电动汽车的2023，智能手机的2011？

本文来自微信公众号：豹变（ID：baobiannews），作者：李鑫，编辑：刘杨，题图来自：视觉中国

今年9月，特斯拉CEO马斯克发了条让燃油车主鼻子气歪的推特——用不了多久，我们就会像今天看待蒸汽机一样看待汽油车。往常置办的汽油车的残值会比人们想象的要低得多。

我们都知道，蒸汽机固然是18世纪工业反动时期的产物，但到了20世纪初，蒸汽机就逐步被内燃机等替代。马老板的言外之意是，未来燃油车最终将会被电动汽车替代。

关于电动汽车，往常不少观念以为，这是一场能源和汽车驱动方式的反动。特别在能源保险、环境问题等风险日益明显的当下，展开电动汽车显得愈加必要和紧迫。

从渗透率和产业链相关公司的股价表示来看，上述有些恢弘的观念，并非空中楼阁。

依据乘联会数据，2022年9月国内新能源车批发渗透率曾经抵达31.8%，较2021年提升11个百分点，而多数机构预测，全球新能源汽车渗透率也有望接近20%。渗透率增长之下，电动产业链相关公司的股价表示不俗，不少相关公司2019年以来涨幅超越5倍。

不外，曾经的电动汽车产业链有多辉煌，当下的股价就有多惨。

随着今年全球股市大跌，电动汽车产业股价腰斩的公司亘古未有。这也引发不少人的疑问，电动汽车产业链，还有没有机遇？

有句话叫“历史学也是一种未来学”，假如想了解电动汽车2023年以后的走向，我们无妨回到2011年左近，参考一下智能手机的历史。

二者相似的历史演进过程，或许能给我们提供一些启示。

电动汽车VS智能手机

电动汽车和智能手机，体积一大一小，零部件一多一少，定价一高一低，能够找出一百个不同。

但假如将两者对比中止剖析，我们会发现两个产业有关键相似点——两者都具备对旧产业深度替代的潜力，这意味着两个产业的演进进程有可能呈现相似性。

作为“过来人”，智能手机推翻旧产业的进程曾经明晰呈往常我们眼前。一个典型场景是，2017年诺基亚宣布同意微软收购时，时任CEO约玛·奥利拉在记者款待会上最后说的那句：“我们并没有做错什么，但不知为什么，我们输了。”他说完以后，几十名诺基亚高管不由落泪。

诺基亚高管们的眼泪，背地是一个时期的终了。依据IDC数据，2017年全球智能手机的渗透率曾经抵达74%，每卖100台手机，有74台是智能手机。让诺基亚称霸多年的功用机，简直彻底被边沿化，取而代之的是苹果、三星、华为、小米、OV们的崛起。

为什么智能手机能够简直完整替代功用机？中心逻辑是功用机跃迁到智能手机后，盘绕智能手机呈现了一个移动互联网大生态——包含以微信为代表的即时通讯、手机淘宝为代表的电商，还有外卖公司、出行公司、本地生活效劳公司等。

微信、手机淘宝等App的呈现，提升了商业衔接效率，优化了人们的生活消费体验，也让手机逐步成为人们器官的外延。

反观诺基亚，其塞班系统与智能手机时期展开方向不适配。塞班系统不支持屏幕多点操作，同时第三方开发程序复杂，代码数量庞大，完善软件生态难度较大。而诺基亚过于注重硬件，疏忽软件抵消费者体验的推翻性作用，也让其疾速衰落。

回到电动汽车，假如说智能手机对旧权力的推翻是由于移动生态，那么电动汽车的替代逻辑，似乎有更多解释。

好比，电动汽车充电低价省钱（充电低价、颐养距离周期长）、提速快、没有发起机噪音，关键是电动汽车的智能化体验越来越好，这像极了当年的智能智能手机。

再好比，各国政府支持汽车转型的决计也成为产业的最大支柱。

2021年10月26日，国务院印发的《2030年前碳达峰行动计划》，明白提出鼎力推行新能源汽车，逐步降低燃油车的产销比。

美国请求2030年销售的一切新车中，有一半是零排放汽车，包含纯电动汽车、插电式混合动力电动汽车或燃料电池电动汽车。

欧盟国度销售的汽车和轻型商用车的排放量要比2021年的排放量减少55%，到2035年，欧盟遏止销售燃油发起机驱动的新车。

政府也的确愿意投入，依据国际能源署（IEA）的讲演， 2021年用于电动汽车补贴和鼓舞措施的公共支出简直翻了一番，抵达近300亿美圆 。

所以，依照当下的局面，电动汽车未来大比例渗透是大约率事情，这和智能手机的展开极为相似。

为什么2023年的电动汽车能够类比2011年的智能手机？这是由于两者的渗透率接近。

依据天风证券的预测，2023年全球电动汽车渗透率为18%，这和2011年全球智能手机渗透率29%相差不大。

而2011年以后智能手机产业链相关公司的表示，值得当下关注电动汽车的人们格外注重。

智能手机产业演化启示录

固然2011年智能手机渗透率曾经接近30%，但随着这一指标继续拔高，依旧有一批产业链龙头公司业绩暴增、股价大涨。

依据国泰君安统计，在2012至2015年，苹果产业链指数期间总体涨幅抵达4.4倍。其中摄像头模组龙头欧菲光收入增长3.7倍、股价上涨15倍；射频器件龙头信维通讯收入增长5倍、股价上涨12.8倍；衔接器龙头立讯精密收入增长2倍，股价涨幅超7倍。

那么，电动汽车会不会呈现相似的状况？答案是有可能。由于除了两大赛道渗透率相似外，当下电动汽车的估值水平和2012年底手机板块估值相似。（运用2012年的数据而不是2011年，是由于2012年市场整体继续下跌，估值更低。）

2012年12月，智能手机中心公司的市盈率平均值和中位数曾经回落到40倍以下。当时，市场曾经阅历了2010年11月开端的接近两年的熊市下跌，市场整体正逐步企稳。

好比声学龙头歌尔股份，在2011年~2012年市场走熊之间，市盈率不时在30~40倍之间徘徊。

反观电动汽车，当下估值水平和当年的手机产业链的估值水平相似。

依据《豹变》对产业链相关公司做的统计，经过2021年以来的下跌，A股电动汽车产业链中位数市盈率为29倍，曾经低于2012年低点苹果产业链估值。

这意味着，一旦市场企稳，随着市场渗透率继续提升，一些有中心竞争力的相关公司在基本面以及股价上，或许仍有表示。

不外，即便产业机遇仍在，假如企业自身不给力，仍有被淘汰的风险。其中最典型的案例，是曾经的手机触摸屏龙头——莱宝高科。

莱宝高科是2009年至2010年的苹果概念大牛股，两年时间多股价涨幅接近17倍，最高点市值近300亿元，市盈率也冲到90倍。

不外2011以后，这家公司就被资本市场彻底丢弃。在欧菲光、立讯精密们2011年后继续上涨数倍的日子里，莱宝高科不时走在下跌通道，最大跌幅接近90%。

为什么莱宝高科逐步衰落？中心来自行业门槛过低。

莱宝高科位于触摸屏传感器环节。有业内人士接受媒体采访时曾表示，触摸屏传感器没有什么特别中心的技术，对厂家的请求主要集中在工艺上。而企业要改进工艺、进步良品率也没有特别大的难度。新进入者只需具备资金实力，就可延聘或挖来控制了镀膜和光刻技术的人员，之后从日本购入消费所需的设备即可。

事实也的确如此，低门槛下，国内公司先后上马触摸屏项目。当时除了莱宝高科，长信科技、欧菲光等行业内公司相继扩产，并且一些厂商在产品性能、工艺上更有优势。

2011年年报上，莱宝高科无法表示，在触摸屏新进厂商不时涌现、已有触摸屏模组厂商逐步向产业链上游垂直整合且扩展产能的状况下，消费类电子产品市场需求动摇性和行业竞争进一步加剧。到了2012年，由于竞争环境愈加恶劣，莱宝高科净利润暴跌近70%。

所以，即便风口仍在，也考究“打铁还需自身硬”。

相比之下，苹果产业链龙头立讯精密同期的表示，则截然相反。

立讯精密从2010年10月18日开端，上涨至2019年7月29日历史最高点，期间走出三段上升结构，总涨幅超17倍。净利润基本全程坚持增长。

立讯精密算是国内高端制造的代表。

2011年4月，立讯精密收购昆山联滔电子60%的股权，胜利切入苹果产业链。背靠苹果，立讯精密的营收节节攀升。

更关键的是AirPods战役。2017年上半年，立讯精密正式成为AirPods的消费工厂，在阅历初期的产能爬坡之后，2017年底的立讯精密，曾经能够把AirPods的用户发货周期缩短到三天，产品良率接近100%。这让苹果大为惊喜，库克点赞立讯精密：“超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。”

要知道，AirPods最早的组装厂家其实是英业达，但是奈何英业达不争气，产能不时提不上来，良率也不高，苹果就找到了立讯精密，然后者抓住了机遇。

所以，固然在产业渗透率相似、估值水平相似的背景下，电动汽车相关公司的基本面、股价具有提升的可能，但在当下要格外注重基本面——只需那些卡位关键环节，能提供优质产品以至具有议价权的企业，才干享遭到后续的趋向红利。

正如一位基金经理在小范围交流时谈到的：未来要做产业链深度研讨，不能完整搞赛道论。所谓赛道论，就是这个赛道要么不关注，要么就是一切种类都能够关注。

当然，本文采用的是一种类比论证的方式。类比论证得出的结论实质是一种猜测，这种猜测的意义不在于预测，而是启示思索。

回到本文讨论的电动汽车行业，固然渗透率、估值相似，行业相关公司也一定能复刻当年智能手机相关产业的经典走势。

不外，在一些公司估值并不太贵、仍具备中心竞争力的当下，对电动汽车的达观一定合理。而当年智能手机产业链2011年后的演化道路，至少能够成为对这种达观的纠正。

本文来自微信公众号：豹变（ID：baobiannews），作者：李鑫

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