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第一章 集团展开状况 1.1 集团展开史及开创人 三星集团（英文：SAMSUNG、韩文：）是韩国最大的跨国企业集团，三星集团包含众多的国际下属企业，业务触及电子、金融、机械、化学等众多范畴。三星集团成立于1938年，由李秉喆兴办。三星集团是家族企业，李氏家族世袭，旗下各个三星产业均为家族产业，子公司包含：三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机、三星康宁、三星网络、三星火灾、三星证券、三星物产、三星重工、三星工程、三星航空和三星生命等，由家族中的成员管理。 1938年3月1日，三星前任会长李秉喆以30000韩元在韩国大邱市成立了“三星商会”，早期的主要业务是将韩国的干鱼、蔬菜、水果等出口到中国的北京及满洲里。1950年代逐步扩展为制糖、制药、纺织等制造业，并确立为家族制企业。1951年1月，三星Moolsan（现称为三星物产）成立。1969年成立三星电子。 1973年8月，公司宣布了第二个“五年管理计划”，为这些业务范畴制定了目的，并使三星进入造船工业。在此期间，公司还采取步骤增强公司在世界市场的竞争力，将其制造过程从原资料消费，集成到最终产品消费。许多新的公司由此降生，其中包含1974年成立的三星重工业，三星造船厂（三星收购了Daesung重工株式会社后成立）、以及1977年成立的三星精密机械株式会社（1987更名为三星Techwin）。 1978年，三星半导体以及三星电子成为两个独立的实体，同时也开端向全球市场提供新产品。1983年12月，公司胜利开发出64K DRAM（动态随机存储器）VLSI芯片，并因而成为世界半导体产品指导者。在此之前，三星只是为本国市场消费半导体。 1985年5月，三星成立了数据系统（现称号为三星SDS）作为在包含系统集成、系统管理、咨询，以及网络效劳的信息技术效劳范畴的指导者。 尔后，三星越来越注重技术，并构成了在八十年代中期另外一个重要的展开，也就是公司的经济研讨院与开发研讨院的降生：在1986年成立的三星经济研讨院（SERI），以及在1987年成立的三星综合技术研讨院（SAIT）。 1989年3月，李健熙会长在三星成立50周年留念庆祝会上宣布 “二次创业”， 5月，三星综合化学成立；7月，三星BP化学成立。 1994～1996年为三星“新运营”时期，“新运营”不只仅是三星业务结构的重新设计，而是一场旨在制造世界产品、提供全体客户称心，以及成为一个优秀的企业公民的阶段。在此期间，17种不同的产品，从半导体到计算机显现器，从TFT-LCD显现屏到彩色显像管，在其各自范畴中三星成为产品全球市场份额范畴第一。 1996年，三星集团跻身全球第五大集团，包含多个下属公司及若干其他法人机构，在近70个国度和地域树立了近300个法人及办事处，员工总数19.6万人，共有62个子公司，总资产高达2808亿美圆（2007年）。集团员工平均年薪高达7130万韩元（约合人民币40万元），三星在韩国出口额的三百一十二亿美圆中占了18.1%。而在2004年更抵达（592亿美圆），为出口额的20.7%。在2003年在韩国政府税务预算中，三星占了6.3%的税款。 1996年11月，树立三星JP Morgan 信托投资株式会社（于1997年7月更名为三星信托投资管理）。 2006年，三星集团成为全球第35大经济体。 2013年5月，三星宣布他们在5G移动通讯技术范畴的研发工作取得了突破性停顿，最高低载速率抵达1Gbps。2014年2月，在西班牙巴塞罗那举行的2014年世界移动通讯大会上，三星推出三新款Gear系列智能手表Gear 2、Gear 2 Neo和Gear Fit。 2015年2月19日三星宣布收购美国移动支付创业公司LoopPay，此举将使三星成为提供移动支付效劳的其他科技巨头的竞争对手，其中包含Google、eBay和Apple。三星计划在Galaxy S6发布的同时推出移动支付效劳，用户能够在手机上注册自己的信誉卡、借记卡、积分卡和礼品卡，应用手机支付购物款，无需再携带实体卡。 2018年年末，由于竞争猛烈以及市场份额降落，三星关闭了位于天津的工厂，选择向成本更低的中央中止转移，并在印度诺伊达建成了该品牌旗下最大的手机工厂。 1.2 集团文化 三星公司的称号用英文书写，以扩展其在世界上的全球公司位置。公司的名字位于充溢动感的新Logo设计之上，给人一种充溢生机的公司总体形象。其椭圆形的Logo外形意味着穿过空间移动的世界，传达着一个与众不同的创新与改造的形象。第一个字母“S”以及最后一个字母“G”，部分地突破椭圆的约束，将外界与内部结为一体，显现三星力争成为与世界一体，效劳社会的愿望。 第二章 商业方式和收入方式 三星集团包含众多的国际下属企业，业务触及电子、金融、机械、化学等众多范畴。 2.1 电子范畴
2.2 机械范畴
2.3 金融保险范畴
2.4 其他部门
2.5 合资企业
2.6 人工智能 2018年5月，三星研讨院在英国、俄罗斯和加拿大等地陆续开设了三个新的研讨中心，加上此前在韩国本土和美国地域所设置的研讨院，三星曾经在全球范围内规划了五所人工智能研讨中心。三星此举正是为了弥补此前在人工智能范畴的“颓势”，力争在人工智能平台市场的竞争中占领愈加有利的位置。 2018年6月13日，三星宣布在硅谷的三星NEXT业务正式设计了一个新的基金，以投资“处置人工智能问题，并用人工智能处置计算机科学相关问题”的创业公司。这个被命名为“Q Fund”的基金未设置上限，仅投资种子轮和A轮的初创企业，以希冀“投资勇于尝试新措施，为未来人工智能奠定基础的人和团队”。 2.7 三星电子 三星集团具有3家世界500强企业，分别是三星电子（世界500强第15位）；三星人寿保险（世界500强第426位）；三星物产（世界500强第444位）。 三星电子由独立运营的事业部组成：CE（消费电子）；IM（信息技术及移动通讯）；DS（设备处置计划）；Harman (Harman International Industries, Inc.及其子公司，主要消费汽车电子元件)。SEC（Samsung Electronics Co., Ltd）是一家全球性的电子公司，由韩国总部和全球228家子公司（统称为“三星电子”）组成，其中包含CE和IM部门的9个地域总部，DS部门的5个地域总部，以及Harman部门的子公司。 表 主要部门及产品
资料来源： 资产信息网 千际投行 2021年，CE的营收为558324亿韩元(占总净销售额的20%)，IM的营收为1092514亿韩元(占39.1%)。DS半导体的销售额为941586亿韩元(33.7%)，DP 面板销售额为317125亿韩元(11.3%)，DP部门销售额占总净销售额的44.7%。Harman部门的净销售额为100399亿韩元(3.6%)。 表 主要部门停业收入占比
资料来源： 资产信息网 千际投行 第三章 估值和国内外主要竞争者 3.1 估值剖析 截至2022年9月，三星电子的市值为2796.6亿美圆。2021年，该公司的收入为2407.1亿美圆。 图 三星电子市值变更
资料来源： 资产信息网 千际投行 Companies market cap 图 三星电子收入变更
资料来源： 资产信息网 千际投行 Companies market cap 对埃三星电子的估值措施能够选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。 图 三星电子P/E值变更
资料来源： 资产信息网 千际投行 3.2 风险剖析
3.3 竞争剖析 3.3.1 SWOT 剖析 Strength （1）三星电子完成了向以客户为中心的管理系统过渡，树立了一个新的CX(客户体验)团队，努力于优先思索客户体验和价值 。 （2）坚持可持续展开，包含一系列由其企业社会义务的愿景引导下的活动，“Together for Tomorrow! Enabling People”，以及全公司范围内促进可持续展开的举措，如运用生态包装和Galaxy升级回收计划 （3）在“以创新和聪慧塑造未来”的愿景下，公司积极展开研发，寻觅未来新的增长点，确保产品和效劳的先进技术，发明新的价值，改恶人们的生活。 三星研讨院的中心研讨课题包含人工智能(AI)、数据智能、新一代通讯、机器人、生活护理和新体验、新一代媒体、保险。为了完成以人工智能技术为基础的重生活方式，研讨院正在将研讨范围扩展到有希望的新范畴。该中心与全球12个国度的14个海外研发中心和7个全球AI中心协作，确保创新技术，进步全球研发才干。经过积极的开放创新，与具有世界最尖端技术的世界知名大学、研讨机构、协作企业等中止最大限度的技术协作。 “Galaxy Z Flip3”、“Neo qled”、“Bespoke”等创新产品、家电陆续推出 ；技术抢先位置使其坚持存储器市场的第一位，推出创新系统LSI产品；经过持续投资，引领人工智能(AI)、5G、汽车、机器人等先进技术的展开等印证了这一优势。 图 三星电子与其竞争者研发投入比例比较
资料来源： 资产信息网 千际投行 （4）三星的智能手机业务是垂直整合的。公司设计、制造、营销和销售自己的智能手机。垂直整合业务的关键是管理组织内部的活动，以完成比外部更低的成本。 这正是三星正在做的事情。与其他智能手机开发商不同，三星自己消费芯片、处置器、显现器和电池。这降低了智能手机中运用的这些关键投入的成本，从而降低了整体消费成本。三星电子的设备也是第一批取得业界最佳组件的产品，这些组件为该公司的产品提供了竞争优势。 公司还不时研讨如何降低消费成本，并将大部分制造和组装工作外包给低成本国度。 Weakness （1）公司依旧依赖大量的智能手机型号来抢占市场份额。三星电子2017年共发布了21款新机型，超越了HTC(10款)、LG(15款)、苹果(仅3款)。这也带来了它自己的缺陷，主要包含: 增加了设计新型号的成本； 供给链复杂；较低的范围经济；消费群体不具有针对性。 （2）三星智能手机依赖谷歌的Android操作系统，因而面临一定的优势，包含:对操作系统开发的控制很少。三星对操作系统的更新、发布时间战争安也没有控制权，从而无法控制用户的体验。组件和设备集成存在问题。三星的设备包含许多需求与操作系统集成的独立组件，当依赖于外部操作系统时，设备之间的集成也更难完成。此外，公司还会缺乏相应的应用销售收入。目前，苹果、谷歌和微软能够从应用程序销售中受益。 Opportunities （1）OPPO、小米和Vivo等公司的疾速扩张主要缘由是他们提供硬件和设计都适中，价钱低价，质量与三星的一些智能手机相当的手机，这招致三星失去了在中国和其他展开中国度的市场份额。在这一点上，三星在瞄准一切智能手机细分市场、手机型号过多方面的弱点可能成为一个机遇。三星能够推出一个低价智能手机消费线，并运用不同的措施来增加这个“新”品牌在这一范畴的市场份额。 （2）物联网(IoT)市场估量大幅增长。三星电子在应用日益增长的物联网市场方面处于共同的位置。公司提供智能手机、可穿戴设备、平板电脑、电脑、电视、音频设备、相机、摄像机、家用电器、保险系统和许多其他产品，这些产品能够集成到一个生态系统中，并经过互联网衔接中止控制，从而大幅扩展和强化三星电子的生态系统。 图 全球IoT市场投入金额
资料来源： 资产信息网 千际投行 IoT Analytics Threats （1）当新的竞争者进入市场或市场增长显著放缓时，竞争就会加剧。目前，这两种状况都对三星构成了要挟。智能手机行业的增长曾经放缓，未来的增长速度以至会更慢。2010 - 2011年，该行业增长了75.6%，2011 - 2012年增长了62.3%，2012 - 2013年增长了46.6%，但2016年只需2.3%，2017年实践上有所降落。三星的主要增长来自展开中国度，在这些国度，三星的高端智能手机面临着来自中国公司低价机型的庞大竞争。在兴隆国度，智能手机市场已接近饱和，目前竞争公司难以完成相应增长。 （2）三星所处的科技行业竞争常常基于专利。专利，特别是软件和设计专利，常常含糊不清，从而构成竞争对手对专利的侵犯。 3.3.2 主要竞争者 图 主要竞争者市值及P/E值
资料来源： 资产信息网 千际投行 Gurufocus 图 主要竞争者市场份额
资料来源： 资产信息网 千际投行 Counterpoint （1）苹果：说到高端智能手机，苹果无疑是三星的头号竞争对手。iPhone是市场上最早推出的具有多点触控功用的手机之一。苹果在美国智能手机市场占有最大份额，是全球第二高的市场份额持有者，也是三星在该范畴最强大的竞争对手之一。 （2）小米：2015年，小米是全球第四大智能手机制造商。小米的最大优势是它能够轻松掩盖亚洲人口，主要是印度和中国这两个世界上人口最多的国度。小米的销售范围和消费才干在三星电子的竞争对手中排名第三。 （3）OPPO：Oppo仰仗其设计精良、物有所值的智能手机取得了一定的市场份额。Oppo还以其执行良好的品牌战略而出名。 （4）VIVO：Vivo在2009年开端了它的业务，由于它的制造才干和宽广的市场，十分快地占领了一大块市场份额。在3-4年的时间里，Vivo曾经在中国、印度、马来西亚等100个国度树立了自己的品牌。 （5）华为：华为手机的设计和功用多次给消费者留下深化印象。华为的定价具有很强的渗透性，华为正在成为三星和苹果在全球的有力竞争者。 第四章 未来瞻望 4.1 规划元宇宙 2020年，全球VR设备市场范围为78.1亿美圆，估量2021年至2028年将以28.2%的复合年增长率(CAGR)增长。虚拟理想(VR)技术在军事和汽车范畴的普遍应用正在推进市场增长。此外，对游戏机的需求激增是推进该行业增长的另一个要素。 VR技术有庞大的潜力用于普遍的应用范畴，如医疗培训、工业和教育。企业和消费者对该技术的投资不时增加，估量将促进产品需求。虚拟理想技术的新兴趋向对VR设备行业的展开产生了直接的影响，例如方便、吸收人、时兴的VR设备的推出。此外，在Covid-19之后，许多企业已转向线上平台以继续其业务流程。随着虚拟理想技术越来越多地应用，企业能够经过提供产品和效劳的虚拟体验，接触潜在客户，这进一步推进了市场的增长。 随着游戏和文娱行业产品的不时提高，VR头戴式设备(HMDs)的需求也在不时增长。许多公司不时推出创新设备，为虚拟理想游戏提供沉浸式文娱体验。该行业的主要参与者正在收购游戏公司，以增强他们的产品供给，并取得竞争优势。例如，在2020年2月，Facebook LLC收购了美国视频游戏开发公司Sanzaru, Inc.，以探求Oculus Studios开发丰厚的、基于虚拟理想的内容的技术效益。 图 2016-2028年美国VR设备市场范围（以产品类型分类）
资料来源： 资产信息网 千际投行 www.grandviewresearch.com 2022年1月6日，在CES 2022大会上，三星宣布与亚洲最大的元宇宙平台Zepeto协作打造虚拟豪宅体验“My House”，让大众能够玩转元宇宙，翻开元宇宙体验大门。2022年1月10日，三星电子与基于以太坊的元宇宙平台Decentraland达成协作，在Decentraland上开设虚拟期间商店。该旗舰商店的称号为三星837X，将在Decentraland限时开放。 三星表示，公司将努力于丰厚消费者的数字体验和探求。元宇宙不再只是一种时兴，而是一种成熟的未来趋向。随着在线交流的不时展开，元宇宙会发明出新的产业、社会和文化价值。千禧一代的年轻人正应用这个数字空间，在新的空间内体验与理想世界不同的身份，并经过积极的互动发明一个新的世界。 该行业的主要参与者持续投资于研发，以展开最先进的设备。2022 年 3 月 3 日，三星电子副总裁 Han Jong-hee 在 MWC 2022 上表示，三星将推出一款可在元宇宙平台上运转的新设备。 2022年3月2日，韩媒ET News报道表示三星正与光学计划商DigiLens(三星电子层领投 DigiLens D 轮融资)展开协作，推出一款基于自家 Exynos 的 AR 眼镜设备。目前该眼镜设备处于原型设计阶段。 智能手机两大巨头苹果和三星未来的竞争可能会持续到 AR 眼镜设备范畴。 除了三星与苹果之外，社交巨头Meta也正在开发新款元宇宙产品。 4.2 芯片范畴 闪存产业正在快速增长，闪存卡制造商开端认识到他们产品的重要性。因而，他们投入数百万美圆中止研讨和开发，以开发出比上一代存储数据和信息更有效、存储更多数据的新一代存储卡。在疫情的背景下，闪存市场将会大幅增长。这与企业正在遭受的互联网攻击有关，这些攻击招致数据丧失和偷盗，运用NOR和NAND闪存存储处置计划存储关键数据，能够处置这样的问题。 闪存芯片行业主要企业依据所处区域主要可分为三类企业，第一类是海外存储芯片巨头，第二类是中国台湾存储芯片IDM企业，第三类是中国大陆新兴的代码型闪存芯片设计企业。各类企业由于展开历史、市场定位等不同各有偏重。 总体而言，闪存技术首先于上个世纪80年代在日本降生，并相继在美日韩产生了美国的美光、赛普拉斯、日本的东芝以及韩国的三星、海力士等存储芯片巨头。近年来，在中国台湾及大陆芯片公司的冲击下，基于自身战略定位及比较优势思索，海外存储芯片巨头已逐步退出或减少代码型闪存芯片的产能，主要集中于大容量数据型闪存芯片产能的扩展。 随着美日韩半导体产业向中国台湾转移，中国台湾存储芯片IDM企业承接了绝大部分海外存储芯片巨头转移的代码型闪存芯片市场，以华邦、旺宏为主要代表企业，占领了代码型闪存芯片行业主要的市场份额。随着中国大陆经济的展开，中国大陆产生了一批新兴的代码型闪存芯片设计企业，包含兆易创新、发行人、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等。 闪存制造商未来面临的最大问题可能是继续开发更强大的闪存卡，以便存储更多的信息和数据，同时将消费者定价维持在可接受的水平。 图 闪存行业主要参与者以及未来主要品类散布
资料来源： 资产信息网 千际投行 Maximize Market Research 4.3 Tizen 系统 2011年9月28日，英特尔和三星宣布将协作创建基于Linux的一款新开源操作系统Tizen，一个开源的、规范化的操作系统。该操作系统除了将支持 HTML5 与基于 WAC 的应用程序外，还可普遍应用于各种不同的装置，其中包含智能型手机、平板计算机、智能电视、笔记本电脑与行车文娱系统。 2016年，Tizen在巅峰时期曾占领全球第四的智能手机系统份额。但作为第二梯队的操作系统，Tizen和Window Phone、黑莓一样，较难吸收到足够多的开发者。据媒体报道，三星曾经永世关闭了Tizen应用商店，相关手机用户曾经无法访问。 在电视逐步成为聪慧生活中心的背景下，三星也在软件方面不时研发，打造了功用更强大的Tizen系统。全新Tizen系统可兼容三星电视应用商店内下载的安卓应用。此外，用户经过智能语音搜索即可直接阅读多个视频平台的影音搜索结果，还能借助IOT完成多设备互联，享用愈加温馨方便的办公、网课学习、健身、游戏、K歌，多方位尽享聪慧生活体验。 目前包含苹果、谷歌、华为等涉足移动设备与舷范畴的巨头曾经由单一硬件或者系统的比拼，转向生态与设备协同的无形竞争。往常，三星将其Tizen系统由手机转向电视，着力进步其在电视设备上的应用。但是不同的操作系统最终会带来的是用户运用操作系统的割裂感，假如手机、平板电脑、手表以及其他智能终端都是不同的操作系统，不同设备间的相互协同就更为复杂，且稳定性也存疑。因而，三星Tizen系统未来应用的效果有待进一步察看。 Photo by Kote Puerto on Unsplash |
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