用/通用设备公司：1）光伏配备：新能源反动大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化，重点引荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电配备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望翻开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、海目星、杭可科技、中国电研；3）激光配备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电配备：自19年行业已重启，19-22年新批4/4/5/6台，肯定性向好趋向，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步构成产业化趋向，重点引荐伊之密。 产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发长大初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-10月同比+43.96%，重点引荐中兵红箭、四方达、国机精工；2）通用电子测试丈量仪器：成熟市场工业用消费品，质量+品牌+渠道打造高护城河，当行进口/出口替代加速拐点向上，重点引荐鼎阳科技、优利德，关注普源精电、思林杰。 效劳型公司：检测效劳长坡厚雪，运营抗周期性强，重点引荐华测检测、苏试实验、思科瑞、西测测试，关注广电计量、信测规范、国检集团、中国电研等。 风险提示：宏观经济下行、原资料涨价、汇率大幅动摇、疫情重复冲击 市场回想：本周沪深300指数上涨3.29%，公用事业指数下跌2.70%，环保指数下跌0.55%，周相对收益率分别为-5.98%和-3.84%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第31和第24名。分板块看，环保板块下跌0.55%；电力板块子板块中，火电下跌4.14%；水电下跌2.39%，新能源发电下跌1.97%；水务板块下跌0.28%；燃气板块下跌2.54%；检测效劳板块上涨1.32%。 重要事情：近期，财政部密集下达了2023年水污染防治、大气污染防治、土壤污染防治、城市管网及污水处置补贴、乡村环境整治等多项生态环保相关资金预算，总额抵达了2475.82亿元。其中，水污染防治资金预算170亿、大气210亿、土壤31亿、管网106亿、乡村环境整治20亿，新增乡村黑臭水体管理试点资金预算11亿。生态维护修复类资金预算中，重点生态功用区转移支付预算、农业资源及生态维护补贴资金、重点生态维护修复管理资金预算分别为884、315、310亿元。 专题研讨：山东新型储能主要有独立储能电站和火储分离调频储能电站两种应用场景，独立储能电站的主要收益来源包含容量电价弥补、容量租赁和现货市场价差套利，火储分离调频储能电站的主要受益来源为自动发电控制（AGC）调频辅助效劳弥补。随着电力现货市场树立推进，储能电站将经过电力现货市场取得收入，并逐步成为主要的收入来源。 投资战略：公用事业：1、新型电力系统中，必将鼎力推进电力现货市场买卖，促进辅助效劳展开，“新能源+辅助效劳”将成为其中重要买卖方式，推进储能，特别是抽水蓄能展开；2、火电盈利拐点呈现，引荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，引荐散布式光伏运营商芯能科技；引荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助效劳龙头南网储能；引荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；引荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业方式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。引荐积极规划动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收应用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不迭预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 医药行业周报（22年第50周）：美敦力完成Sphere Per-AF关键性实验入组，关注本周电生理省际联盟集采落地结果 行情回想：本周全部A股上涨1.89%（总市值加权平均），沪深300上涨3.29%，中小板指上涨2.46%，创业板指上涨1.57%，生物医药板块整体上涨1.39%，生物医药板块表示弱于整体市场。分子版块来看，中药上涨3.13%，医疗效劳上涨1.95%，化学制药上涨1.93%，医药商业上涨0.19%，生物制品上涨0.01%，医疗器械下跌0.25%。本周恒生指数上涨6.56%，港股医疗保健板块上涨8.47%，板块相对表示强于恒生指数。分子板块来看，医疗效劳上涨10.31%，制药板块上涨4.55%，生物科技上涨3.91%，医疗保健设备上涨3.34%，。 倡议关注景气赛道合理估值标的:A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、惠泰医疗、爱博医疗；H股：锦欣生殖、康方生物-B、康诺亚-B、先瑞达医疗-B。 心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第10号）发布。12月9日福建省药械分离采购中心发布电生理省际联盟采购公告。组套采购方式和单件采购方式（申报企业数在两家及以上竞价单元）将于12月14日开标，单件采购方式（申报企业独家报名的竞价单元）和配套采购方式将于12月15日开标。此次联盟触及27个省份，依据10月福建省发布规则，我们估量国产龙头企业将经过此次集采进一步放量。倡议关注惠泰医疗、微电生理-U等相关标的。 美敦力完成Sphere Per-AF关键性实验的入组，锦江电子LEAD-Mapping心脏电生理三维标测系统获批NMPA。12月5日美敦力宣布完成Sphere Per-AF关键性实验的入组，该实验用于评价治疗持续性心房哆嗦的Sphere-9导管及Affera系统有效性。美敦力于8月30日完成对Affera 9.25亿美圆的收购，自此完成PFA产品线规划。锦江电子自2015年启动三维标测系统LEAD-Mapping研发，于12月初完成产品获批上市。该系统为磁电双定位的三维心脏电生理标测系统，定位精度抵达1mm。三维系统上市将推进公司三维射频消融(RFA)与三维脉冲电场消融(PFA)产品商业化。 风险提示：产品研发进度不迭预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超越预期；疫情重复的风险。 证券行业2023年年度战略：否极泰来，逆境反转 2022证券行业回想：盈利下滑，资本实力增强。2022年前三季度，上市券商业绩普遍下滑。41家上市券商共完成停业收入3710.38亿元，同比降落21.03%；完成归母净利润1021.05亿元，同比降落31.20%。41家上市券商归母净利润同比下滑中位数为39.35%，停业收入同比下滑中位数为21.72%。从中信二级行业指数表示来看，证券指数下跌17.57%，在109个中信行业二级指数中排名第78位。 2022年以来，行业呈现四大变更：一是资本市场深化变革不时推进。做市买卖业务规则推出、两融标的扩展、衍生品种类扩容、个人养老金制度落地，一系列政策促券商翻开业务空间。二是证券业务进一步向重资产转型。资本实力成为影响券商转型展开的关键要素之一，证券公司再融资频现，头部券商资产范围扩张速度高于中小券商。三是非方向性投资成为重要展开方向。在不肯定要素较大的环境中，证券公司稳步推进向多元化投资管理方式转变，增强非方向性投资战略开发和运用，增强业绩稳定性。一方面，做市业务逐步被行业注重，做市商阵营持续扩容；另一方面，场外衍生品业务有助于熨平市场动摇，增厚投资收益。四是市场下跌倒逼券商深度探求财富管理多元化转型。在市场动摇背景下，增强客户粘性、探求以保有量收费为主的财富管理方式显得愈加重要。头部机构具有范围先发优势、更高的公司管理效率和更强的战略执行力，将取得更快的业务增长空间；与此同时，由于不同客群对财富管理业务的中心诉求差别较大，这也是中小机构差别化展开的机遇。 估量2023年归母净利润同比增长29%。资本市场变革政策催化叠加2022年低基数效应，中性假定下，我们估量2023年上市券商停业收入6103亿元，同比增长21.2%；净利润1953亿元，同比增长29.2%。 风险提示：疫情扩散水平严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不肯定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不迭预期等。 投资倡议：估值保险边沿足，维持“超配”评级。当前，券商PB估值为1.34倍，处于十年来8.59%历史分位，具有较高的保险边沿。从短期来看，随着压制市场的风险要素得以缓释，市场心情改善，券商板块有望迎来反转效应。从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度变革以及财富管理大时期的红利。从展开趋向来看，行业整体向专业化、差别化、特征化展开，倡议关注财富管理特征鲜明的券商国联证券，以及资本实力、风险管理才干、研讨定价才干、业务规划方面均有优势的龙头券商中信证券、中金公司。另外，随着居民财富管理需求增长，未来财富管理效劳也会呈现出效劳多样化的趋向，也倡议关注互联网券商东方财富。 家电行业周报（22年第50周）：多地再次出台消费刺激政策，11月线上小家电销售表示分化 本周研讨跟踪与投资思索：本周我们跟踪10月和11月线上两大电商平台的小家电销售数据及多地再次出台的消费补贴政策： 10月+11月小家电销售额有所下滑，龙头品牌表示更佳。依据淘系和京东平台数据，10月+11月淘系平台小家电销售额抵达168亿，同比下滑16.6%；京东平台小家电销售额抵达171亿元，同比下滑6.9%，两个平台合计下滑12.0%。思索到抖音等电商平台的分流，估量线上整体小家电销售额坚持在个位数左右的动摇。全年累计来看，1-11月淘系加京东平台小家电累计同比下滑0.3%，加上抖音等新平台的崛起，估量线上累计小家电销售额有小幅的增长。头部小家电品牌表示有所分化，但整体表示好于行业，其中10月+11月小熊天猫+京东销售额增长6%，摩飞增长51%，表示较为抢先。 智能投影：行业有所承压，头部品牌表示较好。10月+11月智能投影行业在京东及淘系平台GMV同比下滑12%，表示有所承压。依据京东和天猫销售跟踪数据，10月+11月两大平台投影机合计GMV同比下滑12%，1-11月累计同比增长4%。分公司来看，双十一期间极米GMV破8亿，与去年相比基本持平；峰米销售额同比增长45%，估量头部品牌的销售表示好于行业。 多地再次出台消费刺激政策，看好线下家电消费复苏。疫情防控调整之后，多地开端鼎力刺激经济，消费刺激政策再次出炉。深圳推出新一轮家电数码产品置办补贴，对电子和家用电器补贴15%；广州发放3000万消费券；武汉发放1000万“乐购武汉”家电家具消费券；福建省布置2亿元支持各地发放消费券。 重点数据跟踪：市场表示：上周家电周相对收益+3.45%。原资料：LME3个月铜、铝价钱分别周度环比+1.9%、+0.4%至8524/2487.5美圆/吨；冷轧价钱周环比+0.4%至4606元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-0.06%、-2.78%、-5.87%；海外自然气价钱：周环比-1%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变更+0.69%、+0.25%、+0.06%。 中心投资组合倡议：小家电引荐光峰科技、小熊电器；白电引荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块引荐佛山照明；零部件板块引荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不迭预期；原资料价钱大幅上涨。 联络人： 邹会阳； 农产品研讨跟踪系列讲演（54）：本周全国生猪均价环比下跌7.21%，仔猪均价环比下跌4.83% 拥抱养殖链景气回暖，等候转基因稳步落地。1）生猪：2022年猪价表示强势。思索到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判别2023年生猪均价仍可维持较好盈利。周期虽不在，但长大可期。中心看好出栏增速快、成本控制才干强的上市企业，重点引荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等标的。2）禽：2022年黄鸡随同着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存栏的提升，2023年行业盈利有望回落；白鸡由于海外禽流感影响，引种有收缩，2023年行业存在大起大落可能。思索到猪价后续的小幅回落，禽板块的机遇同步倾向优质标的，中心引荐：益生股份、立华股份、圣农展开等。3）动保：猪价上行推进头部企业Q3批签发数据环比回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份Q3批签发数据分别环比变动+53%、+15%、+6%、-12%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，猪价景气度明年仍有望继续坚持，受益下游养殖的高盈利和范围化趋向的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。中心引荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会愈加向技术效劳类企业集中，中心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望随同消费回暖，迎来较好机遇，中心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇展开的业绩上行表示；同时，双汇展开的基金持仓比例处于历史底部位置，倡议关注。6）种植链：看好全球潜在粮食保险危机背景下，国内合理有序保险地推进转基因种子落地。重点引荐：大北农、隆平高科、登海种业。 引荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪养殖引荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等；2）禽引荐：益生股份、立华股份、圣农展开等；倡议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保引荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）种植链引荐：大北农、隆平高科、登海种业等。 农产品价钱跟踪： 生猪：12月2日全国仔猪均价38.83元/千克，较上周同期下跌4.83%；全国外三元生猪均价20.73元/千克，较上周同期下跌7.21%。 家禽：12月9日白羽肉鸡价钱为9.11元/公斤，较上周同期下跌0.44%。12月9日全国活鸡批发均价为26.82元/公斤，相较上周同期上涨2.41%。 大豆：国内大豆现货价钱本周维持在高位，12月9日为5463.16元/吨。 玉米：本周玉米收购价维持高位，12月2日为2950元/吨。 风险提示：恶劣天气带来的不肯定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 联络人： 李瑞楠、江海航； 汽车行业周报（2022年第50周）：11月新能源乘用车批发销量同比增长70% 行业观念：11月我国汽车销量232.8万辆，同比-7.1%，其中新能源汽车销量78.6万辆，同比+72.3%，月度渗透率达34%，随着《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》的推出、新车型（L9/L8/G9等）上市爬坡、特斯拉降价及年底促销等活动，有望持续冲量。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链 消费端抑止状况得到明显回补。需求层面，燃油车置办税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年汽车销量得到一定促进，随同12月优化疫情防控相关政策的推出，叠加传统年底促销政策，下游需求有望持续向好。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供给链完善水平、商业方式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的中心是能源流的应用。技术趋向往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的中心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头号传感器，输送端-高速衔接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 数据追踪：依据中汽协数据，11月乘用车销量207.5万辆，环比-7%，同比-6%；1-11月累计销量2129.2万辆，同比+12%。依据乘联会数据，11月新能源乘用车批发销量72.8万辆，同比+70%，环比+8%；1-11月累计批发销量574.2万辆，同比+105%。依据交强险数据，11月28日-12月04日乘用车上险量38.7万辆，同比-14%，环比+6%，新能源乘用车上险量12.9万辆，同比+37%，环比+5%，新能源乘用车渗透率33%，同比+12pct，环比0pct。 投资倡议：重点引荐中心长大/肯定性零部件：德赛西威、旭升股份、爱柯迪、星宇股份、福耀玻璃、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、小巧轮胎及一体化压铸、空气悬架等赛道；整车中心引荐比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车以及近期回调较深的港股新权力车企。 风险提示：汽车供给链风险，疫情致终端销量下行风险 联络人： 王少南、余晓飞、杨钐； 国内抢先的掩膜版厂商，坚持“以屏带芯”展开战略。公司成立于1997年，立足于平板显现掩膜版和半导体掩膜版两大中心产品线，构成“以屏带芯”的业务展开格局。在平板显现范畴，2019年公司胜利下线国内首张G11 TFT掩膜版，与京东方、华星光电、中电熊猫、深天马、信利等客户树立长期稳定的协作关系；在半导体范畴，公司目前已控制180nm/150nm节点掩膜版制造中心技术，客户包含士兰微、晶方科技、华天科技、通富微电等。13-21年营收/净利润CAGR为26.3%/42.9%；21年公司营收4.94亿元，其中平板显现、半导体、触控、电路板掩膜版分别占比72.0%、19.5%、6.1%、1.5%。 平板显现、半导体需求持续扩增，大尺寸、高精度、半颜色掩膜版成为趋向。掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，平板显现和半导体是掩膜版最主要的两个应用范畴。依据Omdia，2021年全球平板显现掩膜版市场范围943.96亿日元(YoY +4.5%)；依据Semi，2021年全球半导体掩膜版市场范围将超越44亿美圆。需求层面，下游需求持续增长为掩膜版提供了更宽广的市场空间，表示为：1)显现面板趋向大尺寸，产能加快向中国转移；2)硅含量提升及国产替代趋向带动半导体行业快速展开。技术层面，掩膜版有望朝着大尺寸、高精度的方向展开，且半颜色掩膜版有望逐步兴起并快速展开。 公司对标美国、日韩抢先厂商，努力于打造掩膜版行业世界级企业。美国、日韩掩膜版厂商在平板显现市场处于垄断位置，依据 Omdia，2020年全球平板显现掩膜版市场前五名为福尼克斯、SKE、HOYA、LG-IT和清溢光电，市场份额合计抵达88%；2020年公司市场份额位列全球第八，国内第二。公司对标全球抢先企业，竞争优势表示为：1)公司是国内首家、全球第四家控制G11掩膜版消费制造技术的企业；2)公司突破高世代半颜色掩膜版（HTM）制造技术，突破国外技术垄断；3)以光阻涂布技术为突破点，向上游原资料技术延伸。此外，公司坚持“以屏带芯”展开战略，不时攻克半导体掩膜版的中心技术，努力于为国内半导体产业提供关键上游原资料的国产化配套。 投资倡议：目的价57.98-59.47元，给予“买入”评级。我们看好公司在平板显现掩膜版范畴持续提升市场份额，同时不时导入半导体掩膜版范畴新客户，将控制的半导体掩膜版技术推进至110nm/90nm/65nm等制程节点。我们估量22-24年公司归母净利润为1.34/1.98/2.63亿元，参考可比公司Wind分歧预期下2023年PE均值(38.43倍)，给予公司2023年39-40倍预期PE，目的价57.98-59.47元/股，初次掩盖给予“买入”评级。 风险提示：原料及设备依赖进口，掩膜版需求不迭预期，市场竞争加剧。 联络人： 詹浏洋； 纳思达(002180.SZ) 公司快评:汽车级芯片再获车规认证，芯片业务有望加速长大 公司新闻：公司控股子公司珠海极海半导体车规级MCUAPM32A407VGT7、APM32A407ZGT7、APM32A103VET7的AEC-Q100认证测试，其中APM32A407ZGT7及APM32A103VET7系列产品同时取得Grade1及Grade2双等级证书，可用于环境温度范围-40°C到125°C的车载应用环境。 国信电子观念：半导体企业进入汽车范畴，AEC-Q100系列认证是车规级芯片应用于汽车制造范畴的基本门槛，此次极海车规级MCU A系列产品经过SGS机构颁发的AEC-Q100认证，充沛考证了极海产品的牢靠性，取得了国际保险体系的认证与肯定。此前，极海于9月顺利经过ISO 26262功用保险管理体系认证，标记着极海已树立起契合汽车功用保险最高等级“ASIL-D”级别完好的产品开发流程体系，具备为国内外客户提供满足功用保险规范车规级MCU的才干。我们看好公司打印+集成电路双轮驱动战略，估量22-24年营收同比增长25%、20%、19%至284、342、405亿元，归母净利润同比增长81%、38%、36%至21、29、39亿元，当前股价对应2022-2024年35.1、25.3、18.6倍PE，维持“买入”评级 。 联络人： 詹浏洋； 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周银行主题ETF领涨3.39%，芯片主题ETF净申购15.85亿 ETF业绩表示 上周（2022年12月05日至2022年12月09日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.54%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为3.48%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为3.37%，收益最高。按主题中止分类，银行ETF涨跌幅中位数为3.39%，收益最高。 ETF范围变动及净申赎 上周股票型ETF净赎回61.49亿元，总体范围增加110.91亿元。在宽基ETF中，上周科创板ETF净申购最多，为38.89亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为23.65亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为15.85亿元。 ETF基准指数估值状况 在宽基ETF中，科创板、创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，周期、科技ETF的估值分位数相对温和；依照细分主题来看，5G、银行、医药ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，上证50、红利、证券、沪深300、ESG ETF的估值分位数明显提升。 ETF融资融券状况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的315.79亿元上升至315.87亿元，融券余量由前周的58.06亿份上升至58.77亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，医药ETF和中证1000ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总范围排名前三。上周无新ETF成立；本周将有华泰柏瑞中证香港300金融效劳ETF、景顺长城创业板50ETF、鹏华创业板50ETF等4只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，作风切换风险。 金融工程日报:金融工程日报-各大期指高位升水，连板率创近一个月新低 市场心情：今日收盘时有49只股票涨停，有24只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.52%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.14%。今日封板率64%，较前日提升5%，连板率13%，较前日降落5%，连板率创近一个月新低。 风险提示：市场环境变动风险；本讲演基于历史客观数据统计，不构成投资倡议。 研报精选：近期公司深度讲演 京基智农(000048.SZ) 深度讲演:深植广东的楼房养猪新秀，销价优势助力未来长大 公司简介：聚焦生猪、深植广东的楼房养殖新秀。 生猪行业：2023年有望坚持较好盈利，看好范围企业出栏长大。公司看点：销价优势带来超额收入，资金贮藏支撑较快量增。盈利预测与估值：公司作为新晋的自繁自养楼房养殖标的，具备较快量增、超额收入、资金充足三重特质，有望成为本轮周期长大标的，我们估量公司2022-2024年归属母公司净利润分别为3.2/13.6/6.9亿元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。风险提示：生猪不可控动物疫病大范围爆发，房地产业务资金慌张等风险。 联络人： 李瑞楠、江海航； 公司概略：床垫行业龙头，内生外延提升竞争力。 行业剖析：睡眠经济宽广，马太效应龙头可期。竞争力剖析：自主品牌发力，渠道快速扩张。风险提示：疫情重复；地产疲软；行业竞争格局恶化；渠道扩张不迭预期。 投资倡议：看好自主品牌提升产品渠道竞争力，初次掩盖给予“买入”评级。床垫行业远期具备消费升级增长空间，公司经过品类和渠道延展有望继续提升市场份额。品类方面，公司以床垫为基础，自主品牌定位中高端，上下延伸多系列，横向开辟沙发品类；渠道层面，经销渠道尚有充足开店空间，电商平台高速展开。在财务层面，短期投入期过后，随着范围效应释放有望逐步提升盈利才干。估量2022~2024 年净利润分别为6.3/7.4/8.9亿元，同增12.4%/17.2%/20.3%；合理估值为30.4~36.1元（对应2023年16~19x PE），初次掩盖给予“买入”评级。 联络人： 刘璨； 1.公司位于华东重要煤炭基地，具备煤种、区位优势。 2.煤炭业务和煤化工业务是利润主要来源。 3.公司煤炭业务以炼焦精煤为主，动力煤为辅。 4.煤化工以焦炭和甲醇为主，逐步延伸产业链。 5.依托现有焦化产业，向高端新资料延伸。 6.现金分红维持高位，股息率显著提升。 7.盈利预测与估值：估量公司2022-24年归母净利润67.6/65.3/68.1亿元，利润增速为41.4%/-3.4%/4.2%；每股收益22-24年分别为2.72/2.63/2.74元。经过多角度估值，我们以为公司股票合理估值区间在17.08-17.36元之间，相关于公司目前股价有19.4%-21.3%溢价空间，思索公司煤焦化一体以及新建乙醇和煤矿产能，同时积极展开新资料，初次掩盖给予“买入”评级。 8.风险提示：估值风险、盈利预测风险、煤炭需求降落、新能源替代煤电需求、保险消省事故影响、公司在建产能不迭预期。 公司深耕铝箔行业多年，产品结构逐步优化。 铝箔是我国优势产业，2025年全球电池铝箔需求量可抵达74.95万吨。 公司电池铝箔产品市占率近50%，盈利才干行业抢先。 盈利预测与估值：公司处于快速长大期，明年随着联晟新材“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”的投产放量，电池铝箔产销量有望迎来大幅提升，且消费成本存在持续降落空间。估量2022-2024年归母净利润14.68/19.54/23.44亿元（+241.31%/33.14%/19.96%），EPS分别为2.99/3.98/4.78元。经过多角度估值，估量公司合理估值63.75-70.05元，相对目前股价有25.22%-37.60%溢价空间，初次掩盖给予“买入”评级。 风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；政策风险；新能源汽车产销增速不迭预期的风险；行业竞争加剧、产品供给过剩招致加工费下滑的风险。 公司是西南地域最大煤炭上市公司，煤炭业务收入占比94.9%。 公司煤炭资源丰厚，产能仍有增长空间。“风光火储”项目推进新旧能源互补。盈利预测与估值：估量公司22-24年收入分别为122.9/136.3/145.8亿元，归属母公司净利润20.7/23.8/24.5亿元，每股收益22-24年分别为0.96/1.11/1.14元。经过多角度估值，估量公司股票合理估值在7.84-8.44元，相对目前股价有11.5%-20%溢价空间。思索公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推进新旧能源互补，具备较好的长大性，初次掩盖给予“增持”评级。 风险提示：区域经济放缓招致煤炭需求降落、区域新能源快速展开替代煤电需求、保险消省事故影响、公司在建产能不迭预期。 国内稀缺有源相控阵收发（T/R）组件和射频集成电路供给商，已深耕行业20多年。市场空间与竞争格局：公司产品在军用与民用市场范围超百亿元，卫星市场增速快。竞争优势：产品具有稀缺性、工艺抢先，芯片自主可控，股东55所实力雄厚。长大性：卫星通讯快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代。财务剖析：业绩稳步增长，注重股东回报。公司18-22H1归母净利润分别为2.5/3.7/3.1/3.7/2.6亿元，18-21年3年复合增速为13.3%。投资倡议：估量公司22-24年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，分离绝对估值和相对估值法，股价合理区间在91.7-97.0元，相关于目前股价有5%~11%溢价空间，初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：袁文翀； 公司为国内直写光刻设备领军企业，产品掩盖PCB和泛半导体范畴。 PCB：新需求、工艺升级和国产化共振，公司PCB直写光刻机需求旺盛。泛半导体范畴：下游应用逐步扩展，制版、IC封装、FPD产品扩展顺利。积极规划光伏、新型显现范畴，拟公开发行募资抢占先机。 投资倡议：国内微纳直写光刻设备领军企业，初次掩盖给予“买入”评级。 我们估量公司22-24年营收7.3/10.2/13.9亿元，归母净利润1.5/2.1/2.9亿元，EPS 1.2/1.7/2.4元，给予2022年75-85倍PE，对应目的价92.85-105.23元/股，初次掩盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不迭预期；新品研发导入不迭预期等；宏观政策和环境变动；范围扩张引入管理风险等。 联络人：詹浏洋； 汽车饰件整体处置计划供给商，仪表板总成抢先企业。 内饰平台化供给体系初步构成，外饰业务翻开长大空间。国产替代加速，范围化供给商受益。中心竞争力突出，产能、客户双轮驱动。风险提示：下游客户销售不迭预期风险、客户拓展不迭预期风险、汽车消费刺激政策动摇风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。维持盈利预测，维持“买入”评级。思索到可比公司相对估值变更，我们下调一年期目的估值区间为44-51元（前次目的估值为51-58元），对应23年30-35倍PE，维持“买入”评级。 呷哺呷哺(00520.HK) 深度讲演:火锅老将运营焕新，稳步构筑多品牌矩阵 餐饮行业：疫情企稳后复苏弹性强劲，行业2021年以来新进玩家依旧众多，龙头品牌展店战略分化 疫情扰动与品牌分化共存，复盘过往2年，我们发现疫情依旧是行业运营的中心变量，但随同疫情局势企稳、政策更为精密化，行业复苏弹性依旧强劲，8月餐收已同比转正。 呷哺呷哺：呷哺盈利下滑叠加管理层离职，运营端过往2年承压下滑，公司痛定思痛优化组织架构&重构鼓舞考核体系 公司最初依托呷哺品牌”高性价比&一人食小火锅”的定位占领市场，2016年推出中高端火锅湊湊品牌并逐年放量，2021年湊湊收入占比达38%/运营利润占比49%，估量23年分部收入占比将超越呷哺。 长大看点：呷哺运营筑底反弹重新释放盈利潜力，湊湊稳步扩张支撑中线长大 风险提示：疫情重复扰动门店运营、新店开出效果低于预期、行业竞争加剧、物业谈判不迭预期、新品牌孵化失败、食品保险风险、估值的风险等。 投资倡议：达观预期改动带来估值上升机遇，合理目的价5.64-5.91港元，维持“增持”评级 联络人：白晓琦 ； 华电集团旗下火电辅机设备龙头，风光氢补齐能源业务矩阵。 煤电树立迎来新周期，设备与工程投入加速在即。拥抱新能源大展开，助力发电集团完成绿色转型。盈利预测与估值：公司是华电集团旗下火电辅机设备龙头，规划风电设备与工程业务多年，光伏和氢能业务翻开远期长大空间。我们估量公司2022-2024年完成归母净利润3.14/4.47/6.14亿元（+4%/42%/38%），对应PE为20/14/10倍。分离绝对和相对估值措施，我们以为公司合理估值6.17-6.46元，相对23年动态PE为16-17倍，较当前股价溢价16%-22%。初次掩盖给予“买入”评级。 风险提示：原资料持续涨价和竞争加剧招致产品价钱降落、毛利率下滑；风电行业新增装机不迭预期；光伏、氢能业务开辟进度不迭预期。 联络人：王晓声 ； 公司概略：公司主停业务为防晒剂原料和合成香料消费，是全球防晒剂原料头部供给企业，22年上半年完成收入8.2亿，同增61.3%，完成归母净利润1.5亿元，同增69.8%，其中防晒剂占营收高达79.44%。行业剖析：防晒行业市场空间庞大，2020年全球化装品市场抵达4841亿美圆，其中中国防晒化装品市场占全球比例为21.06%，随着中国消费者置办力不时增强以及护肤、防晒认识增强，未来仍有较大增长空间。公司剖析：整体来看，当前公司经过持续创新才干与多层次技术贮藏奠定研发基础，同时在防晒剂和合成香料范畴，完成多品类全面规划。投资倡议：全年公司在需求复苏，产能扩张以及产品提价等多要素下，收入长大及盈利修复有望得到较强支撑。长期来看，在全球防晒剂行业的快速扩张以及竞争格局稳定的前提下，公司依托坚实的研发基础全品类规划防晒剂范畴，并绑定国际知名企业作为稳定且优质的下游客户，完成业绩的稳定表示，同时经过积极拓展新个护原料业务规划，进一步翻开中长期长大空间，我们估量公司2022-2024年EPS分别为1.78元/2.17元/2.64元/股，对应PE分别36/30/24倍。综合绝对及相对估值，给予公司合理价值区间为74.76-79.46元，初次掩盖，给予“增持”评级。 孙乔容若； 新能源汽车电源总成龙头，原资料价钱影响短期利润。800V高压渐成趋向，欣锐科技前瞻规划SIC计划。板集成技术进步产品牢靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场范围有望抵达369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资倡议：我们估量公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：余晓飞； 英维克(002837.SZ) 深度讲演:精密节能温控抢先企业，储能温控龙头供给商 公司是国内精密节能温控设备抢先企业，储能温控龙头企业。能源及数字反动下温控重要性日益凸显，多个赛道空间宽广。液冷技术有望成为主要趋向，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，沉淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们估量2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），分离绝对及相对估值法，我们以为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相关于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，初次给予“增持”评级 粤水电(002060.SZ) 深度讲演:区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估 区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点。工程施工：政策鼎力支持水利基础设备树立，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续降落，应用率显著提升，装机空间再释放。投资倡议：坚实的本土客户资源和丰厚的项目阅历铸就公司工程范畴的品牌护城河，估量未来公司工程业务品牌影响力将进一步稳定；公司清洁能源发电项目贮藏丰厚，西部地域消纳才干提升释放新装机空间，未来发电业务范围有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法预算2023年合理估值8.01-9.52元，初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：朱家琪； 报喜鸟(002154.SZ) 深度讲演:改造重焕重生，哈吉斯快速长大翻开景气空间 男装行业集中度持续走高，中高端和时兴年轻市场驱动增长。公司概略：积极变革，聚焦主业，多品牌集团重启长大。报喜鸟：智能化、年轻化、新批发驱动，传统西服品牌焕发重生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势长大，拓店空间宽广。投资倡议：看好集团变革效能释放和新品牌胜利培育下的中长期长大性。公司阅历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列改造，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新批发驱动下，取得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯仰仗共同的英伦基因，在集团精心培育下强势长大，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，估量仍有宽广长大空间。我们看好公司中长期长大潜力，维持盈利预测，估量2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。 联络人：关竣尹； 朗姿股份(002612.SZ) 深度讲演:内生外延助力长大，推进全国化医美连锁规划 公司概略：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概略：医美产业长期长大空间大，合规趋向下头部机构优势凸显。公司优势：医美效劳质量及运营管理才干优秀，内生外延双轮驱动范围长大。估值与投资倡议：医美行业整体渗透率提升空间仍宽广，当前疫情冲击以及合规监管趋向下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充沛应用体外基金孵化优势，扩展公司医美机构业务幅员，发挥范围化优势。此外，时兴女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道树立完善下也有望稳步增长。我们估量公司2022-2024年分别完成归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，经过火部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，初次掩盖，给予“增持”评级。 联络人：柳旭； 李宁(02331.HK) 海外公司深度讲演:深度复盘品牌历史，数据解析长大空间 行业趋向：运动行业快速长大，国产品牌迎来新机遇。公司概略：快速长大的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反响。长大空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资倡议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司仰仗多年的品牌与产品沉淀，正在突破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，随同高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张随同量价齐升，将完成高质量的快速长大。估量公司未来三年收入坚持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。 上海农商行以科创园区为抓手，科创业务规划早阅历足，坚持快速展开。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区展开同频共振。上海农商行对标“硅谷银行方式”，科创金融业务展开走在乡村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌效劳特征，立足“企业培育”，提供“全生命周期”效劳。投资倡议：综合绝对估值与相对估值，我们以为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。 公司为财政信息化领军企业。预算一体化胜利卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮长大。盈利预测与估值：估量22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。经过多角度估值，估量公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。 研报精选：近期行业深度讲演 传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球模范与中国新星 VR/AR产业迎底层逻辑变更及行业实质复苏的新阶段。本盘深度讲演，我们重点剖析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态展开示状，讨论二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球模范和中国新星。投资倡议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机遇。叠加元宇宙主题调整充沛，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机遇。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的展开途径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键要素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。倡议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机遇看，a）关注具备VR内容专业消费才干的投资机遇。游戏方面，强PC主机游戏消费型公司具有较强的VR转型才干，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏消费团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股倡议关注恺英网络、宝通科技、圆满世界、三七互娱等，港股倡议关注中手游、祖龙文娱等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR消费商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股倡议关注芒果超媒、华策影视、奥飞文娱、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股倡议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机遇。倡议关注圆满世界，圆满世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等范畴有深化应用，倡议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机遇。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、圆满世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞文娱、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-树立提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 两部制电价翻开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目树立提速。关键零部件国产化率进步，高质量研发引领技术迭代。估值与投资倡议：我们看好抽水蓄能长期展开的高景气度，倡议关注各细分范畴龙头或低估值优质标的。 联络人：陈抒扬； 生猪行业深度讲演系列三-周期反转在即，决胜养殖规划 猪周期：估量2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资倡议：以长线思想决胜猪周期，掌握养殖规划最好阶段。 2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表示尤为突出。我们以为机构左侧规划中心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来时节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假定板块回调，应该是规划养殖板块最好的阶段。细致标的上，从长大空间和弹性角度来看，中心引荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股中心引荐圣农展开和牧原股份。 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋向：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；展开战略：品牌、渠道、供给链全面升级；中国运动鞋服行业机遇宽广，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 |
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